לידר שוקי הון: מחיר המנייה של פרטנר מגלם שווי כמעט מלא - מחיר יעד 80 ש"ח

ערן יעקובי מעריך לקראת דוחות כי פרטנר היא הסנונית הראשונה לרבעון חזק בשוק התקשורת
פרטנר תפרסם את דו"חות הרבעון השני של שנת 2008 ביום ה' ותקיים באותו יום כנס
משקיעים בבורסה. בלידר מצפים לרבעון חזק של כל חברות התקשורת החסינות יחסית למצב המאקרו-כלכלה ולעליית מדד המחירים לצרכן. דו"חות פרטנר צפויים לספק אינדיקציה לרבעון הקרוב בתקשורת כאשר שלוש הנקודות הראויות לציון הן: היקף גיוס מנויים נמוך יחסית, שיפור ברווחיות ותזרים מזומנים פנוי חזק מאד.

הנחות העבודה לתחזיות הרבעון השני:
בסיס המנויים – בלידר מצפים לגיוס מנויים נטו נמוך יחסית לאחר שנדם קולה של ניידות המספרים והשוק נמצא במצב של רגיעה. הנחת גידול של כ- 15 אלף מנויים נטו וזאת בהנחה שהחברה לא תגרע כמות נוספת של מנויים עקב שינוי שיטת המדידה ברבעון הקודם.
חג הפסח – חל במהלך הרבעון השני. בד"כ משפיע לרעה על דקות השיחה (MOU)בשל יציאת הסקטור העסקי לחופש.
RPM ההכנסה הממוצעת לדקת שיחה צפויה להמשיך לרדת בהתאם למגמה המאפיינת את תחום הסלולר בעולם. לכך יש להוסיף את העובדה כי החברה שינתה את תמהיל הסבסוד וכעת חלק מהסבסוד חל על דקות שיחה ופחות על מכשירים. אין לייחס הרבה חשיבות לירידת תעריפי הקישוריות בחודש מרץ האחרון לאור עלאות התעריפים של החברות הסלולריות.
הכנסות מתוכן – כל עוד החברות קושרות רכישת חבילת גלישה ברכישת מכשיר דור 3, יהיה גידול נאה בהכנסות מתוכן. ככל הנראה, החברה מסבסדת גם גלישה על חשבון מכשירים. ההכנסות מתוכן ו SMS צפויות להוות כ15% מסך ההכנסות משירותים.
הכנסות מציוד – לאחר שני רבעונים בהם אחוז ההכנסות מציוד היה גבוה מ 15% מסך ההכנסות כתוצאה מהטבות ניידות המספרים, אחוז זה ירד לרמה של 14%ואף פחות מכך – תרומה חיובית לרווחיות.
הוצאות ורווחיות – בלידר צופים המשך שיפור ברווחיות כתוצאה מירידה בעלויות השיווק והמכירה וכתוצאה מרכש מכשירים בערכים דולריים וצופים EBITDAשל כ 535 מיליון ₪. שיעור ה EBITDAצפוי לעמוד על כ- 34.4% מהמכירות. בבית ההשקעות צופים גידול מסויים בהוצאות המימון נוכח המדדים הגבוהים ברבעון השני.
רווח נקי ודיבידנד – הרווח הנקי צפוי להסתכם בכ- 238 מיליון ₪ או 1.50 ₪ למניה.
מדיניות הדיבידנד היא חלוקה של 80% מהרווח, קרי 190 מיליון ₪. לגבי תכנית רכישת המניות, אין דיווח חדש על רכישת מניות, קרי עד היום הורדמו 625 אלף מניות.
תזרים פנוי – לאחר שברבעון הקודם הציגה החברה תזרים פנוי , תזרים מפעילות בניכוי השקעות, שלילי בגין גידול חד בסעיף המלאי, הצפי ברבעון זה הוא לתיקון חד שמשמעותו היא תזרים פנוי גבוה בהיקף של למעלה מ- 300 מיליון ₪, בהנחה שאין הפתעות חד פעמיות.

בהתחשב בתמחור היחסי של פרטנר מול הענף, כאשר ברקע מרחפים סימני שאלה לגבי מבנה השוק העתידי והרגולציה, לידר מוצאים כי מחיר מניית פרטנר מגלם שווי כמעט מלא.