פריזמה: צניחת מנית שטראוס יוצרת הזדמנות

אורי וויסבורד, מנהל מחלקת המחקר Sell Side בפריזמה, סבור כי המנייה נסחרת בתמחור אטרקטיבי, בעיקר לאור עסקת TPG
מניותיה של שטראוס נסחרו בתקופה האחרונה במגמה שלילית, כאשר ברבעון השני רשמה המנייה ירידה של קרוב ל 8%-ומתחילת השנה ירדה בלא פחות מ 24%.
הירידה במנייה התרחשה לא מעט בהשראת דוחות הרבעון הראשון אשר הושפעו לרעה מהתחזקות השקל ביחס למטבעות המרכזיים בהם פועלת החברה ומעליית מחירי חומרי הגלם. גורמים אלו גרמו לצמיחה נמוכה מהצפי שלנו בשורה העליונה ולשחיקת הרווחיות התפעולית לרמה של 9.1% , לעומת9.8% ברבעון המקביל.
למרות הדוחות החלשים ברבעון השני, ולמרות מחירי חומרי הגלם אשר מוסיפים להעיק על החברה אנו בדעה כי המנייה נסחרת כיום בתמחור אטרקטיבי, בעיקר לאור עסקת ,TPG אשר העניקה תג מחיר לפעילות הקפה.
נזכיר כי במסגרת העסקה תשקיע קרן ההשקעות TPG סך של 290 מ' דולר תמורת 25% ממניות חברת הקפה. ההשקעה משקפת לפעילות הקפה שווי של 1,005 מ' דולר לפני הכסף ושווי של 1,295 מ' דולר לאחר הכסף.

בדיקת תמחור העסקה מראה כי היא מתבצעת לפי מכפיל של 13 על הרווח התפעולי ומכפיל של 10 על ה EBITDA - של פעילות הקפה בשנת 2007.אם נבצע תמחור דומה לפעילות בישראל נקבל כי שווי הפעילות בישראל צריך לעמוד על כ- 3.6 מיליארד ש"ח.

נדגיש: אין ספק שהפעילות בישראל צומחת בקצב איטי ביחס לקצת צמיחת פעילות הקפה, אך עם זאתגם רמת התחרותיות והסיכון נמוכים משמעותית, כך שניתן להשתמש במכפיל המגולם בעסקת TPG.

החישוב לא נועד להחליף את מודל הערכת השווי המפורט של בית ההשקעות, המתבסס על מודלDCF משולב עם מודל תמחור אופציה ריאלית, אלא להוות חישוב אלטרנטיבי, "על מפית נייר", אשר נועד להמחיש באופן פשוט ומהיר את המחיר האטרקטיבי בו נסחרת מניית שטראוס.
בשורה התחתונה: במחיר הנוכחי שטראוס אטרקטיבית.