אפסילון על HP: תמחור אטרקטיבי במיוחד

רו"ח ערן קלינסקי,אנליסט בבית ההשקעות: "החברה פחות חשופה לחולשה של הצרכן האמריקאי, ויותר חשופה לשווקים הבינלאומיים ובהם לשווקים המתעוררים הצומחים בקצב גבוה, וכן יותר חשופה לחברות הסקטור העסקי אשר מציגות שיפור בפעילותן"
ענקית הטכנולוגיה HP פרסמה בשבוע שעבר את תוצאותיה לרבעון. החברה פרסמה דוחות חזקים, כאשר הכתה את תחזיות האנליסטים, הציגה צמיחה מרשימה בהכנסות וברווחים, והעלתה תחזיות לעתיד. נדגיש שחברת HP כיום אינה רק חברת חומרה המוכרת מחשבים ומדפסות, אלא חברה מגוונת המספקת גם שירותי תוכנה, תשתית אינטרנט, אחסון, מיקור חוץ ושירותים טכנולוגיים נוספים. לפיכך תוצאותיה, שהיו טובות כאמור, מספקות תמונת מצב טובה לענף הטכנולוגיה בכללותו.

מבחינת המספרים, החברה הציגה הכנסות בסך 33.28 מיליארד דולר ברבעון, מעל לתחזיות האנליסטים להכנסות בסך 32.75 מיליארד דולר. הכנסות אלו מהוות צמיחה של 8% ביחס לרבעון המקביל אשתקד. בשורה התחתונה, החברה דיווחה על רווח למניה של 1.33 דולר, לעומת צפי אנליסטים לרווח למניה של 1.27 דולר.

רווח זה מהווה צמיחה של 14% ביחס לרבעון המקביל אשתקד. מבחינת התחזית לעתיד, החברה העלתה את תחזיותיה וכעת היא צופה לשנת 2011 הכנסות בסך 132-133.5 מיליארד דולר, ורווח מדולל למניה של 4.42-4.52 דולר.

מעבר למספרים היבשים, שהיו טובים מאוד כאמור, עולים מהדוחות כמה פרטים מעניינים במיוחד. הפרט הראשון הוא שהמכירות מחוץ לארה"ב, מסתכמות כבר לכ- 65% מסך המכירות. כלומר רוב מכירות החברה מקורן בשווקים בינלאומיים.

הפרט השני שעולה מהדוחות הוא שהמכירות לחברות מהוות כ- 75% מסך המכירות, כלומר מרבית המכירות של החברה הינן לסקטור העסקי ולא לצרכן בבית. למעשה שני הפרטים הללו חשובים במיוחד, שכן הם מדגישים את חוסנה של החברה, שפחות חשופה לחולשה של הצרכן האמריקאי, ויותר חשופה לשווקים הבינלאומיים ובהם לשווקים המתעוררים הצומחים בקצב גבוה, וכן יותר חשופה לחברות הסקטור העסקי אשר מציגות שיפור בפעילותן, עליה ברמות המזומנים שלהן ונכונות לבצע השקעות הוניות בציוד ובתוכנה.

ברזולוציה גבוהה יותר, המכירות (בנטרול הפרשי מטבע) בשווקים הבינלאומיים רשמו צמיחה של 10%, כאשר את הצמיחה הובילו מדינות ה- BRIC (ברזיל, רוסיה, הודו וסין) כשהמכירות שם צמחו בכ- 12%.

סך המכירות במדינות אלו כבר מהוות 10% מסך מכירות החברה. במבט לאזורים נוספים, בקנדה ובאמריקה הלטינית נרשמה צמיחה של 10%, באסיה פסיפיק 3%, באירופה 11%, באפריקה 11% וגם במזרח התיכון נרשמה צמיחה במכירות של 11%. שוב לציין שגם בארה"ב נרשמה צמיחה חזקה במכירות של 10%, שנבעה כאמור מהביקושים החזקים מצד הסקטור העסקי, כאשר החברות חזרו לבצע השקעות הוניות בציוד ותוכנה.

לסיכום, חברת HP הציגה דוחות חזקים המעניקים לסקטור הטכנולוגיה בכלל, ולחברה בפרט, רוח גבית. התוצאות החזקות של החברה מספקות לנו תמונת מצב טובה לענף הטכנולוגיה, ומאפילות על תוצאותיה השליליות של סיסקו מלפני שבועיים.

חברת HP נסחרת בתמחור אטרקטיבי במיוחד עם מכפיל רווח עתידי סביב 8.5, הנמוך בצורה משמעותית מרמת המכפילים ההיסטורית של החברה (שנעים בממוצע סביב ה- 20), ולא משקף את חוסנה, עוצמתה, והתוצאות החזקות שלה המציגות צמיחה בהכנסות וברווח למניה רבעון אחר רבעון.

בנוסף, החברה מחזירה ערך למשקיעיה דרך חלוקת דיבידנדים (שיעור הדיבידנד החזוי הינו 0.75%) ורכישה חוזרת של מניותיה (רק ברבעון האחרון רכשה החברה מניות בכ- 4 מיליארד דולר, תשואה אפקטיבית של כ- 4%). נכון לסוף הרבעון, בכוונת החברה לרכוש מניות ברבעונים הבאים בסכום של כ- 11 מיליארד דולר.
לאור האמור לעיל, חברת HP מהווה אחזקה בולטת בקרן אפסילון (D4*) מניות דיבידנד פרימיום .