לידר: מעלים לוריפון את ההמלצה לת. יתר

האנליסט ערן יעקובי: החברה אופטימית לגבי השנה וחצי הקרובות כתוצאה משיפור במפת התחרות, מקיצוץ בעלויות ומהשקת מוצרים חדשים
הכנסות חברת וריפון בשנת 2007 הסתכמו בכ- 902.9 מיליון דולר עם שיעור רווח גולמי של 39.2%. שיעורי הרווח הגולמי טרם התקלות עמדו באזור ה- 45%. ה- EBITDA של שנת 2007 הסתכמה בכ- 157 מיליון דולר והיוה כ- 17.4% מההכנסות. הרווח הנקי הסתכם בכ- 92.3 מיליון דולר והיווה 10.2% מההכנסות. הרווח למניה (Non-GAAP) – 1.09 דולר.
במחצית הראשונה של 2008 הסתכמו ההכנסות בכ- 418.5 מיליון דולר (ירידה של 3% לעומת התקופה המקבילה). הרבעון הראשון של השנה היה קטסטרופלי עם ירידה של כ- 14% במכירות לעומת הרבעון המקביל. ה- EBITDA במחצית הראשונה הסתכם בכ- 15.1 מיליון דולר בלבד (היה שלילי ברבעון הראשון) והיווה כ- 3.6% מהמכירות. הרווח הנקי הסתכם בכ- 18.5 מיליון דולר והיווה 4.4% מהמכירות. רווח למניה – 2 סנט.
הנחיות למחצית השניה של 2008 – הכנסות של 516 – 526 מיליון דולר. צמיחה של 10% - 12% לעומת התקופה המקבילה. EBITDA – 73 מיליון דולר עד 77 מיליון דולר. הרווח למניה – 70 עד 74 סנט למניה.
הנחיות לשנת 2009 – צמיחה אורגנית בהכנסות של 10% - 15% (המספרים במודל למטה). EBITDA 182 – 206 מיליון דולר ורווח למניה של 1.35 דולר עד 1.55 דולר.

נקודות נוספות:
- הושלמה הטמעה מלאה של ליפמן בתוך וריפון.
- החברה ממנה סמנכ"ל כספים מנוסה חדש וכן פונקציה של קצין בקרה (compliance) חדש.
- שיפור מבנה העלויות באמצעות: מיזוג המפעל הטורקי והישראלי, מיזוג המפעל התאילנדי והסיני, שיפור בעלויות השינוע, קיצוץ של 125 משרות והתייעלויות תפעוליות נוספות.
- החברה מדווחת כי היא מרגישה חולשה בעסקים בצפון אמריקה כתוצאה מהמאקרו-כלכלה וכי היא חוותה בעיות באירופה כתוצאה מבעיות ניהול, אותן היא כבר פתרה באמצעות שינויים בהנהלת המטה האירופאי.
- החברה מדגישה כי למרות ההאטה בארה"ב והחלושה הזמנית באירופה, תנאי התחרות נותרו טובים. מספר המתחרים המהותיים הצטמצם לשניים עד שלושה וכי היא מעריכה שבהיבט הטכנולוגי היא מקדימה את כולם ולכן רואה בטכנולוגיות המתקדמות (בעיקר מוצרי אלחוט ומוצרים עם תקשורת מאובטחת) מנועי צמיחה עם רווחיות טובה יותר.
- החברה משיגה תוצאות מצויינות בשווקים מתפתחים כמו אסיה (סין), אמריקה הלטינית (ברזיל) והמזרח התיכון (תורכיה) וצופה כי מגמה זו תמשך (שיעורי הרווח באזורים אלה נמוכים יותר, אולם כאמור, החברה נוקטת בצעדים לשיפור הרווחיות).
- החברה משפרת את המאזן בעיקר בנושא ההון החוזר – ירידה מ- 92 ימי חייבים ברבעון הראשון לכ- 65 ימי חייבים בסוף הרבעון השלישי (שעוד לא דווח). מאידך, המלאי צפוי לגדול בכ- 25 מיליון דולר ברבעון השלישי כתוצאה מצמיחה והשקת מוצרים חדשים. ברבעון הרביעי לא צפוי גידול במלאי.

לסיכום: בלידר חוזרים לאווירת שיחת הועידה מאמש. ההנהלת החברה נשמעת מאד זהירה, מנסה להיות שקופה ולשתף את המשקיעים בכמה שיותר פרטים. במקביל לזהירות והשקיפות, החברה נשמעת מאד אופטימית לגבי השנה וחצי הקרובות כתוצאה משיפור במפת התחרות, מקיצוץ בעלויות ומהשקת מוצרים חדשים. החברה מדגישה כי היא לקחה בחשבון העמקה של המשבר הכלכלי בצפון אמריקה ולא רואה שיפור בו עד סוף שנת 2009.
מבחינת שווי חברה: בהנחה כי מניית החברה תסחר היום בכ- 19 דולר, מדובר במכפיל של 13 על אמצע ההנחיות הרווח של 2009. המתחרה הצרפתית אינג'ניקו נסחרת במכפיל 14 לשנת 2009. השיפור במרווחים ועליונותה הטכנולוגית של החברה מצדיקה כעת פרמיה על המתחרות. בבית ההשקעות לא קובעים כעת מחיר יעד אולם מעריכים כי למרות העליות לאחר המסחר בארה"ב ישנו מספיק מקום ל- upside נוסף במניה.
לידר מעלים המלצתם על החברה מתשואת שוק לתשואת יתר ומחיר יעד יפורסם בימים הקרובים.
הם מאמינים כי כעת תתבצע שורה של העלאות המלצה ומחירי יעד של אנליסטים אמריקאיים (שהרי הקונצנזוס נשאר הרחק מאחור לעומת ההנחיות).