לידר: ממליצים לממש מחירי MBS

אלון גלזר, סמנכ"ל מחקר בלידר שוקי הון בסקור פיננסי קצר
האירוע המרכזי התרחש לאחר סוף המסחר, והוא הלאמתו של בנק המשכנתאות אינדימאק, כאשר לכך יש להוסיף את המשך הנפילות במניות הפיננסים, ובעיקר בסוכנויות הפדרליות Freddie mac ו- Fannie mae, דבר המגדיל את החשש לגבי ה- MBS המוחזקים על ידי הבנקים הישראליים.

סוף השבוע האחרון לא עושה הרבה חשק לרכוש מניות של חברות פיננסים, וצריך לחשוש מפתיחת המסחר ביום שני, בעיקר מאחר והלאמת בנק אינדימאק נערכה לאחר סגירת המסחר.
Freddie macו- Fannie mae בקשים אמיתיים, אבל האגחי"ם וה- MBS שלהן עדיין נסחרות במחירים גבוהים, הדומים לרמות המחירים בהן רכשו הבנקים הישראליים את ה- MBS.
סבירות גבוהה שממשלת ארה"ב תערוב ל- MBS אם כי כאמור אין בטחון מלא לכך.
גם בתרחישים הגרועים לא נראה הפסדים של עשרות אחוזים על ההשקעה, והשילוב של לווים טובים ו"מעין" ערבות של ממשלת ארה"ב מגבילים הפסדים למספר אחוזים. יחד עם זאת, ככל שהמשבר יעמיק החשש להפסדים גבוהים יותר קיים.

החשיפה של בנק לאומי אינה דרמטית: בשבוע החולף מניית בנק לאומי ירדה בחדות, בין היתר בשל ההשקעה בMBS של Freddie mac ו- Fannie mae. חשיפה של 1.1 מיליארד $ בהשוואה להון של לאומי, וההערכה כי ההפסדים כאן מוגבלים אינה דרמטית. ב- 1.1 על הון (ובניטרול האחזקות הריאליות - קרוב ל- 0.9 על ההון) בנק לאומי נראה כמו קניה לא רעה.
דיסקונט רגוע, אבל בלידר היו רגועים יותר אם חלק מה- MBS היו ממומשים: דיסקונט משדר שהמחירים של ה- MBS לא ירדו כמעט וכי ניתן לממשם במחירים טובים, ובלידר ממליצים לממש. נראה שהסיכון באחזקת MBS בהיקף הדומה להון העצמי של הבנק מצדיק מכירת חלק גדול מהם, ברווח של אחוז או שניים פחות השנה על האחזקה בהיקף של 2.6 מיליארד $ (בערך 100 מיליון ₪ ברוטו), ומצד שני רכישת המניה ב- 0.7 על ההון.