מירלנד: בפריזמה חושבים כי מסע יצירת הערך של החברה נמשך

בסקירת הדוח הכפי של החברה מקבוצת פישמן הם מעריכים כי שווי נכסי החברה גדל ב-12% ושווי כלל התיק גדל ב- 3.6% במחצית השנה
חברת מירלנד מקבוצת פישמן (נמצאת בבעלות משותפת של מבני, כלכלית ודרבן) פרסמה את דוחותיה למחצית הראשונה של 2008.

בפריזמה מבקשים לשם לב לכמה נקודות מהדוחות:

אנחנו מזכירים שהחברה נמצאת בשלב הייזום וההקמה של הנכסים, ולאור זאת יש לנתח את התוצאות הכספיות.

הכנסות החברה משכ"ד ודמי ניהול עמדו על 9.8 מ' דולר, לעומת 4.3 מ' דולר בתקופה המקבילה (גידול של למעלה מפי 2). לשם ההשוואה: בכל שנת 2007 הסתכמו ההכנסות ב- 12.4 מ' דולר. עיקר הגידול בהכנסות נובע מגידול בשטחים המושכרים.

ההפסד התפעולי של החברה עמד על 700 א' דולר, זאת לעומת הפסד תפעולי בסך 13.4 מ' דולר בתקופה המקבילה. נעיר כי אחת ההוצאות הכבדות ביותר היא סעיף ההנהלה והכלליות, כאשר הנכסים הפעילים נושאים בנטל המטה המטפל גם בכל הפרוייקטים הנמצאים בהקמה ואשר אינם מניבים הכנסות.

בחינת שווי הנכסים מעלה כי שווי הנכסים המניבים עלה בטווח שבין 0.4% (שלב א' של קניון ירוסלבל) ל- 5.1% (בניין המשרדים MAG במוסקווה). הקרקע שאמורה לשמש להרחבת קניון ירוסלבל רשמה ירידת שווי בשיעור של 7.6%. בהקשר זה נציין כי החברה רשמה ירידת ערך של כ- 7.5 מ' דולר (קרוב ל- 3% מסך שווי הנכסים המניבים) כתוצאה מהתחזקות הרובל ביחס לדולר.

לפי הערכות C&W גדל שווי נכסי החברה במחצית הראשונה בקרוב ל- 12% בבחינת נכסים זהים, ושווי כלל התיק גדל ב- 3.6%.

בהתאם לדוחות החברה (הערוכים לפי כללי ה- IFRS) עומד השווי הנכסי הנקי (NAV) למנייה על 6.4 ליש"ט למנייה, זאת לעומת שער אחרון של כ- 2.6 ליש"ט למנייה.

בשורה התחתונה: הדוחות מצביעים על התקדמות, כאשר ניתן לראות פער גדול בין ה- NAV למנייה לבין שער המנייה בבורסה. לדעתנו (לאור תקדימים מעסקאות שביצעה אפריקה) ניתן להסתמך על הערכות השווי של C&W כהערכות המשקפות באופן סביר את מצב השוק.

נזכיר כי בראשית 2009 תפתח החברה את קניון סרטוב, והכנסותיה משכ"ד יעלו מדרגה נוספת.