תמיר פישמן ממליצים תשואת יתר לצ'ק פוינט במחיר יעד של 28 ד' למניה

האנליסטים: הדו"חות המוצלחים לרבעון השני עקפו את קונצנזוס האנליסטים ב-5 מ' ד' והותירה את תחזיות Q3 בעיניהן
Check Point סיפקה דו"חות מוצלחים לרבעון השני, אשר עקפו את קונצנזוס האנליסטים ב-5 מיליון דולר, והותירה את תחזיות Q3 בעיניהן. תחזית הכנסות החברה לשנה כולה הועלתה מ-800 מ'$ ל-815 מ'$ והרווח למניה הותר על כנו. העלאת התחזית השנתית גבוהה מהאפסייד של Q2, מה שמוביל למסקנה כי הרבעון הרביעי צפוי להציג שיפור בהכנסות לעומת ההערכות הנוכחיות. CHKP מוסיפה ליהנות מפעילות ענפה בזירה הבינלאומית (56% מהכנסות Q2 הן מחוץ לצפון אמריקה), ערוץ פעילות חזק ובו מספר עסקאות גדולות, וכן חדירת חברת הבת Pointsec בזירה זו.
האפסייד בהכנסות Check Point הונע ישירות ממכירת מוצרים ורישיונות על סך 85 מיליון דולר לעומת הציפיות ל-78 מ'$, צמיחה שנתית של 15.9% ו-9.8% רבעונית. הצמיחה החזקה נבעה ברובה ממוצרי UTM-1 ו-Power-1, ואנו מאמינים כי סביבת המחירים נותרה בריאה עבור Check Point, ולראיה - המרווח הגולמי עמד על 91.7%.
רווח למניה של 0.43$ ברבעון האחרון – בהתאם לממוצע האנליסטים ומעל ההערכות של 0.42$. המרווח התפעולי ברמה של 50.5% עקף את תחזיתנו של 50.1% והוכיח שיפור שנתי של 0.73% למרות הפיחות בערך הדולר ביחס לשקל וליורו, אשר ייקרו את העלויות הרבעוניות. השיפור במרווח התפעולי והגידול בהכנסות נפגעו גם על ידי שיעור מס גבוה יותר, והכנסות נמוכות יותר מריביות, מה שפגע ברווח הנקי בשיעור של 0.03$ למניה. בסך הכל – הרווח הנקי הוא איכותי מאוד לאור הנסיבות.
תחזית ההכנסות לרבעון השלישי על סך 194-204 מיליון דולר היא בהתאם להערכה ולקונצנזוס של 199 מ'$, והרווח למניה בין 0.45$-0.41$ מעט נמוך מהערכה של 0.44$. אף שאתמיר פישמן מורידים מעט את הערכתם מ-0.44$ ל-0.43$, נציין כי אנו מעלים את הערכת המרווח התפעולי לרמה של 50.7%, אשר יתקזז עם שיעור מס מוגבר (18% במקום 17%) והכנסות נמוכות יותר מריבית (13 מ'$ במקום 15.1 מ'$).
אנו נשארים בעמדת קנייה של מניות Check Point במכפיל EV/E הנוכחי של 9.8 לשנת 2008 בהשוואה למכפיל המתחרים של 12.7. Check Point מוסיפה להגדיל נתח שוק ולפתח את המוצר UTM – בתמיר פישמן מאמינים כי סיטואציית עקיפת ההערכות והעלאת התחזיות עשויה בהחלט להתרחש שוב בתקופה הקרובה היות וההערכות נותרות שמרניות. חוזרים על דירוג תשואת יתר ומחיר יעד של 28$.

מניות Check Point נסחרות לאחרונה על פי מכפיל EV/E של 9.8, לעומת 12.7, ממוצע המתחרים לשנת 2008. בית ההשקעות משמרים דירוג תשואת יתר ומחיר יעד של 28$ המניח כי המניה תיסחר במכפיל 12.4 הקרוב יותר למקבילותיה. מוצרים חדשים שפותחו בחברה ובראשם UTM, כמו גם מוצרי חברת הבת Pointsec, צפויים להמשיך את צמיחת החברה ולהתרחק מנקודת השפל שחוותה ברבעון הרביעי של שנת 2006. קיימת סבירות רבה שעם המשך הצמיחה, יגדל גם המכפיל.

הסיכונים למחיר היעד כוללים נסיגה בהוצאות IT ברחבי העולם, בין השאר לאור רקע המאקרו הנוכחי, פגיעה במכירות מוצרי החברה, אי עמידה ביעדי החברה, תנודתיות גבוהה של המניה.