מגדל שוקי הון: "שיכון ובינוי היא אחת ההזדמנויות של שוק ההון הישראלי

כאשר חוסן פיננסי, פוטנציאל צמיחה רב, הנהלה טובה ותשואת דיבידנד נאה"
אדר עציוני: "רבעון טוב לשיכון ובינוי אשר הושפע לטובה במיוחד מקפיצה משמעותית בהכנסות במגזר התשתיות והבנייה בחו"ל. בתחום המגורים, רמת המכירות מתחילת השנה משביעה רצון וגבוהה ביחס למתחרים, מה שמוכיח כי עוצמת החברה בענף והמותג עושים את עבודתם"


מסקרים את המניה בהמלצת קניה עם מחיר יעד של 9 ש"ח


אדר עציוני, אנליסט הנדל"ן של מגדל שוקי הון מנתח את דו"ח רבעון 1 של חברת שיכון ובינוי ואומר שכיום, שיכון ובינוי היא אחת ההזדמנויות של שוק ההון הישראלי.


לדבריו, " שיכון ובינוי היא אחת ההזדמנויות של שוק ההון הישראלי, כאשר חוסן פיננסי, פוטנציאל צמיחה רב, הנהלה טובה ותשואת דיבידנד נאה משתלבים ביחד עם תמחור חסר מהותי (מעל 30%) והופכים את המניה, גם על סמך תחזיות שמרניות לעתיד, לאופציית השקעה מצוינת"


עציוני הוסיף, "הרבעון הטוב לשיכון ובינוי הושפע לטובה במיוחד מקפיצה משמעותית בהכנסות במגזר התשתיות והבנייה בחו"ל. לאחר זינוק שנרשם בצבר ברבעון הקודם ומימוש גדול מהרגיל של הצבר להכנסות ברבעון הראשון, חזר הצבר של הקבוצה בתחומי הבניין והתשתית לרמות דומות לאלה שהיו ברבעון השלישי בשנה שעברה, ואנו מצפים להודעות חיוביות שיתרמו להמשך צמיחה. בתחום המגורים, רמת המכירות מתחילת השנה משביעה רצון וגבוהה ביחס למתחרים, מה שמוכיח כי עוצמת החברה בענף והמותג עושים את עבודתם"


לסיכום אומר עציוני, " החברה הכריזה על חלוקת דיבידנד נוספת, כאשר הצפי הוא לחלוקה מצטברת של כ-250 מ' ₪ ב-2012. קצב החלוקה מעיד על הנזילות הגבוהה והלא אופיינית לחברה יזמית, כאשר חוסנה של החברה, רמת הרווחיות הגבוהה וניהול נכון, מאפשרים שיתוף המשקיעים בפירות ההצלחה"



גידול בהכנסות – גידול של כ-29% לעומת הרבעון המקביל (בנטרול שע"ח נרשמה עליה של כ-25%). בחלוקה מגזרית, עיקר השינוי בהכנסות ברבעון הראשון, מיוחס לזינוק בהכנסות מגזר התשתיות והבנייה בחו"ל (הרחבת הפעילות הקיימת וכניסה למדינות חדשות, כגון, טנזניה), למגזר התשתיות והבניה בישראל, וכן לעליה במגזר האנרגיה המתחדשת. מנגד חלה ירידה במגזר יזמות הנדל"ן בישראל (הושפע מעיתוי מסירת דירות והעדר מימושי קרקעות) וכן בהכנסות מגזר הזכיינות. לאחר ירידה ברבעון קודם, נרשמה עליה במרווח הגולמי במגזר התשתיות והבנייה בחו"ל חזרה לרמות מייצגות כבעבר, ומנגד חל קיטון קל בישראל (כ-21.2% ו-5.2% בהתאמה).


יזמות למגורים בישראל- ברבעון הראשון מכרה החברה כ-175 יח"ד, לעומת כ-238 יח"ד ומגרשים לבניה ברבעון המקביל וכ-308 יח"ד ברבעון הקודם (כולל 235 יח"ד ב-Q4 במבצע "חבר" בחדרה). מתחילת השנה (ללא מאי), נמכרו 228 יח"ד. למרות החששות לגבי שוק המגורים בישראל, קצב המכירות משביע רצון כאשר בהשוואה לשנה קודמת מוכרת כיום החברה בממוצע חודשי כ-80% ממספר הדירות שמכרה בתקופה המקבילה. אם ישמר קצב המכירה הנוכחי, תעבור החברה את קצב המכירות ב-2011 (שכזכור כללה מחצית שנייה קשה של העדר ביקוש) ללא קושי.


עליה ברווח התפעולי – גידול של כ-9% לעומת הרבעון המקביל, אשר הושפע לטובה מהגידול בפעילות התשתיות והבניה בחו"ל (מרווח תפעולי גבוה של כ-17.6%). וכן מרישום רווח חד פעמי של כ-12 מ' ₪ מהשלמת עסקה אשבוד (הגדלת החזקות והשגת שליטה בחברה הפועלת בפולין) ושיערוך ההשקעה המקורית בה. הרווח התפעולי קוזז ע"י ירידה ברווח במגזר יזמות נדל"ן למגורים בישראל (בעיקר בשל העדר מכירת מגרשים לעומת הרבעון המקביל).


עליה רווח נקי וירידה בתזרים המזומנים– הרווח הנקי הסתכם ב-Q1 לכ-158 מ' ₪, גידול של כ-43% לעומת התקופה המקבילה. תזרים המזומנים מפעילות שוטפת היה שלילי והסתכם ברבעון הראשון בכ-181- מ' ₪. הסיבה לכך הינה עיכוב זמני בגביית חובות של לקוחות בחו"ל, כאשר כספים אלה התקבלו לאחר תאריך המאזן ועד לסוף אפריל.


ירידה בצבר עבודות – לאחר זינוק שנרשם בצבר ברבעון הקודם ומימוש גדול מהרגיל של הצבר להכנסות ברבעון הראשון, חזר הצבר של הקבוצה בתחומי הבניין והתשתית לרמות קודמות והסתכם לכ-8.6 מיליארד ש"ח לעומת כ-9.6 מיליארד בסוף 2011. מתוכו הצבר בחו"ל עומד על כ-6.9 מיליארד (כ-1.8 מיליארד $) לעומת כ-7.8 מיליארד בסוף 2010 (כ-2 מיליארד $). באפריל בוצעה סגירה פיננסית לפרויקט מרכז ההדרכה של המשטרה (כ-500 מ' ₪) וכן סולל בונה זכתה במכרז להקמת מחלף גדול בצפון (כ-250 מ' ₪), מה שצפוי שוב לתרום להגדלת הצבר הקיים. לרוב נוטה החברה להודיע על זכייה גדולה בחו"ל מידי כחצי שנה (הודעה אחרונה בדצמבר) ואנו מחכים לבשורות בעניין.


דיבידנד ומצב פיננסי – בנוסף לחלוקה שנערכה בסוף אפריל, הוכרז דיבידנד נוסף של כ-65 מ' ₪ שיחולק ב-12.7.12 (קובע 17.6). אנו סבורים כי נזילותה הגבוהה של החברה תומכת בחלוקות נוספות ב-2012, כאשר הצפי שלנו הוא לחלוקה של כ-200-250 מ' ₪ (תשואה נוכחית של כ-8-10%). בידי החברה (טרום החלוקה) אמצעים נזילים של כ-1.38 מיליארד ₪ (במאוחד) ומסגרות אשראי בלתי מנוצלות של כ-490 מ' ₪.