פסגות ממליצים לכיל ת. יתר במחיר יעד של 85 שח למניה

האנליסטית לימור גרובר: הפתעה מפתיעה בעוצמתה. הרווח הרבעוני הותיר הרחק מאחור את רווחי 2007 כולה
הבוקר פרסמה כי"ל את תוצאות הרבעון השני. הפעם, חלק משמעותי מעקיפת התחזיות הגיע דווקא ממגזרים שנזנחו ע"י המשקיעים בתקופה האחרונה – מגזר המוצרים התעשייתיים ומגזר מוצרי התכלית.
תחום האשלג – כמויות המכירה היו גבוהות מההערכות המוקדמות כשכי"ל מתגברת על האתגרים הלוגיסטיים וממשיכה למכור כמויות משמעותיות מהמלאי העודף. במהלך הרבעון צומצם המלאי ב- 200 א' טון נוספים ועומד על 900 א' טון. המחיר הממוצע היה דומה לתחזיות המוקדמות כאשר ביוני כבר קיבלו ההודים משלוחי אשלג במחיר החדש (625$ לטון לעומת 270$ לפי החוזה הישן).
רווחיות תחום הפוספט רושמת שיא מדהים של 50%, רווחיות יוצאת דופן שעד לפני שנה לא ציפו לראות אפילו בתחום האשלג, הרווחי יותר. מחיר הגופרית אמנם עלה ביותר מ- 50% לעומת הרבעון הקודם ל- 650$ לטון על פי ההערכות, אך המחיר הממוצע של מוצרי החברה עלה בקצב מהיר יותר. כמובן, אסור לשכוח את העלייה במכירות סלע הפוספט שרווחיותן אינה מושפעת ממחיר הגופרית.
מגזר המוצרים התעשייתיים – צמיחה אורגנית חזקה במקביל לשיפור ברווחיות לעומת הרבעון הקודם. צמיחת המכירות במגזר נבעה מעליית מחירים וכמויות בתחום מעכבי הבערה מבוססי הברום. בדומה לרבעון הקודם, החברה מציינת שוב את ההחלשות בכושר התחרות של היצרנים הסינים שבשנה שעברה הציפו את השוק במוצרים זולים, אך כיום מתקשים להתמודד עם עליית מחירי חומרי הגלם. חשוב להדגיש את הצמיחה האורגאנית החזקה של המגזר ברבעון, כאשר ההכנסות צמחו ב- 30% בנטרול רכישת סופרסטה. כנראה שהעלאות המחירים במהלך הרבעון החלו לתת את אותותיהן והן יבואו לידי ביטוי ביתר עוצמה ברבעון השלישי.
מוצרי התכלית – צמיחה חדה בהכנסות מלווה בשיפור חד ברווחיות הודות לעליית מחירים, התחזקות האירו וניצול סינרגיות. הכנסות המגזר צמחו ב- 47%, לעומת הרבעון המקביל. בנטרול מכירות היחידה לטיפול במים שנרכשה מהנקל בתחילת השנה ומכירות חברת Biogema העוסקת בכיבוי שרפות צמחו המכירות בכ- 35%. התחזקות היורו תרמה כ- 16%, וכנראה ששאר השיפור נבע מעליית מחירים, מה שגם מסביר את רווחיות השיא במגזר.
התזרים החופשי ברמת שיא. לתזרים החזק תרמה ירידה בימי הלקוחות ובימי המלאי. כשברמה האבסולוטית יתרת המלאי והלקוחות אמנם גדלה, אך הגידול נבע מעליית מחירים המוצרים.

לסיכום, לא משעמם בגזרת כי"ל. על עצמת הדשנים אין עוררין וללא ספק השיאים טרם נשברו, אבל רבעון זה מדגיש נקודה נוספת שנזנחה ברבעונים האחרונים והיא האיזון הקיים בפעילותה של כי"ל והיכולת לנצל סינרגיות תפעוליות ברמת הקבוצה.
ברבעון הבא צפוי להישבר שיא נוסף, בעיקר לאור עלייה חדה נוספת במחיר הממוצע של האשלג, כשגם המחיר החדש לסין נכנס לתמונה. בפסגות מעריכים מחיר ממוצע של 731$ לטון בשלב זה (עלייה של 34% לעומת הרבעון השני). המחיר הממוצע של דשני פוספט צפוי לעמוד על 1,000$ לטון (עלייה של 7.5% לעומת הרבעון המקביל). המשך שיפור בתוצאות מגזר המוצרים התעשייתיים ומגזר מוצרי התכלית צפוי לתרום גם כן.
ולא נשכח כמובן את מחירי הסחורות החקלאיות שהתנהגותם קובעת בסופו של דבר את המגמה גם במניות הדשנים. השבוע האחרון מוכיח כי חלה בלימה ביציאת הכספים המאסיבית מהשוק ומחירי הסחורות הגיעו לרמה הנתמכת בביקושים אמיתיים וכי מסתמנת התייצבות ואף שינוי מגמה.
לאחר הכנס, בלידר בית ההשקעות יעדכנו את תחזיתם ל-2008 ובמידת הצורך את מחיר היעד. כרגע כי"ל נסחרת במכפילי שפל של 8.3 ל- 2008 ו- 7 ל- 2009, מכפילים שכביכול מצביעים על חשש המשקיעים שהמחזור החיובי עומד להסתיים.