אופנהיימר: משמרים outperform לטבע במחיר יעד של 53 $

רואים ברכישת בר מהלך מצויין; צופים סיכון למנייה בטווח הקצר; מאמינים כי יש לנצל חולשה אפשרית בשוק כדי לקנות
ביום שישי בתאריך ה 18/7/08 הודיעה חברות טבע על רכישת חברת באר פארמה החברה הגנרית הרביעית בגודלה בארה"ב, תמורת 7.46 מיליארד דולר.
באופנהיימר מאמינים כי רכישת באר פארמה הינה מצוינת בעבור חברת טבע, וכי מתקיימות כל הסיבות הנכונות לביצועה.
הסינרגיות הגלומות ברכישה הן גדולות ויכולת האינטגרציה של טבע בהחלט מכוונות להצלחת המהלך. על רקע הלחצים האחרונים בנושא הקופקסון, טבע ממשיכה לבנות עוד ועוד רגליים משמעותיות לצמיחה כדי שביום שבו תחל הנסיגה במכירות הקופקסון יהיה הנזק פחות משמעותי בעבור החברה.
מנגד – העבר הוכיח כי השוק לא אוהב נקודות זמן כאלה אחרי הרכישה, ולא משנה כמה הרכישה נראית מתאימה וחיובית בעבור טבע. מדובר ברכישה משמעותית עם סיכוני אינטגרציה וחוסר ודאות (גם אם מועטה) לגבי נקודת
הפתיחה של שתי החברות הממוזגות. נסיון העבר הראה כי נקודות זמן אלה היו פגיעות בעבור בעלי המניות (שלא בצדק). לפיכך, חובה להדגיש כי קיים סיכון לטווח קצר והנהלת החברה תנהג בחוכמה אם תגלה שקיפות לגבי תהליך המיזוג ולהשלכות הפיננסיות של המהלך על המאזן המאוחד של שתי החברות אנו מאמינים כי יש לנצל חולשה אפשרית בשוק על מנת ליצור או להגדיל פוזיציה בנייר, מאחר והעבר הראה כי לחברה יכולות מוכחות בהפיכת שלם לבעל ערך
גבוה יותר מחלקיו.
אופנהיימר מעדכנים את מודל החברה לאחר השלמת מהלך הרכישה ומשמרים את דירוג ה Outperform למניית טבע ואת מחיר היעד של מנית טבע על $53
- מחיר הרכישה מבטא מכפיל מכירות של כ 3 לשנת 2009 ומכפיל 11.5 ל EBITDA הצפוי לחברה בשנת 2009 .מכפיל המכירות הנו גבוה מעט מהמקובל ביחס למכירות דומות ) מכפיל 2.4 ) ואילו מכפיל ה EBITDA נמוך מעט מהמקובל (מכפיל 15). בהחלט מחיר סביר בעבור רכישה איכותית כמו זו.
- העסקה תחזק את צבר המוצרים של חברת טבע באופן משמעותי, תכניס את טבע לתחום מוצרי בריאות האישה, תיצור סינרגיות מגוונות ואינה כוללת, ככל הנראה, כפילויות רבות של מוצרים או גיאוגרפיות של שתי החברות.