לידר: מעלים המלצה לכיל מתשואת שוק לקניה

מעלים מחיר יעד ל110 ש"ח; האנליסט יואב בורגן צופה כי הרווח הנקי לרבעון השני יעמוד על כ-550 מיליון דולר
התיקון הפוקד מאמצע יוני את הסקטור העולמי הרחב של מניות האגרו (חברות דשנים, זרעים, כימיקלים להגנת הצומח, מיכון חקלאי), אכן מצטייר כאלים יותר מהתיקונים הקודמים שחווה הסקטור מתחילת 2008, במסגרת הראלי חסר התקדים המאפיין אותו בשנים האחרונות.
יחד עם זאת, גם את הירידות ה"מדאיגות" במחירי הגרעינים כדאי לקחת בפרופורציות: לאחר שהגיעו מחירי התירס והסויה לשיאים היסטוריים החל מאמצע יוני, הם בסה"כ "נרגעו" מעט וחזרו לרמתם שבתחילת יוני, לאחר עיכול נזקי הגשמים הכבדים וההצפות במערב התיכון של ארה"ב.
ולגבי החששות מתוספת היצע האשלג המתוכננת ע"י ענקית הדשנים PCS (NYSE: POT) – מספיק היה לשמוע שוב, במסגרת הראיון הנלווה שהעניק מנכ"ל PCS ביל דויל, על הביטחון הגבוה בהמשך צמיחת הביקושים לאשלג, ויתרה מזאת: על אשרור מדיניות ניהול ההיצע היעיל כל כך בה נוקטת PCS מ-1987 – כך שיימנעו ירידות מחירים גם אם הביקוש לאשלג ייחלש.
נראה כי מניית כיל די מקופחת לעומת שאר מניות הדשנים: היא סובלת מעוצמת הירידות והתיקונים התקופתיים של הסקטור המנייתי הגלובלי הנ"ל, אך לא נהנית ממלוא העליות שמאפיינות אותו לאחר מכן. כיל כיום נסחרת לפי מכפיל P/E של 6 בלבד על 2009/2010, קרי כמחצית מממוצע ה-peer group שלה.
היסטוריה קטנה: כיל צפויה לעקוף את טבע ברווח הנקי של הרבעון השני - הרווח הנקי של כיל לרבעון השני יעמוד על רמה של כ-550 מיליון דולר (על מחזור חזוי של 1.9 מיליארד דולר), לעומת רווח נקי צפוי של כ-530 מיליון דולר לטבע. מכירות אשלג, אשר ישקפו מחיר מכירה ממוצע של כ-630 דולר לטון (ללקוחות חיצוניים); סלע פוספט ה"מגרד" את רמת ה-400 דולר לטון; ודשני פוספט באזור ה-1,000 דולר לטון (TSP).
בלידר משוכנעים היום יותר מאי פעם בחוזקת הסיפור הפונדמנטליסטי של כיל, ומרגישים נוח למדי להמליץ על ניצול עגמומיותו הנוכחית של הסקטור ותת-הביצוע של מניית כיל אשר תוארה לעיל: בית ההשקעות נוקב במחיר יעד חדש של 110 ₪ (לעומת 69 ₪ - מחיר היעד הקודם), ומשדרג את המלצתו מ"תשואת שוק" ל"קנייה". מחיר היעד מבוסס על שקלול של הערכת שווי במתודולוגיית ה-DCF, ומכפילי P/E ו- EV/EBITDA המייצגים את ממוצע ה-peer group לשנת 2009 החזויה. הן מתודולוגיית ה-DCF שלנו והן מכפיל ה-P/E הממוצע ל-peer group ביחס לשנת 2009, תומכים במחיר יעד גבוה יותר – 116 ₪.
ביום חמישי הקרוב מדווחת PCS על תוצאות Q2/08 שלה. עם שווי שוק של כ-66 מיליארד דולר (יותר מבאייר ומונסנטו), פוטאש היא כיום ה-bellwether, מנהיגתו הבלתי מוכתרת של עולם החברות הבורסאיות בעלות נגיעה כלשהי לתעשיית החקלאות העולמית. העלאת תחזית נוספת ביחס ל-2008 בהחלט אפשרית (התחזית הנוכחית היא ל- EPS בטווח של 10.50$-9.50$).
השקעה כיום במניית כיל מצריכה "בטן חזקה", נוכח התנודתיות ההולכת ועולה של המניה (לכיוון סטיית תקן של כ-50%).