כלל פיננסים על בנק הפועלים: דו"ח יציב וצפוי

יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים: "יחס הוצאות להכנסות היה גבוה ועמד על 63.1% ואנו ממתינים להמשך ההתייעלות"
בנק הפועלים פרסם הבוקר את דו"חות רבעון 3/10. הבנק דיווח על רווח נקי של 540 מ' ש"ח (תשואה להון 10.2%) בדומה להערכות המוקדמות שלנו.

הדו"ח טוב בבסיסו ונטרול סעיפים (ראו בהמשך) מביא אותנו לרווח נקי של כ- 580 מ' ₪, 11% תשואה להון, בהמשך לתוצאות מנוטרלות דומות במחצית הראשונה של 2010. אנו סבורים כי פועלים אכן מספק את הסחורה לאלו מאיתנו (אנחנו למשל) שמצפים לתשואה דו ספרתית נמוכה.

1. הכנסות מימון - צמיחה בהכנסות הליבה. הכנסות המימון היו גבוהות מעט מההערכה המוקדמת בזכות הכנסות מחיסוי השפעות מט"ח בסך 48 מ' ₪ (שקוזזו בסעיף המס להלן). אלו נטרלו חלקית את ההשפעה השלילית החשבונאית של הנגזרים הפיננסים.

ניתוח הכנסות המימון (בהמשך) מצביע על שיפור ניכר בפעילות הליבה השוטפת (+11% בהשוואה לאשתקד). אין ספק שזחילת הריבית כלפי מעלה משפיעה לטובה על התוצאות. לכך יש להוסיף את הצמיחה המתמשכת באשראי (1.3% בהשוואה לרבעון 2/10, כאשר האשראי הקמעונאי צומח ב 2.6%).

2. הפרשות לחובות מסופקים היו מתחת להערכות המוקדמות, כ- 290 מ' ₪ 0.53% מתיק האשראי, עם ירידה בהפרשות במגזר העסקי והפרשות נקודתיות במגזר העסקים הבינוניים – המגזר המסחרי. באשראי הבעייתי נרשמת יציבות.

3. הטיפול בחובות הפגומים הבנק לא פרט את היקף ההשפעה הצפויה של יישום ההוראה בדבר הטיפול בחובות פגומים, אולם אנו מעריכים כי מדובר בפגיעה של 800-1,000 ₪ בהון העצמי, השקולה ל 0.3%-0.4% ביחס הלימות ההון של הבנק.

4. ההכנסות התפעוליות היו בדומה מהציפיות, כאשר כצפוי נרשמה ירידה בהכנסה מעמלות ארגון אשראי (סינדיקציה) בהשוואה לרבעון 2/10. ההכנסות כלול גם רווחים מקופות הפיצויים בסך כ- 20 מ' ₪.

5. ההוצאות התפעוליות היו גבוהות מההערכות בגלל סעיף משמעותי של אופציות הפאנטום בסך כ- 100 מ' ₪. יחס הוצאות להכנסות היה גבוה ועמד על 63.1% ואנו ממתינים להמשך ההתייעלות.

6. הלימות ההון גבוהה ועומדת על 13.9%, הון רובד ראשון ליבה 8.1% לפי באזל 2, המשאיר עודף לקראת ההשפעה השלילית של הטיפול בחובות פגומים. עדיין מוקדם לדבר על דיבידנד.

לסיכום – דו"ח טוב ויציב עם צפי לשיפור זוחל בהמשך. הבנק יקיים שיחת ועידה היום ב 16:00. נבחן את ההמלצה בהמשך.