פסגות: ממשיכים להמליץ תשואת יתר למכתשים אגן במחיר יעד של 35.5 ש"ח

לימור גרובר, מנהלת מחלקת מחקר בפסגות: החברה ממשיכה לצמוח בקצב המהיר בענף
בדומה לחברות האחרות בענף, מכתשים אגן מפרסמת תוצאות חזקות גם ברבעון השני. בשורה העליונה החברה צומחת בקצב המהיר ביותר בענף (מלבד מונסנטו, שעיקר הכנסותיה נובע מהגלייפוסייט). גם ברבעון זה מצליחה החברה לשפר את הרווחיות הגולמית לעומת התקופה המקבילה אשתקד. השיפור גרם לעלייה בהוצאות המכירה והשיווק. צמיחת ההכנסות והשיפור ברווחיות הגולמית היו בהתאם לתחזיות, כך גם הוצאות ההנהלה, המו"פ והמימון. הוצאות מכירה ושיעור מס גבוהים הובילו לרווח בהתאם לתחזיות המוקדמות:
הרבעון השני במגזר האגרוכימיה התאפיין בהמשך ביקושים גבוהים, צמיחה חזקה בדרום אמריקה, עליית מחירים שקיזזה התייקרות חומרי גלם והשפעה חיובית של התחזקות היורו שקוזזה במידת מה ע"י התחזקות השקל לעומת הדולר.
רבעון נוסף של צמיחה בשיעור דו ספרתי גבוה בשורה העליונה. ברבעון הראשון צמחו המכירות ב- 26% לעומת הרבעון המקביל. מכירות המוצרים להגנת הצומח (92% מההכנסות) צמחו ב- 28.3%.
ברזיל ממשיכה לצמוח בקצב מהיר. ההכנסות מדרום אמריקה צמחו בכמעט 50% ל- 143.6 מ' דולר, מעל התחזית שלנו ל- 130 מ'. החברה מציינת כי ייתכן שחלק מהגידול נובע מהקדמת קניות על חשבון הרבעונים הבאים. גם ברבעון הקודם סייגה החברה את הצמיחה החזקה בברזיל בטענה זו. החקלאים בדרום אמריקה מעדיפים להקדים את קניותיהם גם על רקע מחירי הסחורות הגבוהים כיוון שהתשלום מתבצע באמצעות סחורות חקלאיות, אם כי הצמיחה בשוק היא אמיתית ונובעת מעלייה בשטחי הזריעה והגברת השימוש בכימיקלים. הצמיחה בהכנסות הושפעה לחיוב גם מעליית המחירי הגלייפוסייט (למ.א. נתח השוק השני בגודלו במכירת המוצר, אחרי מונסנטו). חשוב להדגיש כי מכירות החברה בברזיל צמודות ברובן לדולר כך שהיא אינה נהנית כמעט מהתחזקות הריאל לעומת הדולר (בשיעור של 19% ברבעון זה). הרווחיות בברזיל דווקא נפגעת מהתחזקות זו.
אירופה – צמיחה יפה גם בנטרול השפעת היורו. החברה הציגה צמיחה של 27.8% ל- 280 מ' דולר, לעומת 272 מ' על פי ההערכות. פסגות מעריכים כי בנטרול מטבעות צמחו ההכנסות ביותר מ- 9%.
המכירות בצפון אמריקה ובשאר העולם היו בהתאם לחזוי. ההכנסות מצפון אמריקה עמדו על 140.7 מ', צמיחה של 7.1%. המכירות לאזור עדיין צומחות בקצב הנמוך ביותר ביחס לשאר האזורים הגיאוגרפיים. אחת הסיבות היא מכירת RiceCo בשנה שעברה. השיפור במזג האוויר באוסטרליה ממשיך לתרום לצמיחה מהירה בהכנסות משאר העולם – 31% ברבעון זה ל- 85.9 מ' דולר.
למרות התייקרות חומרי הגלם החברה מצליחה לשפר את הרווחיות הגולמית. שיעור הרווחיות עמד על 35.1%, שיפור של 0.3% ברווחיות. נראה שהתחזקות המטבעות בשילוב עם עליית מחירים (בשיעור של 3-4%, כפי שעולה מדיווחים של חברות אחרות בענף) סייעו לקזז את התייקרות חומרי הגלם.
שינוי שיטת התמריץ לסוכנים הוביל להוצאות מכירה ושיווק גבוהות מהחזוי. החברה מתמרצת את הסוכנים בהתבסס על רווחיות (ולא על הכנסות, כפי שנעשה בעבר), כך שלסוכנים יש תמריץ לגבות מחיר מלא וללא הנחות על המוצרים. לכן, השיפור ברווחיות הגולמית "עולה" בהוצאות מכירה גבוהות יותר.
הוצאות המימון היו בהתאם לתחזית. אותן תופעות ברבעון הראשון התרחשו גם ברבעון זה. התחזקות השקל (בשיעור של 5% לעומת הרבעון הקודם ו- 19% לעומת המקביל) השפיעה על התאמת ההתחייבויות לעובדים. המדד השפיע על שערוך אגרות החוב הצמודות של החברה.
מן הצד השני, החלשות הדולר תורמת לשיעורי מס נמוכים. שיעור המס ברבעון היה נמוך במעט מהתחזיות המוקדמות.
תזרים המזומנים החופשי עמד על 126.4 מ' דולר ברבעון זה, מעט מתחת לתחזיות. הרבעון הסתיים עם מלאי ויתרת לקוחות גבוהים מעט מהחזוי ועם יתרת ספקים נמוכה מהחזוי.

מכתשים אגן ממשיכה ליהנות מהמגמה החיובית בענף החקלאות העולמי. מגמת העלאת המחירים ממשיכה גם ברבעון זה ועל פי אינדיקציות מחברות אחרות בענף צפויה להימשך גם במחצית השנייה של השנה וב- 2009. כלכלני פסגות מעודדים מיכולת החברה לשפר את הרווחיות הגולמית ומעריכים כי גם במחצית השנייה החברה תמשיך להראות שיפור בתוצאות. המלצתם נותרת תשואת יתר במחיר יעד של 10$ למניה (35.5 ₪).