מגדל: משמרים מחיר יעד לסרגון של 13$ בתשואת יתר

האנליסט ניר עמיקם: צפויה לצמוח ביותר מ-35% בשנת 2008
הרבעון השני הפתיע לטובה בשורה העליונה עם הכנסות של יותר מ-55 מליון דולר, 11% מעל לתחזיות המוקדמות להכנסות בגובה 49.9 מליון דולר. הגידול המפתיע בהכנסות נבע בעיקר מגידול משמעותי במכירות ללקוחות OEM והמשך הצמיחה המואצת בהודו ודרום מזרח אסיה.
לעומת זאת צפון אמריקה הפכה להיות גורם שולי בהכנסות החברה והיוותה כ-6% מהמחזור בלבד.

סרגון העלתה את התחזית השנתית שלה וצופה עתה גידול בהכנסות של למעלה מ-35% בשנת 2008 לעומת שנת 2007. הסיבות העיקריות להעלאת התחזית היו תוצאות הרבעון השני החזק, צבר הזמנות גדול של מעל לרבעון קדימה ו-Book to Bill מעל ל-1. התחזית הקודמת של החברה עמדה על בין 25%-30% בלבד. כתוצאה מכך, במגדל מעלים את תחזית ההכנסות ל-221.5 מליון דולר לעומת הצפי הקודם שעמד על 206.5 מליון דולר, עליה של יותר מ-7%.

הרווחיות של סרגון היתה נמוכה מהצפוי. עיקר הירידה ברווחיות הגולמית היא תוצאה של שינוי תמהיל המכירות- עסקאות בהיקף גדול מהעבר, גידול משמעותי במכירות ל-OEM ומשקל הולך וגדל ללקוחות מהודו שזוכים במחירים נמוכים יותר. כמו כן, השקל החזק מול הדולר הביא לירידה של כ-300 אלף דולר ברווח התפעולי. הרווחיות התפעולית עמדה על 7.8% וזאת בהשוואה לתחזית המוקדמת של 9.4%. כתוצאה מכך עמד הרווח למניה על 0.13 דולר, בדומה לתחזית המוקדמת, וזאת למרות הגידול החד בהכנסות לעומת הצפי המוקדם.

הדוחות של סרגון הפתיעו לטובה בשורת ההכנסות ובהעלאת תחזית הצמיחה למעל ל-35% בשנת 2008. אולם על הצמיחה המפתיעה מעיבה הרווחיות הנמוכה, שלמעשה שחקה את רוב ההכנסות העודפות. רווחיות תפעולית של 7.8% על מחזור מכירות רבעוני של 55 מליון דולר, מאכזבת. למרות זאת, גם ברמת הרווחיות הנמוכה, מניית החברה נסחרת במכפיל PEG נמוך של 0.75 בלבד ולכן היא עדיין זולה. שיפור ברווחיות יביא להצפת ערך משמעותית עוד יותר. לאור זאת, מגדל מותיר את המלצתו בתשואת יתר עם מחיר יעד של 13$, 50% מעל לשווי השוק הנוכחי, ברמת סיכון גבוהה.

למרות הגידול בתחזית ההכנסות, תחזית הרווח למניה שלנו נותרת ללא שינוי, 0.55 דולר, וזאת עקב הירידה החדה ברווחיות. לרבעון השלישי החברה תציג הכנסות של 58.3 מליון דולר (גידול של 31% לעומת הרבעון המקביל) ורווח למניה של 0.14 דולר (לעומת 0.13 דולר ברבעון המקביל).

התחזית של מגדל לשנת 2009 מתעדכנת גם היא. הכנסות החברה צפויות לעמוד על כ-277.5 מליון דולר, צמיחה שנתית של 25% וגידול של 7.5% בהשוואה לתחזית הקודמת. הרווח למניה החזוי לשנת 2009 עומד על 0.74 דולר, צמיחה שנתית של 35% אך ירידה קלה מול התחזית הקודמת של 0.80 דולר. הירידה בתחזית, למרות הגידול בהכנסות, נובעת מהירידה ברווחיות עקב השינוי בתמהיל המכירות ובגידול בשיעור המס הצפוי.