לאומי מפרגן לפועלים: הוא נסחר מתחת לשוויו קנו את המנייה

מפרסם תגובה לדוחות וגם לאחר שלוקח בחשבון את הסיכוןן הגלום בתיק נירות הערך של בנק הפועלים הוא ממליץ בעיקר לאחר שהבנק ירד באופן חד לאחרונה
בנק הפועלים פרסם בתחילת השבוע את הדוח הכספי לשנת 2007 . רווחי הבנק לשנת 2007 קטנו
בשיעור של כ 20%- בהשוואה לרווחי 2006 , בעיקר כתוצאה מהמחיקות אותם ביצע הבנק בגין
השקעותיו במכשירי השקעה מגובי נכסים, ומהפרשה לתכנית פרישה מוקדמת.

שיעור תשואת הרווח הנקי להון הסתכם בכ 14.1%- , בהשוואה ל 19.4%- בשנת 2006 . תשואת
. הרווח הנקי, בנטרול רכיבים חד פעמיים, להון העצמי, מסתכמת בכ 18.1%-
רווחי הבנק מפעילות מימון, לפני הפרשה לחומ"ס, קטנו בשיעור של כ 8.5%- בעיקר כתוצאה
מהפסדים בגין השקעות קבוצת הבנק בני"ע מגובי נכסים והפסקת איחוד בנק אוצר החייל.
קיטון זה קוזז בחלקו בעיקר על ידי הכנסות מימון שנבעו מעליה בהיקף הפעילות הפיננסית,
מאיחוד רווחי המימון של בנק פוזיטיף, אשר אוחד לראשונה ב 2007- , ומהכנסות ריבית על חובותבעייתיים שלא נרשמו בעבר.

ההפרשה לחומ"ס המשיכה להצטמצם גם ב 2007- והיא היוותה כ 0.25%- מהאשראי לציבור,
בהשוואה לכ 0.58%- בשנת 2006 . השיפור בהפרשה לחומ"ס נובע בעיקרו מהשיפור הכלכלי
במשק ושיפור בכושר ההחזר של הלווים. יש להדגיש כי במידה ואכן תחזיות ההאטה הכלכלית
יתממשו סביר כי תהיה פגיעה גם בהיקף החובות הבעייתיים במערכת הבנקאית ומכאן גם
בהיקף ההפרשה.

ההכנסות התפעוליות של הבנק קטנו גם הם, בשיעור של כ 2.3%- בעיקר כתוצאה מהשפעת
מכירת מרבית קופות הגמל וקרנות הנאמנות ומהפסקת איחוד בנק אוצר החייל.
ההוצאות התפעוליות, מאידך, גדלו בכ 4%- . הגידול נובע ברובו מגידול בהוצאות השכר אשר נבע
בעיקר מהפרשה לתכנית פרישה מרצון, בהיקף של כ 250- מ' ₪, ברבעון הרביעי.
יחס ההוצאות להכנסות בבנק, עמד, בסוף 2007 , על כ 65%- , בהשוואה לכ 59%- בסוף 2006 . יש
להזכיר כי הבנק הגדיר יעד ליחס זה של 55% ועל פי הדיווח נוקט בצעדים נרחבים במטרה
להשיגו.

בשנת 2007 הכיר הבנק ברווח מפעולות בלתי רגילות בהיקף של 351 מ' ₪, כתוצאה ממכירת
קופות הגמל ומכירת חלק מהחזקתו בכלל ביטוח. בשנה הקרובה צפוי הבנק להכיר ברווחי הון
ממכירת גדיש וממכירת בנק יהב ובנק מסד.

בנוגע להחזקות הבנק בנכסים מגובי משכנתאות ונכסים, בתחילת חודש מרץ דיווח הבנק כי
בהיקף MBS- בעקבות המשך ההרעה בשווקים צפוי הבנק להכיר בירידת שווי נוספת של תיק ה
לניתוח סיכון האשראי ADCO של כ 350- מ' $. הבנק הציג במקביל עבודה שנעשתה על ידי חברת בתיק. בדוח שהוצג לאחר הבדיקה דווח כי בסבירות גבוהה לא צפויים לבנק הפסדים
משמעותיים אם יחזיק בתיק לזמן ארוך.

יש להדגיש, מעבר לירידת הערך שדווח עליה בתחילת חודש מרץ, קיימת אפשרות, לאור
התנודתיות בשווקים, להפרשות והפחתות נוספות בעתיד. הלימות ההון של הבנק, לסוף 2007 , עמדה על 10.26% , כתוצאה מהפחתות ההון. יחס הלימותהון זה הנו לפני הקצאת הון, בשיעור של 4% מההון הנפרע, לקרן יורק, עליה דיווח הבנק בסוף .₪ חודש מרץ. הקצאת ההון בוצעה תמורת ל- 735 מ' ₪. והיא משקפת מחיר מניה של 14 יעד הלימות ההון של הבנק עומד על 12% כך שהבנק יצטרך להמשיך ולהגדיל את ההון. על פי דיווח הבנק האפשרות המועדפת לכך היא מכירת חלק ניכר מהחזקתו בחברת ישראכרט, אך גם אפשרויות של הנפקה נוספת של הון משני והנפקת זכויות, לא נפסלות.

בבחינת המודל הפיננסי של הבנק, תחת התחשבות בסיכון הגלום בתיק ניירות הערך, ולאור הירידות החדות במניית הבנק בחודש החולף, אנו עדיין מעריכים כי הבנק נסחר מתחת לשוויו הכלכלי ועל כן מותירים את המלצת ההשקעה במניית הבנק על OUTPERFORM