פסגות: הכנסות גבוהות מהחזוי לטבע פיצו על הוצאות תפעול גבוהות

לימור גרובר חושבת שהדוחות לא היו טריגר לעליות במניה לפני שפורסמו וכנראה גם לא יהיו טריגר כעת
לפני שעה קלה פרסמה טבע את תוצאות הרבעון השני. צמיחה חזקה בהכנסות ממכירות לאירופה ומכירות גבוהות מהצפוי בצפון אמריקה הובילו להכנסות גבוהות מהחזוי. הרווחיות הגולמית הייתה בהתאם לחזוי וגבוהה אבסולוטית מהצפי אך הוצאות תפעול גבוהות מהחזוי הובילו לרווח תפעולי זהה לתחזית. מחיקות ARS יותר מקוזזו ע"י שיעור מס נמוך מהחזוי כך שהרווח למניה עמד על 0.65$. הרבעון עבר ללא אירועים מיוחדים בעלי השפעה משמעותית על התוצאות הרבעוניות. האירועים שהתרחשו לאחר תום הרבעון הם אלה שתופסים את מירב תשומת הלב ובפסגות צופים המשך של מגמה זו.
הקופקסון מבסס את מעמדו כתרופה המובילה בעולם לטרשת נפוצה ומגדיל את הפער בנתח השוק מול התרופה השנייה בגודלה- האבונקס של ביוג'ן. נזכיר כי ברבעון הרביעי של 2007 האבונקס הייתה עדיין התרופה המובילה אולם תוצאות חיוביות במספר ניסויים קליניים הוכיחו את עליונות הקופקסון. ייתכן גם כי ביוג'ן מעדיפה להשקיע משאבים בשיווק הטיסברי כך שהאבונקס סובל מקניבליזציה מסוימת. הקופקסון רשם מכירות של 563 מ' דולר, בדומה לתחזית ל- 567 מ'. ההכנסות הושפעו ממעבר מלוא הזכויות בארה"ב לטבע ומהעלאת מחירים של 11% בפברואר השנה שלא מוצתה במלואה ברבעון הקודם. התפלגות המכירות הייתה גם כן בהתאם להערכות המוקדמות עם 332 מ' דולר בצפון אמריקה ו- 231 מ' דולר באירופה ובשאר העולם.
ההכנסות ממשאפים עמדו על 168 מ' דולר, בדומה לרבעון הקודם ונמוכות ב- 7% מהרבעון המקביל, לעומת צפי ל- 183 מ' דולר. טבע מציינת כי ישנן עדיין מכירות מוגברות של CFC שכן בתי המרקחת מעוניינים להיפטר מהמלאי שבידיהם לפני איסור השיווק ב- 2009. טבע עדיין שומרת על נתחי שוק גבוהים. נראה כי עלייה משמעותית לא צפויה לפני סוף 2008.
התפלגות גיאוגרפית: המכירות בצפ' אמריקה היו גבוהות במעט מהערכות כלכלני פסגות ונתמכו בהשקת הגרסאות הגנריות של הוולבוטרין 150 מ"ג והריספרדל. המכירות לאירופה היו גבוהות משמעותית וצמחו ב- 25% לעומת הרבעון המקביל. התחזקות היורו תרמה כמחצית מהצמיחה. בפסגות רואים בחיוב את השווקים שבלטו ברבעון: צרפת (שוק גנרי "מתעורר" וחשוב), הונגריה (כפי הנראה סימני התאוששות לאחר תקופה קשה), פולין (השוק הגנרי השישי בגודלו באירופה) וצ'כיה. המכירות בשאר העולם ממשיכות לצמוח בקצב מהיר. ברבעון זה צמחו המכירות ב- 37% לעומת הרבעון המקביל אשתקד.
קבלת הזכויות המלאות על הקופקסון השפיעה לחיוב על הרווחיות הגולמית אך במקביל הובילה לעלייה בהוצאות התפעול בעקבות העברת 25% מההכנסות בארה"ב כתמלוגים לסנופי ובעקבות העמסת מלוא הוצאות שיווק התרופה על טבע. למרות שהתפתחויות אלה נלקחו בחשבון הוצאות התפעול היו גבוהות מהתחזית.
נכון לסוף הרבעון השני במאזנה של טבע 274 מ' דולר המושקעים ב- ARS לאחר מחיקה של 60 מ' דולר ברבעון זה מהם 25 מ' דולר שנרשמו בהוצאות המימון.
החברה מציגה תזרים שיא מפעילות שוטפת בגובה של 806 מ' דולר ותזרים חופשי של 568 מ' דולר. ברבעון הקודם נצברו מלאים לקראת ההשקות ברבעון זה ונראה כי עיקר התרומה לתזרים נבעה מירידה במלאי.
בשורה התחתונה, הדוחות הצפויים לא היוו טריגר לעליות במניה לפני שפורסמו וכנראה גם לא יהוו טריגר כעת.