כלל פיננסים: מורידים מחיר יעד לדלק ל-680 ש"ח ומותירים המלצת תשואת יתר

האנליסטית גל רייטר: "הדו"ח הרבעוני חלש כצפוי. המשך תוצאות חזקות בדלק רכב, הנפקה אפשרית בדלק ישראל ותוצאות חיוביות מכיוון דלק אנרגיה, יכולים לעזור במחצית השנייה של השנה"
קבוצת דלק פירסמה את תוצאותיה לרבעון 2/08 והציגה כצפוי דו"ח חלש:
1. הרווח הנקי רשם ירידה חדה של 88% מ- 421 מ' ₪ ב- 2/07 ל- 50 מ' ₪ בלבד ב- 2/08.
2. הוצאות המימון נטו הסתכמו בכ- 680 מ' ₪. עלייה חדה של כ- 540 מ' ₪ בהוצאות המימון ברבעון מיוחסות לעלייה ביתרות החוב הממוצעות של הקבוצה (תוצאה של התרחבות הפעילות ורכישת חברות חדשות) וכן העלייה במדד שהסתכם בכ- 2.4% לעומת 0.7% ב- 2/07 שתרמה אף היא לגידול בהוצ' המימון.
3. דיבידנד - בסך 25 מ' ₪ יחולק בגין רווחי רבעון 2/08.משקף תשואה של 0.5% בלבד.
5. תרומה לרווח של חברות בנות:
דלק רכב - היחידה ש"תפקדה" ברבעון הנוכחי: תרמה 105 מ' ₪ לרווח הנקי ובנוסף רווח הון של 42 מ' ₪ לפני מס, מימוש של 1% שהתבצע ביום האחרון של הרבעון.
דלק ארה"ב - רשמה ירידה חדה ברווח בעיקר בגלל ירידה חדה במרווח הזיקוק מכ- 24$ ברבעון 2/07 לכ- 10.5$ לחבית ב- 2/07. כמו כן, ירידה של כ- 16% בשער הדולר הממוצע, השפיע לשלילה על תרגום התוצאות. מנגד, רישום חשבונאי שונה של מלאי, תרם כ- 31 מ' ₪ נטו לרווח הנקי. שימו לב - סופת ההוריקן גוסטב, מעלה את מרווח הזיקוק הרלוונטיים לדלק ארה"ב שעומד על 14.4$ לחבית, השער הגבוה מתחילת 3/08.
דלק אירופה - תרמה 42 מ' ₪ ברבעון 2/08. פעילות הדלקים באירופה נרכשה באוגוסט 2007 ולכן לא נכללה בתוצאות 2/07. התרומה אמנם חיובית, ודלק אירופה ממשיכה להציג שיפור בתוצאות, אך יש לזכור שרכישת דלק אירופה תרמה גם לגידול ביתרות החוב הממוצעות של הקבוצה ולגידול בהוצאות המימון.
דלק ישראל - התרומה לרווח אמנם ירדה בכ- 9%, אך זאת בעיקר בגלל המדד הגבוה שנרשם ברבעון הנוכחי וגרם לעלייה חדה בהוצאות המימון. מבחינה תפעולית, ממשיכה דלק ישראל באסטרטגיה ומציגה עלייה של כ- 79% ברווח התפעולי לכ- 93 מ' ₪.
דלק אנרגיה - אמנם תרמה הפסד של 27 מ' ₪ ברבעון 2/08, אך ממתינים לתחילת קידוח וייטנאם (Chim Sao) בו לדלק אנרגיה החזקה של 25% וכן לתחילת קידוח תמר.
לשני הקידוחים פוטנציאל מסחרי ומציאת נפט/גז טבעי באחד מהקידוחים הללו צפוי להיות מהותי לקבוצה כולה. ומנגד, אי הצלחת שני הקידוחים יביא להפרשה גבוהה בדוחות.
דלק נדל"ן - האחראית העיקרית לעלייה החדה בהוצאות המימון. שאלה מרכזית לגבי יכולת מחזור הלוואה בהיקף של כמיליארד ₪ שנלקחה במרץ 2007 לרכישת RoadChef, מתוכה כ- 75% מיוחס לדלק נדל"ן.
פעילות הביטוח - הפניקס רשמה ירידה חדה ברווח מ- 195 מ' ₪ ב- 2/07 לכ- 5 מ' ₪ ב- 2/08. רפאבליק - רשמה הפסד של כ- 4 מ' $ בגלל מזג אוויר סוער במיוחד. בנוסף, נרשמה ירידה בתוצאות בהשקעות שלא יוחסו וכן מעלייה בהוצאות המימון בגין המדד הגבוה.
IDE אמנם ההנפקה נדחתה בגלל תנאי השוק, אך החברה ממשיכה להיות בין החברות המובילות בעולם בתחום התפלת המים. התבשרנו לא מזמן כי החברה זכתה במכרז באוסטרליה בהיקף של 100 מ' אירו וכן היא מובילה במכרז בארה"ב (50%) בהיקף של 240 מ' $.
רכישה עצמית של מניות (לאחר תאריך מאזן) - קבוצת דלק רכשה 111,605 מניות בתמורה כוללת של 53 מ' ₪.
בנוסף, רכשה הקבוצה מניות של חברות בנות: כ- 6% מהון המניות של דלק נדל"ן בתמורה לכ- 93 מ' ₪ וכן 2.5% מהון המניות של הפניקס בתמורה כוללת של כ- 49 מ' ₪.
לסיכום,
דו"ח חלש כצפוי. המשך תוצאות חזקות בדלק רכב, הנפקה אפשרית בדלק ישראל ותוצאות חיוביות מכיוון דלק אנרגיה, יכולים לעזור במחצית השנייה של השנה.
בכלל פיננסים מורידים את מחיר היעד ל- 680 מ' ₪, משקף דיסקאונט של 36%. נשארים בהמלצת ת. יתר רק בגלל הדיסקאונט הגבוה.