NDS:תמיר פישמן מעריכים כי הצעת הרכישה של ניוז קורפ לא משקפת את ערך החברה

ממליצים תשואת יתר עם מחיר יעד של 66 דולר
תמיר פישמן מעריכים כי הצעתם של ניוז קורפ ופרמירה לרכישת מניות NDS הנמצאות בידי הציבור תמורת 60$ למניה אינן משקפות באופן מלא את ערך החברה. הערכת השווי מצביע על שווי הוגן הקרוב יותר למחיר יעד של 66$. מצפים להצעה משופרת או להצעות נוספות מצד גופים פיננסיים או חברות שייראו במהלך רכישה אסטרטגית, כאשר האפשרות האחרונה נושאת עימה פוטנציאל לרמות מחירים גבוהות יותר לאור סינרגיה אפשרית עימן. חוזרים על דירוג תשואת יתר, מצפים כי המניות ייסחרו בראלי לאור ההצעה ותשומת לב המשקיעים תוסט מחדשות רבעון יוני הקרב ומהמיס-מאץ' בין תחזית החברה להערכות אנליסטים כמו גם מהשפעת שערי החליפין על הרווחיות.

אחרי סגירת המסחר ביום ו' ניוז קורפ ופרמירה הגישו תכנית לרכישת מניות NDS הציבוריות תמורת 60$ למניה, מחיר המשקף פרמיה של כ-21% על מחיר הסגירה ו-18% מעל ממוצע ששת החודשים האחרונים. כפי שהדגשנו באוקטובר, ניוז קורפ מחפשת אחר מספר כיוונים עבור אחזקתה ב-72%\96% מההצבעה ב-NDS.
ההצעה הוגשה לדח"צים של NDS אשר יבחנו את העיסקה כמו גם אפשרויות אלטרנטיביות במהלך השבועות הקרובים. העיסקה דורשת אישור של לפחות 75% מבעלי מניות המיעוט (= ללא ניוז קורפ).

ההצעה מספקת לבעלי מניות המיעוט של NDS יציאה ממניה בסחירות נמוכה בסביבת שווקי הון מעורערת ומעמדת חסר בכוח ההצבעה. מנגד, אנו מאמינים כי הצעת 60$ למניה אינה משקפת את הערך ההוגן של NDS; מכפיל P/E של 20 הנגזר מההצעה מעריך את NDS כשוות ערך למתחרותיה. זאת על אף מיצובה כמובילת שוק, רמות המזומנים הגבוהות שלה, יכולתה הגבוהה ליצירת תזרים מזומנים חופשי, וכן עליונותה ברמות הצמיחה וברווחיות.

תמיר פישמן מאמינים כי מספר גורמים עשויים להציע הצעות מתחרות, בכללם מיקרוסופט ו-IBM, וזאת לאור מיצובה היציב של NDS והימצאותה בחזית הטכנולוגיה בתחום תכני הטלוויזיה בתשלום. מחיר היעד מבוסס על מכפיל 22 להערכות הרווח למניה לשנת 2009, בהתאם למתחרים ולשיעור הצמיחה לטווח הארוך. בשקלול פוטנציאל הסינרגיה, מתמודדים אסטרטגיים עשויים להציע פרמיה נוספת, עד כדי 75$ למניה (=מכפיל 25 לרווח למניה לשנת 2009). גורמי המפתח הם המבחר הסופי של מתעניינים אסטרטגית והצורך באישורה של ניוז קורפ לגבי כל עיסקה במקרה כזה.
במקביל, תחזית NDS נותרת יציבה עם תחזית הכנסות של 908 מיליון דולר לשנת 2009 ומנגד מעדכנים את הערכות הרווח למניה לשנה זו בהינתן רוחות השע"ח החזיתיות ל-3.00$, בהשוואה לממוצע האנליסטים של 921 מיליון דולר/2.92$ למניה.