לאומי: מותירים המלצת "Outerperform" לשטראוס עם מחיר יעד של 59 ש"ח

מעריכים כי בהינתן הסביבה העסקית הנתונה, תוצאות החברה בכללותה הן משביעות רצון
הכנסות שטראוס בחצי הראשון של שנת 2008 הסתכמו בכ 3.0 מיליארד ₪ לעומת כ 2.8מיליארד ₪ בתקופה המקבילה, צמיחה של כ 7.9%.
הכנסות פעילות הקפה הסתכמו בכ 1.5 מיליארד ₪ לעומת כ 1.3 מיליארד ₪, צמיחה של כ 16% הצמיחה האורגנית בפעילות זו, ללא רכישות והשפעת שערי חליפין, הסתכמה בכ 12.9% . בתקופה זו נרכשה פעילות ברוסיה אשר צפוייה להכפיל את פעילותה הקיימת של החברה באזור זה. נרשמה צמיחה בכל האזורים הגאוגרפים למעט רומניה, מסיבות של שערי חליפין, נרשמה צמיחה גם בצריכת קפה מחוץ לבית .(AFH- Away from Home)
הכנסות מפעילות שטראוס-ישראל הסתכמו בכ 1.3 מיליארד ₪, צמיחה של כ 1.4% בהשוואה על בסיס פרופורמה, ללא הפעילות התעשייתית אשר נמכרה, הפעילות צמחה בכ 5.3%בהתחשב שבתקופה זו המחירים עלו בכ 7%, רואים שלמעשה הייתה דעיכה בפעילות. יתכן שהסיבה לדעיכה זו היא במידה מסויימת השקת יוגורטי מולר אם כי, טווח הארוך, לא יהיה להשקה זו ,(Muller) השפעה מהותית.
ההכנסות של סברה עברו לאיחוד יחסי ( 50% ) ברבעון השני בעקבות העסקה עם פפסיקו. לפי נתוני פרופורמה ההכנסות של סברה צמחו בכ 14%- והסתכמו לכ 154.8- מיליון ₪ (מכירות מלאות), בנטרול השפעות של שערי חליפין הפעילות צמחה בכ 34.4% סברה ממשיכה להוביל שוק זה בארה"ב עם 28% נתח שוק לעומת המתחרה השנייה בגודלה שמחזיקה בנתח שוק של כ 22%.
רווחיות
הרווח הגולמי בחצי הראשון של השנה הסתכם בכ 1.1 מיליארד ₪, כ 36.9% מהמכירות לעומת 1.07 מיליארד בתקופה המקבילה, אשר היווה כ 38.3% מהמכירות. ירידה זו בשיעור הרווח הגולמי הינה ביטוי של עליות מחירי הקומודיטיס. על אף שבחצי שנתי אנו רואים ירידה בשיעור הרווח הגולמי, משום שהחברה העלתה מחירים לצרכנים אשר הביאו לידי ביטוי עליות נוסופות במחירי הקומידיטיס, רואים שבהשוואה בין שיעור הרווח הגולמי ברבעון זה לעומת הרבעון הקודם, ישנו שיפור מ 36.3% לכ- .37.6%
הרווח התפעול הסתכם בכ 255.5 מיליון ₪, כ 8.4% מהמכירות, לעומת כ 255.0 מיליון ₪ בתקופה המקבילה, אשר היווה כ 9.1% מהמכירות. ההשפעות על הרווח התפעולי הגיעו מהרווח הגולמי.
לסיכום, בבחינת תוצאות החברה לא ניתן להתעלם מההשפעות המקרו כלכליות שמצאו את ביטויים בדוחות הכספיים. עם זאת, כאשר באים לבחון את טיב פעילות החברה יש לזכור שהשפעות אלו הינן השפעות משתנות ומחירי הסחורות ונפט לעיתים יהיו יקרות ולעיתים זולות וכך גם עם שערי חליפין ולכן בהינתן הסביבה העסקית הנתונה תוצאות החברה בכללותה הינן משביעות רצון, למעט תוצאות הפעילות בישראל אשר בהם צופים שיפור.
עם מחיר יעד של 59 בלאומי מותירים את המלצתם למניית החברה על Outperform.