לידר: דו"חות נייס טובים מאד, אבל בעיקר בשורה העליונה

האנליסט ערן יעקובי מותיר המלצת "תשואת יתר", וסבור כי על רקע החשש מהאטה, שורת ההכנסות וההנחיות קדימה ראויות לציון
הדו"חות שפרסמה נייס לפני שעה קלה טובים מאד, אבל בעיקר בשורה העליונה. הסיפור הידוע של החברות הישראליות הסובלות משערי החליפין חוזר על עצמו ברווחיות התפעולית וגם בהנחיות קדימה.

הכנסות – 2 מיליון דולר מעל הצפי. הביקוש למוצרי החברה נותר חזק ולדברי ההנהלה הוא חזק בשני הסקטורים: הארגוני והבטחוני. להערכתנו גם העובדה שחלק נכבד מההכנסות אינו מתבצע בדולרים ואח"כ מתורגם לדולרים בדו"חות מסייע לחברה לשמור על השורה העליונה.
שיעור הרווח הגולמי – 65.5% זהו שיעור הגבוה משמעותית מהצפי כנראה מושפע מתמהיל המוצרים ברבעון אך גם ככל הנראה כתוצאה מהתרגום לדולרים כפי שהסברנו בשורת ההכנסות.
EPS – 30 סנט למניה בהתאם לצפי וגם זה משהו ראוי לציון בתקופה זו על רקע הקשיים עם שערי החליפין.
תזרים מזומנים מפעילות שוטפת של 17.3 מיליון דולר ותזרים פנוי אחרי פעילות השקעה של כ- 15.5 מיליון דולר. התזרים אמנם נמוך משמעותית מזה של הרבעון הקודם אך מאד דומה לרווח הנקי Non-GAAP. חהברה סיימה את הרבעון עם כ- 442 מיליון דולר בקופה.

נקודות לשלילה

הרווחיות התפעולית עמדה על 16.5% בלבד לרווחיות של 17.4%. אכזבה שמוסברת על ידי שער הדולר הנמוך כאשר למעלה מ- 30% מההוצאות הן שקליות.
סעיף הלקוחות והחייבים גדל בכ- 15 מיליון דולר – נתון המעיד אולי על הקשחת התנאים בסביבה העסקית. הסבר נוסף לכך עשוי להיות עסקאות בטחוניות גדולות יותר ברבעון ומטבע הדברים לקוחות אלה דורשים יותר ימי אשראי. למעשה יש כאן גידול של כ- 12% בסעיפים אלה לעומת צמיחה של כ- 6% במכירות לעומת הרבעון הקודם. סעיף המלאי כמעט ולא גדל ברבעון לעומת הרבעון הקודם מה שמחזק את ההערכה כי הגידול בימי האשראי הוא הכרח המציאות של הסביבה העסקית.

הנחיות

הנחיות החברה לרבעון השלישי: הכנסות בטווח של 159 – 163 מיליון דולר, בהחלט מרשים. הצפי היה להכנסות של 160.5 מיליון דולר. רווח למניה 41 – 45 סנט. רווח מניה היה צריך להיות של 45 סנט וכעת זה נראה מעט מאתגר. הדולר אמנם מתחזק במהלך הרבעון השלישי, אולם לא ברור על פי איזה שער דולר ניתנו ההנחיות.
הנחיות החברה לשנת 2008 כולה: החברה מצמצמת את טווח ההכנסות לכיוון הרף העליון: הכנסות צפויות לעמוד בטווח של 627 – 635 מיליון דולר לעומת ההנחיה הקודמת להכנסות של 619 – 634 מיליון דולר. הנחיות הרווח למניה לא משתנות 1.65 - 1.75 דולר, נתון המעיד על הקשיים של שעיר החליפין. הרווח למניה יעמוד בטווח של 1.65 – 1.70 דולר.

בהודעת החברה, חוזר המנכ"ל ומציין כי הביקוש למוצרי החברה בכל המגזרים ובכל הגיאוגרפיות נותר חזק.

כאמור, בלידר מקבלים את הדו"חות וההנחיות ברגשות מעורבים. החברה עומדת בכל יעדי המכירות שלה ומממשת היטב את האסטרטגיה של הובלת השוק באמצעות מוצרים ופתרונות מתקדמים ובאמצעות זכייה בחוזים גדולים בסקטור הביטחוני. על רקע החשש מהאטה, שורת ההכנסות וההנחיות קדימה ראויות לציון. לגבי הרווחיות, כמו בכל חברה ישראלית המייצאת לחו"ל, הכלכלנים מודאגים אבל עדיין משוכנעים כי הנהלת החברה עושה כל שביכולתה לצמצמם את השפעת שער הדולר על הרווח. אין ספק שגודלה, מעמדה בענף וגם הכסף בקופה הם עוגנים משמעותיים בתקופה זו.

המלצתנו על החברה נותרת תשואת יתר.