פועלים: ממשיכים להמליץ "תשואת שוק" לאל-על

אך חותכים את מחיר היעד מ-2.24 ל- 1.29 ש"ח כתמחור השוק; מעריכים כי מחירי הנפט והדולר ימשיכו להעיב על הרווחיות
בפועלים מעריכים כי אל על תרשום בשנת 2008 גידול של כ-8% בהכנסות, שינבע בעיקר מהגידול בתדירות הטיסות, שיתוף הפעולה עם "אמריקן איירליינס", שיפור בתפוסת הנוסעים ומעליית מחירים ביחס לשנת 2007 לאור התייקרות הדס"ל. הגידול הצפוי בנפח הפעילות יקבל תמיכה גם מהגידול במספר המטוסים ומהגידול הצפוי במספר התיירים הנכנסים לאור ביטול דרישת אשרות הכניסה לתיירים מרוסיה, רומניה ואוקראינה ולאור חגיגות ה-60 למדינת ישראל. נציין, כי הצפי לגידול בהכנסות הינו חרף צמצום פעילות הטסת מטענים.
רווחיותה הגולמית של אל על תצטמצם משמעותית בשנת 2008, לאור הקושי שמציבים לה מחירי הדס"ל הגבוהים ושער הדולר הנמוך אל מול השקל. השפעת שני אלה צפויה להיות דומיננטית, ולהעיב על רווחיות החברה, חרף הגידול בהכנסותיה, צמצום פעילות המטען (המאופיינת ברווחיות נמוכה מממוצע החברה) והתאמת מחירי הטיסה. לאור הפגיעה ברווחיות הגולמית, ולאור הפרשה גבוהה שנרשמה בגין חקירת מחלקת ההגבלים העיסקיים של משרד המשפטים האמריקני, בבנק מעריכים כי גם הרווחיות התפעולית תצטמצם משמעותית בשנת 2008, וכי יירשם הפסד נקי. הרווחיות הנקייה המתוקנת (בניכוי הוצאות/ הכנסות חד פעמיות) תקטן משמעותית ל- 0.3% בשנת 2008.
בבחינת כדאיות ההשקעה במניית החברה ראוי להתייחס לשני אלמנטים חשובים ומנוגדים. מחד, החברה פועלת בצורה מיטבית בהינתן תנאי הרקע לפעולתה. מאידך, לשערו הנמוך של הדולר ולמחירו הגבוה של הדס"ל השפעה מהותית על תוצאות החברה. על פי המודל המייצג תמונת מצב זו, מניית אל על נסחרת כיום לפי מכפיל רווח עתידי גבוה (22, לעומת מכפיל ממוצע של 9 למתחרותיה הבינ"ל), ולפיכך בפועלים סבורים כי המניה תתקשה להציג תשואה עודפת כל עוד לא יחול מפנה בשני פרמטרים שהוזכרו לעיל. יחד עם זאת, אם וכאשר יחול מפנה, הרי שקיימת סבירות גבוהה כי שינוי מהותי בפרמטרים אלה יתקיים בו זמנית ויביא לשיפור משמעותי בתוצאות החברה. המסקנה העולה מתוך כך היא, שהשקעה כיום במניית החברה צריכה לנבוע מתוך ציפייה להתחזקות הדולר כנגד השקל בטווח הזמן של ההשקעה ו/או ציפייה לירידת מחיר הנפט.
מאחר ואין לדעת מתי יקבע מועד התמורות ועוצמתן, בפועלים מותירים לפי שעה את המלצתם למניית החברה על "תשואת שוק" ברמת סיכון גבוהה.