כלל פיננסים ברוקראז' על ישראמקו

לפי נובל מחיר הגז של תמר טוב מאשר במודל שלנו‎
עד כה השותפויות בתמר וגם חברת החשמל נמנעו מפרסום מחיר הגז בעסקה ביניהן. סוף סוף נובל חושפת את מחיר הגז בעסקה והוא לפחות בהתאם לצפי שלנו.


בסקירתנו הקודמת כתבנו כי במבט ראשון מסתמן שמחיר הגז בהסכם בעוד כשנה עם תחילת המכירות יעמוד על כ- 5.3-5.4 mmbtu/$. לפי דיווח של נובל עולה כי מחיר הגז בין תמר וחברת החשמל עומד במחירי שנת 2011 על מחיר של $5.042 ל- MMBtu. המחיר צמוד בעיקרו למדד המחירים לצרכן האמריקאי בתוספת 1% בשנים 2012-2019, ומינוס 1% בשנת 2020 ואילך.

התחזיות לגבי מדד המחירים לצרכן האמריקאי נעות בשנים 2012-2013 בשיעור שנתי של 2%-2.5% ולטווח הארוך בשיעור של כ- 2% לשנה. בהנחה כי המדד האמריקאי יעלה בשנים 2012-2013 בשיעור של 2%-2.5% לשנה אזי המחיר בשנת 2013 יעמוד על $5.4 - $5.35 ל- MMBtu, כלומר בהתאם לצפי שלנו.


מלבד זאת, אנו חוזרים על הערכתנו כי הלקוחות הישראליים האחרים ישלמו לפחות $0.2 מעל המחיר של חברת החשמל. לפיכך, המחיר הממוצע סביר שיהיה גבוה מהמחיר הממוצע שלנו במודל, שהוא $5.5\

לגבי מנגנון ההצמדה אנו לקחנו עליה שנתית של 1%. לפי ההסכם עם חברת החשמל המחיר צפוי לעלות עד 2019 בשיעור שנתי של כ-3% ולאחר מכן בשיעור שנתי של כ-1%. יתירה מזו, במונחי ערך נוכחי יש עדיפות לעליה מהירה בשנים הראשונות.
לסיכום,

מחיר הגז בהסכם בין תמר וחברת החשמל הינו לפחות בהתאם לצפי שלנו. אנו חוזרים על המלצת קניה לישראמקו.

ירון זר

אנליסט אנרגיה - כלל פיננסים ברוקראז'