במיטב ממשיכים לראות בבזק מניה טובה

למרות המלצות גרואנו ולמרות שיתכן וההכנסות יקטנו הם ממליצים "תשואת יתר" למייה במחיר של 7.5 ש"ח - 15% גבוהה ממחירה בשוק
הגישה הכללית של האנליסטים במיטב לגבי בזק נותרה בעינה. החברה עובדת על בסיס הוצאות רחב דיו, כך שבשנים הקרובות הם צופים עלייה ברווחי החברה משנה לשנה, וזאת גם אם הכנסות החברה יקטנו. עם תשואת דיבדנד של 8%-9% הם רואים בבזק כהשקעה ערך ראויה. הם מגיעים למחיר יעד של 7.75 ש"ח למניה, גבוה בכ-15% ממחיר השוק הנוכחי. לכן הם מותרים בהמלצת תשואת יתר ובהרחבה: בזק פרסמה את תוצאותיה הכספיות לשנת 2007, שהיו בסה"כ חיוביות ובהתאם לציפיות. בשנת 2007 הסתכם מחזור המכירות של חברות הקבוצה בכ-12.4 מיליארד ש"ח, גידול של כ-1.4% לעומת שנת 2006. החברה הצליחה לקזז שחיקה של 1.5% בהכנסות מטלפוניה נייחת בעזרת גידול בפעילות הסלולר, הטלוויזיה והאינטרנט. הרווח התפעולי הסתכם בכ-2.33 מיליארד ש"ח המהווים כ-18.8% מהמחזור. ה-EBITDA השנה הסתכמה בכ-4.1 מיליארד ש"ח גידול של 3.5% לעומת 2006 ובשורה התחתונה החברה רשמה רווח נקי של 1.33 מיליארד ש"ח, המהווים כ-0.5 ש"ח למניה. בשנת 2008 מעריכים, כי תחול עלייה בקצב ניתוק הקווים הנייחים בחברה לרמה של כ-15 אלף קווים בחודש, ולפיכך ההכנסות תחום זה צפויים לקטון בשיעור של 3.3%. ירידה זו בהכנסות, צפויה להתקזז ע"י עלייה בהכנסות משאר הפעילויות, כך שהכנסות הקבוצה כולה צפויות לגדול במעט לעומת 2007. תוכנית פרישת העובדים צפויה להתחיל לבוא לידי ביטוי ב-2008, בירידה קלה בהוצאות השכר של הקבוצה, כאשר גם הוצאות הפחת צפויות לרדת מעט לאחר מספר שנים עם רמת השקעה נמוכה. בסה"כ הם צופים שיפור ברווח התפעולי שצפוי להסתכם בכ-2.5 מיליארד ש"ח. ה-EBITDA של הקבוצה צפויה להסכם בכ-4.2 מיליארד ש"ח, גידול של כ-2.6% לעומת 2007. בשבוע שעבר פורסמו מסקנות וועדת גרונאו כאשר המוטיב המרכזי בהן היה פתיחה של נדבך סיטונאי בשוק התקשורת מקצה לקצה (קווי, סלולר וטלוויזיה). הוועדה המליצה על מודל של Local Loop Unbundling. כלומר, בזק תחויב להחכיר את רשת הגישה (מהמרכזת לבית הלקוח) לחברות תקשורת אחרות, שיוכלו לספק ללקוח מגוון של שירותים כגון, טלפוניה וכו'. אנו מעריכים, שמסקנות הוועדה (אם יאומצו במלואם) נותנות דחיפה נוספת לשוק לכיוון התכנסות לקבוצות תקשורת המספקות את כל סלי השירותים. לגבי בזק הוועדה מאפשר רמה מסוימת של דרגות חופש, בקביעת התעריפים ובהספקת חבילות ע"י חברות הבנות, לאחר יישום ה-LLU. לאחר פרסום מסקנות הוועדה, הוציאה בזק הודעה לבורסה, כי אם יאומצו מסקנות הוועדה היא צופה הרעה מהותית בפעילות. אנו מעריכים, שהודעה זו אינה ממוענת לאוזני המשקעים, אלא לאוזני משרד התקשורת. החברה איבדה כ-47 אלף קווים במהלך שנת 2007. אם עד השנה, עיקר איבוד הקווים היה לטובת שוק הסלולר, בשנת 2008 צפויה להתחיל התחרות מצד הוט. במיטב מעריכים קצב איבוד קווים של כ-15 אלף בחודש (180 אלף שנתי). ה-ARPU מלקוח קווי צפוי להישאר יציב בגלל מניעה רגולטורית על בזק להענקת הנחות. לקראת 2009, החברה צפויה להחליט על ההשקעה ב-NGN, שהינה תשתית מבוססת IP לשוק הנייח. רשת זו צפויה להביא רוחב פס גדול מהותית מהיום לבית הלקוח, ובכך לאפשר שירותי תקשורת מתקדמים כגון IPTV, VOIP וכו'הם גם מעריכים, כי בבזק יתנו את ההקמה של רשת ה-NG בבלעדיות מסוימת על הרשת, בניגוד להמלצות וועדת גרונאו. פלאפון גייסה השנה כ-195 אלף לקוחות חדשים נטו וגדלה בהכנסות לרמה של 4.6 מיליארד ש"ח. עדיין ה-ARPU של לקוח פלאפון נמוך בכ-10%-15% מלקוח החברות המתחרות. פלאפון מתכוונת להפעיל בתחילת 2009 את רשת ה-GSM, אשר תאפשר לה לקחת נתח בשוק ה-Roming, לשפר את השירות ליוצאים לחו"ל ואולי הכי חשוב, למכור טלפונים של נוקיה. יתכן, כי מהלך זה יאפשר לפלאפון לצמצם את הפער מול המתחרות רמת הרווחיות של הרבעון הרביעי הושפעה כצפוי לשלילה מתחילת תוכנית ניוד המספרים. עושה רושם שהתחרות האינטנסיבית של תחילת הניוד נרגעה, הם צופים, כי הרווחיות תחזור לרמות של כ-15% תפעולי (לעומת 11.3% ברבעון הרביעי).