פסגות: קובעים מחיר יעד של 51.2$ לטבע בתשואת יתר

האנליסטית לימור גרובר: משקל גדול יותר ליתרונות המיזוג עם באר מאשר לסיכון בגרסה גנרית לקופקסון
חשיבות תוצאות הרבעון מתגמדת אל מול ההתרחשויות בשבועות האחרונים
ביום ג' טבע צפויה לפרסם את תוצאות הרבעון השני. הרבעון עבר ללא אירועים מיוחדים בעלי השפעה משמעותית על התוצאות הרבעוניות. האירועים שהתרחשו לאחר תום הרבעון הם אלה שתופסים את מירב תשומת הלב ונראה כי המגמה תמשך. החדשות בגזרת הקופקסון, האזילקט ומעל לכל – בגזרת המיזוג עם באר הם שישפיעו על התנהגות המניה בזמן הקרוב. בשלב זה המשקיעים, נותנים משקל גדול יותר ליתרונות המיזוג עם באר מאשר לסיכון הטמון בהשקה עתידית של גרסה גנרית לקופקסון ושולחים את מניית טבע לעליות של יותר מ-12% מאז ההודעה.

מספרי ההשוואה לאירופה ולשאר העולם עשויים להיות שונים לאור העברת ההכנסות מהמצטרפות החדשות לאיחוד ממגזר ROW לאירופה.
ההכנסות יושפעו ממעבר הזכויות המלאות בשיווק הקופקסון בארה"ב לטבע ומהעלאת מחירים של 11% בפברואר השנה שטרם מוצתה במלואה. בפסגות מעריכים מכירות כוללות של 567 מ' דולר, מהן 331 מ' דולר בארה"ב, לעומת 542 מ' דולר ברבעון הקודם.
משאפים – מכירות צפויות של 183 מ' דולר, התעוררות מסוימת לעומת התוצאות המאכזבות ברבעון הקודם (168 מ' דולר), אך עדיין ללא צמיחה לעומת 2007. נראה כי קפיצת מדרגה צפויה רק לקראת סוף 2008. השוק מתאפיין עכשיו דווקא בקניות מוגברות של משאפי CFC (שמכירתם תיאסר מתחילת 2009) ע"י צרכנים סופיים, על חשבון משאפי ה- HFA היקרים יותר.
ב- 30.6 הושקה הגרסה הגנרית ל- RISPERDAL מניסיון העבר ניתן להניח מכירות די משמעותיות ביום ההפצה הראשון, כך שתהיה להן השפעה חיובית על תוצאות הרבעון. בית ההשקעות מעריך הכנסות של 50-75 מ' דולר ברבעון זה.
v קבלת הזכויות המלאות על הקופקסון תשפיע לחיוב על הרווחיות הגולמית אך במקביל תוביל לעלייה בהוצאות התפעול בעקבות העברת 25% מההכנסות בארה"ב כתמלוגים לסנופי. בהתאם להנחיות החברה, שיעור הוצאות המו"פ המוערך על ידינו עומד על 7%. נזכיר כי עם פרסום התכנית האסטרטגית בפברואר העריכה החברה כי הוצאות המו"פ יגיעו לכ- 7.5% מההכנסות בסוף השנה. לאחר הודעת המיזוג עם באר וניצול משאבי המו"פ שלה העריכה הנהלת טבע כי שיעור הוצאות המו"פ ירד ל- 6-7% מההכנסות ב- 2009-2011. לאחר מכן תחול ירידה נוספת ל- 5.5-6%.
v נכון לסוף הרבעון הראשון במאזנה של טבע 334 מ' דולר המושקעים ב– ARS. ברבעון הקודם כבר נמחקו 52 מ' דולר. לדעת פסגות, הוצאות המימון ברבעון השני אינן כוללות מחיקות נוספות, אם יהיו כאלה.
האירועים הצפויים לרכז עניין בטבע בחודש הקרוב הם דוחות באר שיתפרסמו ב- 7.8 ופרסום התוצאות המפורטות בניסוי ה- ADAGIO (לבדיקת יעילות האזילקט בהאטת מחלת הפרקינסון) ב- 26.8 במסגרת כנס פדרציית הנוירולוגים האירופית.

בית ההשקעות קובע מחיר יעד של 51.2$ לטבע בתשואת יתר