תמיר פישמן:JNJ סיפקה דו"חות מוצלחים והעלתה את תחזית הרווח למניה ב-0.05$

לדעת כלכלני בית ההשקעות, הצלחה "משעממת" היא נכס בתקופה הנוכחית
JNJ מכה (שוב) את התחזיות ומעלה (שוב) את תחזית הרווח למניה ל-2008. המכירות בזירה הבינלאומית צמחו ברבעון השני ב-8.7% ל-16.5 מיליארד דולר ועקפו את התחזיות ל-15.7מ'$ ואת תחזית הקונצנזוס של 16.0מ'$. נתוני ההכנסות זכו לתמיכה רבה מסביבת המט"ח, אשר אחראית ל-5.6% מתוך הנתון המשוקלל של 8.7%. רווח למניה של 1.18$ חצה גם הוא את ההערכה של 1.10$ ואת הקונצנזוס של 1.12$, ונהנה ממשתני הכנסה אחרים כמו גם מסך מניות נמוך יותר. זה הרבעון השני ברציפות בו מעלה ההנהלה את תחזית הרווח השנתי למניה, הפעם בחמישה סנט ל-4.45$-4.50$. אף שתוצאות הרבעון השני נראות מעט "משעממות", הן מהוות עדות ליכולת ההנהלה לנהל רווחים גם בסביבת הכנסות מאתגרת.
הצמיחה התפעולית נותרה אנמית ואנו ממשיכים לחכות לרכישה הבאה. על בסיס תפעולי, המכירות צמחו רק ב-3.1%, ולמרות שזה מהווה שיפור מנתון הרבעון הראשון של 2.6%, הוא עדיין רחוק ממה שהיינו מצפים מ-JNJ והרבה מתחת לרמות ההיסטוריות. בנוסף, ההנהלה חזרה על תחזית צמיחת המכירות התפעוליות לשנה כולה, בסביבה חד-ספרתית נמוכה. עם 13.0 מיליארד דולר במזומן לעומת חוב על סך 13.9 מ'$, מאזני החברה עדיין מאפשרים גמישות פיננסית רבה, ופעילות הרכישות תאיץ בזמן הקרוב היות וההנהלה מעוניינת לשפר את צמיחת שורת ההכנסות.
שדרוג הערכות (שוב) ל-08' ו-09'. הערכת ההכנסות ל-2008 עולה ב-743 מיליון דולר ל-64.7 מיליארד (5.9%+) ותחזית הרווח למניה משתדרגת ב-0.05$ ל-4.51$ (8.7%+). לשנת 2009, תחזית המכירות שלנו עולה ב-0.7 מיליארד ל-66.9 מ'$ (3.5%+) ותחזית הרווח למניה עולה ב-0.05$ ל-4.71$ (4.4%+).
ההכנסות מ-Cypher DES הכו את התחזיות (שוב? באמת?). מכירות הרבעון השני של התומכן מצופה-התרופות Cypher DES עמדו על 395 מיליון דולר, ושוב חצו את התחזיות של 331מ'$. מנגד, מכירות התומכן מצופה-התרופות מהוות כעת רק 2.4% מסך ההכנסות וכבר לא משנות הרבה ל-JNJ. שיחת הוועידה בעקבות הדו"חות העלתה כי אמנם שוק ה-DES כולו עשוי להציג שיפור בנפח הפעילות ב-Q2, אך האפסייד מתחום זה לא ישתקף באופן משמעותי באף חברה אחרת מבין שחקני ה-DES.
הערכת שווי. אנו חוזרים על דירוג תשואת יתר, פרופיל סיכון ממוצע ומחיר יעד של 78$ למניה.

בתמיר פרישמן חוזרים על דירוג תשואת יתר, פרופיל סיכון ממוצע ומחיר יעד של 78$, המייצג מכפיל 17 להערכת הרווח למניה לשנת 2009 העומד על 4.71$. מכפיל רווח זה הוא בהתאם לטווח ההיסטורי של החברה.

סיכונים למחיר היעד

לשנה הבאה, המודלים של בית ההשקעות משקפים צמיחה בשיעור חד-ספרתי נמוך בעסקי הפארמה כאשר צמיחה דו-ספרתית במספר מותגי פארמה מתקזזת עם תפוגת תקופת הפטנט עבור חלק מהתרופות שלהם. בעסקי המיכשור הרפואי (MD&D) מצפים לצמיחה חד-ספרתית למרות הציפייה לתחרות מוגברת בארה"ב. ההתחזקות בחטיבה הצרכנית תמשיך להינות מהאינטגרציה המוצלחת הנובעת מרכישת חטיבת הצרכנות של Pfizer. כל חריגה מהתממשות הנחות אלו עשוי להוות איום על תחזית ועל מחיר היעד הנקוב.