כלל פיננסים על BPC: התחזית לכי"ל לוקחת בחשבון עליית מחירים חדה יותר לקראת רבעון 2/2011

יונתן קרייזמן, אנליסט: "עם חתימת החוזה החדש מול Sinochem, אנו מצפים לראות חוזה חדש נחתם מול ההודים ושאר מחירי המכירה מתייצבים ברמות הנוכחיות, זאת עד לחצי השני של השנה"
Belarusian Potash Company - BPC הודיעה על חתימת חוזה עם Sinochem הסינית על הספקת 0.6 מ' טון אשלג לתקופה של 6 חודשים. הציפיות בשוק היו לחוזה בטווח המחירים שבין 420$-370$, כאשר הסינים ניסו לקבע מחיר לתקופה של מתחת ל-6 חודשים.

על כן, המחיר שנקבע אינו מהווה הפתעה מיוחדת לנוכח מחירים של 350$ לטון שסופקו לסין והודו במהלך 2010. המחירים שיקפו שוק סחורות צונן במהלך החצי הראשון של השנה. מאז, הנסיקה החדה במחירי הגרעינים, כגון תירס (אשר כמעט הכפיל את מחירו), מלווה במלאי דשנים נמוכים במיוחד (בעיקר בארה"ב), היוו יחדיו רוח גבית חזקה עבור יצרניות האשלג במשא ומתן שהתארך אל מעבר לציפיות.

השוק מעריך כי מכירות האשלג ב-2010 הסתכמו ב-50 מ' טון בתוך כך, צריכת האשלג של סין בשנת 2010 מוערכת ב-8 מ' טון עם יבוא בטווח של 5.5-6 מ' טון. ההערכות לגבי צמיחת השוק בשנת 2011 שונות. הנחת היסוד מתבססת על צמיחה של 5%, כאשר החזיות האופטימיות צופות גידול של 10%. המשתנה העיקרי במשוואה סובב סביב הביקוש הסיני כאשר צריכה של מעל 10 מ' טון ויבוא מעל 7 יחשבו להפתעה חיובית.

סביבת המחירים הנוכחית מצביעה על רמת מלאים עולמית נמוכה, בפרט בארה"ב. עקב כך, חברות האשלג (ביניהן גם כי"ל) מכרו סחורה בארה"ב במחיר של 540$ לטון, מחיר שלהערכתנו יהיה קשה לעקוף בתקופה הנראית לעין.

התמונה בשאר העולם מאוזנת יותר, כאשר חוזים באסיה נחתמו לפי מחיר של 430$. באירופה וברזיל, המהווים שווקי יעד עבור כי"ל, מחירי אשלג מתבססים בטווח של 450$-440$. עם חתימת החוזה החדש מול Sinochem, אנו מצפים לראות חוזה חדש נחתם מול ההודים ושאר מחירי המכירה מתייצבים ברמות הנוכחיות, זאת עד לחצי השני של השנה.

תחזית הכנסות האשלג שלנו לכי"ל מבוססת על 420$ לטון, בשנת 2011. התחזית לוקחת בחשבון עליית מחירים חדה יותר לקראת רבעון 2/2011, אז ייכנסו לתוקף מרבית החוזים החדשים שפורסמו לאחרונה.

בנוסף, בשונה מההסכם של כי"ל מול הסינים שפג בסוף השנה (החברה הפסיקה למעשה את משלוחי האשלג לסין מאז תחילת ינואר), החוזה של החברה מול ההודים לפי 370$ מסתיים רק בסוף רבעון 1/2011. כך, חוזה חדש לפי רמות גבוהות יותר של $400 לטון מול ההודים (הלקוח הגדול ביותר של כי"ל), צפוי להתחיל לתרום רק ברבעון 2/2011 והלאה.