מיטב בית השקעות: עדיף להשקיע בבנקים ישראלים

טרנס קלינגמן מנהל מחקר sell side: "הוצאות שכר מושפעים מהרגולציה הגוברת על בנקים בינלאומיים מחד ומעליה חדה בהוצאות שכר במקומות כמו סין והודו - שם התחרות בין הבנקים קשה ומביאה לידי עלייה בשכר במדינות אלו בקצב דו ספרתי"
Standard and Chartered הינו בנק בריטי ייחודי. המשרד הראשי של הבנק נמצא בלונדון אבל מרכזי הפעילות שלו בעיקר נמצאים בעיקר באסיה, אפריקה והמזרח התיכון – במושבות האימפריה הבריטית לשעבר.

בעדכון המצב העסקי לפני פרסום הדו"חות של החציון השני של 2010 מסתבר שבסיס ההוצאות צומח מהר יותר משורת ההכנסות. הוצאות שכר מושפעים מהרגולציה הגוברת על בנקים בינלאומיים מחד ומעליה חדה בהוצאות שכר במקומות כמו סין והודו- שם התחרות בין הבנקים קשה ומביאה לידי עלייה בשכר במדינות אלו בקצב דו ספרתי.

הבנק ייצר תשואה יציבה על ההון באזור ה- 13%-14% בשנים 2007-2010, ירידה מהרמות של 18% טרום המשבר והמניה נסחרת במכפיל הון של 2.19.

בנק זה מהווה נקודת השוואה מעניינת לבנקים הישראלים. משקיעים בחו"ל מוכנים לשלם פרמיה עבור בנק עם יכולת צמיחה הפועל במדינות עם מערכת בנקאית מסורתית. אלא שמסתבר, שחלק גדול מפירות הצמיחה זולג לכיוון העובדים (ולשותף החדש – הרגולטור) ולא לבעלי מניות.

נדמה לנו שמבחינת תמחור, הבנקים הישראלים עדיפים. מדובר בבנקים עם פרופיל צמיחה סבירה (כ4%-5% בשנה) שנסחרים במכפילי הון צנועים ( 0.8-1.2) כשהוצאות הרגולציה כבר מאחוריהם ואין מלחמה עזה על כח אדם איכותי (שהרי מדובר במבנה אוליגופוליסטי) .