אופנהיימר ממשיכים להמליץ על טבע בביצועי יתר

קובעים מחיר יעד של 53 דולר כי לחברה מגיעה פרמיה גבוהה יותר מאשר לשאר החברות בקבוצתה
טבע ממשיכה להיות הסיפור הגנרי הטוב ביותר. רבעון שני הוכיח שוב כי חוזקו
של המודל העסקי של טבע בכך שהפיזור הנרחב מצליח לחפות על חולשות (אובדן
השקות, משאפים) ולשמר קצבי צמיחה מרשימים הן בשורה העליונה והן בשורת
הרווחיות. בנקודת הזמן הנוכחית סיפור הרכישה של באר יתפוס את מירב העניין
של המשקיעים ככל שנתקדם לנקודת אישור העסקה. אנו מאמינים כי הרכישה
היא מצוינת בעבור טבע, אך מזהירים כי נקודת התפר היא רגישה ומציבה את
הכוונה ראויה של ההנהלה .
אנו משמרים את דירוג ה Outperform, ואת מחיר היעד של מנית טבע על $53
. מחיר המשקף מכפיל 17.5 לתחזיותינו המעודכנות לרווח הנקי למניה ב 2009
מכפיל זה מתמחר פרמיה של כ 10%-15% על המכפיל המקובל לקבוצה
הגנרית. אנו מאמינים כי טבע עדיין ראויה למכפיל מקסימלי בקבוצה, עם
פרמיה על פני חברות אחרות.
מדברי הנהלת החברה ניתן היה ללמוד כי שחיקת המחירים בענף דווקא 􀂃
ירדה ועומדת על קצב חד ספרתי, וככל הנראה הדבר נובע משיפור במצב
התחרותי בענף.
ביוני הודיעה החברה על סיומו המוצלח של ניסוי ,Adagio - אזילקט - קליני שלב 3 שתוכנן להוכיח כי המוצר הנמכר כיום בשוק יעיל בעיכוב התפתחות מחלת הפרקינסון. במידה והרשויות יאשרו את תוצאות המחקר ויוסיפו את השימוש למוצר, תהיה זו התרופה הראשונה לטיפול והפוטנציאל שלה יהיה גדול ביותר.
הרכישת Barr - סינרגיות הגלומות ברכישה הן גדולות ויכולת האינטגרציה -
של טבע בהחלט מכוונות להצלחת המהלך. נדגיש, בייחוד על רקע הלחצים
האחרונים בנושא הקופקסון, כי טבע ממשיכה לבנות עוד ועוד רגליים
משמעותיות לצמיחה כדי שביום שבו תחל הנסיגה במכירות הקופקסון יהיה
הנזק פחות משמעותי בעבור החברה. מנגד – העבר הוכיח כי השוק לא אוהב
נקודות זמן כאלה אחרי הרכישה, ולא משנה עד כמה נראית הרכישה
מתאימה וחיובית בעבור טבע. הנהלת החברה תנהג בחוכמה אם תגלה
שקיפות לגבי תהליך המיזוג ולהשלכות הפיננסיות של המהלך על המאזן
המאוחד של שתי החברות.
אנו מעלים את תחזיתנו למכירות 2008 לסך של 11.3 מיליארד $ לעומת 􀂃
תחזית קודמת של 11 מיליארד $ ומעלים את תחזית הרווח הנקי ל $2.74
לעומת תחזיתנו הקודמת ל $2.67 . שנת 2008 צפויה להיות שנה מוצלחת
לאור רצף לא מבוטל של השקות בבלעדיות, פוטנציאל צמיחה גלובאלי של
הקופקסון ותרומתו של האזילקט.