פסגות: הפער בביצועי המניות של פז ובז"ן יוצר הזדמנות השקעה בבז"ן

לטווח הבינוני – ארוך לבזן פוטנציאל רחב המבוסס על התכנית האסטרטגית שלה בעוד פז קרובה למיצוי הפוטנציאל ללא בניית אפיקי התפתחות חדשים
בחודשים האחרונים נפתח פער משמעותי בין ביצועי מניית פז לאלה של בזן. ב- 12 החודשים האחרונים ירדה בזן בכ- 24% ואילו פז עלתה בכ- 20%, כפי שניתן לראות בגרף המצורף בסוף העבודה. הסיבות המרכזיות לפער שנוצר כוללות ביצועים טובים יותר של פז במהלך הרבעונים האחרונים, מנוף חיובי ממגזרי הפעילות האחרים בפז ובעיקר קמעונאות ומסחר, בעוד שבבזן, מגזר הפולימרים דווקא היווה משקולת ואכזבה מתוצאות הערכת השווי לפעילות הזיקוק של בזן שבוצעה לקראת העסקה לרכישת מלוא האחזקות בכאו"ל.
הרבעון האחרון של פז היה טוב משמעותית מהמקביל לו אשתקד וטוב בהרבה מזה של בזן. ההסבר המרכזי לתוצאות טמון, מעבר לחולשה כללית של בתי זיקוק בכלל, בפריטים חד פעמיים בפז. פז הציגה רווחי גידור של 74 מ' ₪ ובנוסף רווחי מלאי משמעותיים. לפז גם רווחים משמעותיים מתחום הקמעונאות, שם מגזר חנויות הנוחות צמח בקצבים גבוהים.

בשבועות האחרונים סובלת בזן מסנטימנט שלילי במיוחד על רקע עסקת כאו"ל, לאחר עליה בשער המניה ביום ההודעה היא ירדה בכ 12% עד היום. הערכות השווי עליהן מתבססת העסקה יצרה תחושה לא נוחה בשוק, לאור העובדה שטווח המחיר למניה נע בין 0.842$ ל- 0.993$ למניה, לעומת המחיר בו נרכשה ע"י החברה לישראל ופטרוכימיים שהיה 0.785$ (בערכים שקליים מדובר בשווי ממוצע נמוך משווי הרכישה המקורי). בעבודת הבסיס שפורסמה היום מבנה השווי אינו משקף נאמנה את היחס שבין פעילויות החברה. למרות שפעילות הזיקוק הינה פעילות מסורתית ופעילות הפולימרים נחשבת לצומחת בצורה מהירה יותר, היחס בין שווי בזן לפעילות כאו"ל נראה לנו נמוך מדי. שתי הפעילויות צפויות להמשיך ולצמוח. לדעת פסגות, פעילות כאו"ל מוערכת ביתר ברמה של כ- 7% בעוד פעילות הזיקוק מוערכת בחסר ברמה של כ- 15%. גם שיעור ההיוון בו השתמשו מעריכי השווי גבוה.

לסיכום, לטווח הבינוני – ארוך לבזן פוטנציאל רחב המבוסס על התכנית האסטרטגית שלה בעוד פז קרובה למיצוי הפוטנציאל ללא בניית אפיקי התפתחות חדשים או מהלך משמעותי בתחומים קיימים. הדיסקאונט האטרקטיבי של 31% בבז"ן, יחד עם העובדה שהמניה נסחרת במחירי שפל ולעומת רמות השיא של פז, יוצרים הזדמנות לתשואת יתר משמעותית בבזן.