כלל פיננסים על נייס: חוזרים על תשואת יתר

צחי אברהם, אנליסט: "התחזית העדכנית עומדת על מכירות של 685-690 מיליון $ ורווח למניה של 1.71-1.75$ לשנת 2010"
נייס דיווחה על תוצאות יפות לרבעון השלישי והעלתה את התחזית לרבעון הרביעי מעל לציפיותינו וציפיות השוק. אנחנו מרוצים מהתוצאות אבל לא יכולים, שלא להזכיר את ההתנהלות בנושא צבירת המזומן.

עם זאת, נדמה שגם בהנהלה מודעים לבעיה באחזקת מזומן בהיקף לא פרופורציונאלי לגודל החברה ולא היינו פוסלים על הסף Buy Back או דיבידנד חד פעמי אם החברה לא תראה רכישה גדולה מאד מעבר לפינה. אנחנו חוזרים על תשואת יתר במחיר יעד של 37$.

הרבעון השלישי – עם פתיחת הדוחות למחצית השנייה של השנה, נייס פרסמה רבעון טוב עם צמיחה של 20.6% בהכנסות, מרווח תפעולי של 18.1% וגידול של 18.2% ברווח למניה. שניהם מעל הציפיות שלנו ושל השוק והעלתה את התחזית לרבעון הרביעי.

בתחום הארגוני – רבעון חזק בתחום הארגוני ובפעילות של אקטימייז עם דגש על הפעילות בצפון אמריקה. הפתרונות בזמן אמת ממשיכים לבדל את נייס מהמתמחרות והיא לוקחת נתחי שוק. כמו שציינו בעבר, החברה התרחבה מהשוק הפיננסי גם לפתרונות מסחר בשוק האנרגיה. בתחום הארגוני נייס מנסה למתוח את הפתרונות הנוכחיים שלה גם לשוק העסקים הקטנים-בינוניים על ידי התאמות הדרושות וכניסה לשוק ה- Back office .

בתחום הביטחוני – רבעון חלש יותר עקב תנודתיות גדולה בין הרבעונים, שהובילה את הרבעון ל- Book to Bill קטן מאחד ברבעון. זו נקודה שראויה לתשומת לב אבל נייס מצפה לחזרה לכיוון החיובי כבר ברבעון הבא.

תחזית – שיפור שלישי ברציפות של התחזית השנתית. גם הפעם, בדומה לשני הרבעונים הקודמים, הדגש הוא על צד ההכנסות. התחזית העדכנית עומדת על מכירות של 685-690 מיליון $ ורווח למניה של 1.71-1.75$ לשנת 2010. נייס נסחרת במכפיל רווח של 18.6- EV/FCF של 11.9 בלבד על רווחי 2010, שמדגיש את העיוות שיוצר המזומן בקופה.

מזומן – שיא חדש עם 611 מיליון $ בקופה או 9.5 $ למניה. נייס לא ביצעה רכישה מהותית מאז אקטימייז בשנת 2007 ואנחנו מקווים שהחברה מייעדת את המזומן למטרה ברורה (ורינט?). למרות התשובות החלקית של ההנהלה, אנחנו שומעים נימה שונה מעט לגבי המבנה הפיננסי הנוכחי של החברה.