כלל פיננסים ברוקראז': נפטא - נסחרת בדיסקאונט גבוה מדי, תשואת יתר 15.8 ש"ח‎

נפטא חברה מחזיקה אפקטיבית כ- 16.8% בישראמקו, כ- 57% בישראמקו אינק וכ- 15.2% בחברת יואל. לפי מודל NAV סחיר נפטא נסחרת בדיסקאונט של כ-41%. להערכתנו, הדיסקאונט הראוי הינו 25%. לפיכך, אנו משיקים המלצת תשואת יתר במחיר יעד של 15.8 ₪.
סיקור של ירון זר, אנליסט אנרגיה בכלל פיננסים ברוקראז' לחברת נפטא:

אלה הנקודות העיקריות:
1.צפי לצמצום הדיסקאונט בהדרגה – נפטא כחברת החזקות נסחרת בדיסקאונט גבוה. דיסקאונט זה צפוי להצטמצם בהדרגה לאחר תחילת אספקת גז מתמר, לאור הרווחים ותמלוגי העל שיתקבלו. מדובר בצפי למהלך ארוך טווח ולא מידי.


2.דיבידנדים משנת 2014 – הדיסקאונט בנפטא נובע, בין השאר, מהעדר דיבידנדים. להערכתנו, משנת 2014 תחלק החברה דיבידנדים. בהקשר זה, השותפויות המוחזקות, חנ"ל שות' ונפטא שות' תחלקנה רווחים שתקבלנה מישראמקו כך שיצטמצם הדיסקאונט בהן ובנפטא.


3. התנהלות פיננסית אחראית – נפטא הינה חברת החזקות ללא מנוף פיננסי ובעלת נכסים נזילים. התנהלות אחראית זו מאפיינת את הקבוצה ותורמת ליציבות החברה.


4.החזקה אפקטיבית של כ- 6.3% במאגר תמר – נפטא מחזיקה אפקטיבית כ- 16.8% מיחידות ישראמקו המחזיקה 28.75% מתמר. יוצא שנפטא מחזיקה בשרשור כ- 4.8% מתמר. בנוסף, חלקה היחסי של נפטא בתמלוגי העל שתשלם תמר שקול להחזקה של כ- 1.5% בתמר. כלומר אפקטיבית לנפטא החזקה של כ- 6.3% בתמר.


5.הגדלת החזקות בחברת ישראמקו אינק – נפטא הגדילה ברבעון האחרון בכ- 3% את החזקתה בישראמקו אינק, במחיר ממוצע של כ- $95 למניה. זוהי הצבעת אמון של נפטא בחברה זו, המהווה כשליש משווי נכסיה. ישראמקו אינק הינה חברה הנסחרת בארה"ב, זכאית לתמלוגי על מתמר ובעלת כ- 1,200 בארות גז ונפט בארה"ב.


6.אפשרות להגדלת החזקות בשותפויות חנ"ל ונפטא – ישראמקו תמכור החזקותיה בישראמקו אינק ובשותפויות חנ"ל ונפטא. במחירים הנוכחיים מדובר בכ- 140 מיליון ₪. להערכתנו, נפטא תתמודד במכרז, כשברשותה יתרת מזומנים מספקת. אם תזכה במכרז תגדל חשיפת נפטא לתמר על חשבון מזומנים.

7. נפטא נמנית בין המניות היציבות בסקטור הגז – נפטא, בדומה לישראמקו, הינה מניה יציבה יחסית מבין מניות הגז, זאת הודות להחזקתה בתמר. בסה"כ הנכס המרכזי של נפטא הינו החזקה בישראמקו. החזקה זו מהווה כ- 51% משווי נכסי נפטא וכ- 85% משווי השוק. יצוין כי כל שינוי של 1% בשווי ישראמקו גורם לשינוי של פחות מ- 1% בנפטא. כלומר, תמר כנכס בסיס איכותי והעדר מינוף תורמים ליציבות החברה.

לסיכום,
אנו ממליצים על נפטא בהמלצת תשואת יתר.

ירון זר
אנליסט אנרגיה - כלל פיננסים ברוקראז'