תמיר פישמן: השוק העניש את מניית רמי לוי ללא הצדקה

רשת הדיסקאונט נסחרת בדיסקאונט
מה היו הביצועים מתחילת השנה של מניית חברה אשר הגדילה את מחזור המכירות שלה ב-45% את הרווח התפעולי ב-42% ואת הרווח הנקי ב-26% ללא גורם חד פעמי השנה או בתקופה המקבילה אשתק"ד?
ירידה של 17%.

זה לא הסוף, תשואת הדיבידנד שנה אחורה הינה 17%, בעלי השליטה בחברה מגדילים את אחזקתם ע"י קנית מניות מהציבור עובדה שמשפרת כמובן אפקטיבית את הדיבידנד למניה ואת התשואה הפנימית, אך כל זה לא מנע משוק ההון לנקוט עמדה זהירה ולמכור
את מניות רמי לוי בשוק המניות בת"א.

מה גרם לירידות בנייר?
כנראה מספר סיבות. אולי חוסר אהדה של ציבור המשקיעים כלפי בעל המניות העיקרי (84%) רמי לוי, פדיונות במניות היתר שגרמו למכירה רוחבית של מניות מהמדד, פחד מהתפתחות מלחמת מחירים ברשתות הקמעוניות שיביא לרשתות הקטנות לאבד נחת שוק וללחץ של הספקים, חששות ממיתון בישראל שיגרום לצרכן המקומי להקטין את הצריכה, "קמפיין העופות" שגרם לחשש מסבסוד מחירים שיביא לשחיקה במרווח הגולמי ובודאי החסרנו עוד כמה גורמים.

פחדים וחששות הינן רגשות מאפיינות בתקופה קשה בשוק כאשר מדד היתר יורד מתחילת השנה 35%, אך לשאלה אם הייתה הצדקה לירידת מחיר המניה ואם כדאי היום לנצל את המחיר אליו הגיע הנייר לרכישה ננסה לבדוק במספרים אותם פרסמה החברה לרבעון השני.

שיעור הרווח התפעולי (חציון ראשון) שהיה גבוהה מאד ביחס לרשתות השיווק המתחרות (5.3% ו-4.3% בשופרסל וברבוע כחול בהתאמה) ירד אומנם בנקודת האחוז ל-7.6% מהתקופה המקבילה, אך נותר גבוהה בהרבה מהמתחרים.
המדדים הגבוהים הגדילו את הוצאות המימון ושחקו את הרווח הנקי אך עדין בשל הגידול החד בשורה העליונה הרווח הנקי נותר הרבה מעל התקופה המקבילה בשנת 2007.

החברה נסחרת במכפיל רווח נקי של 8 מחלקת דיבידנד מידי רבעון שמשקף תשואה דו ספרתית, בעלת מאזן יציב, ומצליחה להגדיל
את נתחי השוק שלה באופן עקבי. לצמיחת המכירות תורמת הן צמיחה בחנויות זהות בשיעור 18% והן פתיחת חנויות חדשות.

לסיכום בתמיר פישמן סבורים כי השוק העניש את מניית החברה ללא הצדקה וכי למשקיע עם אורך נשימה שלא מוטרד מה יעשה הנייר בטווח הקצר ניתנת הזדמנות היום לרכוש את המניה במחיר אטרקטיבי.