נעם פינקו, פסגות, בתגובה לדוח מבני תעשייה : דוח סביר לפתיחת השנה‎

מבני תעשיה הציגה תוצאות תפעוליות טובות ומעט מתחת לצפי לצד שורה תחתונה גבוהה מהצפי בזכות הוצ' מימון והפסדי כלולות נמוכים מהצפי.
ה-NOI היה דומה לרבעון הקודם ומעט מתחת לציפיותינו לאור ירידה קלה בתפוסות בשווייץ. העליה מול הרבעון המקביל נובעת בעיקר מרכישת המחצית השנייה של פאוור סנטר בבאר שבע (מאידך מומש נכס בקנדה).


החברה רשמה הרבעון הכנסות של 20 מש"ח מעליית שערי המניות שבבעלותה (כלכלית ירושלים בעיקר). ברבעון השני צפויה המגמה להתהפך וכרגע צפוי להירשם הפסד של כ-45 מש"ח.


בחברות הכלולות מירלנד הציגה תוצאות תפעוליות טובות ומאידך הפסד של 19 מ' דולר הנובע כולה משערוכים שליליים בשל התחזקות הרובל מול הדולר בשיעור של 9%. אין ל"הפסד" זה משמעות מעבר לחשבונאות ולמעשה ההפסד הוחזר כנגד עליה בקרן הון. לטובה נציין את המשך קצב מכירת הדירות הגבוה בפרויקט המגורים בסנט פטרסבורג (312 יח"ד לעומת 210 באמצע מרץ). במונדון נרשם רווח של 7 מש"ח בשל עליית שער הרופי.



v הקיפאון במכירת הדירות בצור יצחק נמשך וממועד פרסום הדוח השנתי בסוף מרץ לא נמכרה אף דירה. גם בתאילנד לא נמכרו דירות נוספות והחברה צפויה להשקיע יותר בשיווק הפרויקט בתקופה הקרובה.



v כלכלית ירושלים ומבני תעשייה הכריזו כי הן בוחנות מיזוג אשר צפוי להתרחש בחודשים הקרובים ולאחר פרסום הערכות שווי. המיזוג צפוי לחזק את הקבוצה כולה מבחינת ההון ומבחינה פיננסית ויאפשר ניצול סינרגיות.

החברה פועלת להגדלת הנזילות. לאחר תאריך המאזן קיבלה מימון של כ-250 מש"ח כנגד שעבוד נכסים, מכרה נכסים תמורת כ-120 מש"ח ומתעתדת למכור את הפאוור סנטר בבאר שבע במהלך שיזרים לה כ-200 מש"ח.

החברה תצא בעדכון המדדים הקרוב מכלל מדדי הבורסה לאור אי עמידה באחזקות ציבור. החברה ממשיכה לרכוש בביצוע רכישה עצמית של מניות.



שורה תחתונה: דוח סביר וללא הפתעות. במודל שלנו העלנו את שיעור ההיוון מטעמי שמרנות (בדומה למה שעשינו בחברות נדלן אחרות) ולכן הורדנו את מחיר היעד לחברה מ-7.2 ל-6.75, 44% מעל מחרי המניה. הדיסקאונט הסחיר עומד על 29%.מניית מבני תעשיה זולה יחסית ונסחרת במכפילים נמוכים מהמתחרות (מכפיל הון של 0.63 – חריג מאוד לחברה שעיקר פעילותה בישראל). אנו סבורים כי המניה זולה אך לאור הסיכון בטווח הקצר בשל היציאה מהמדדים אנו נשארים בהמלצת החזק.