מטריקס תמשיך לצמוח צמיחה אורגנית בחמש השנים הקרובות בקצב ממוצע שנתי של כ- 4% לשנה

דוד סולומון, מנכ"ל סולומון הולדינגס: "שווי ההוגן של החברה לתאריך 10.9.2010 הינו כ 1,391 מיליון שקל, השווים כ- 370 מיליון דולר כ- 20% מעבר לשווי השוק, שעמד בתאריך ה 10/10/2010 על כ- 1,160 מיליון שקל"
שווי הוגן

אנו מעריכים כי שווי השוק ההוגן של הינו : 1,390 מיליון שקל (370 מיליוני דולר), כ- 20% מעבר לשווי השוק (Market Cap ) הנוכחי שעמד בתאריך ה 10/10/2010 על כ- 1,160 מיליוני ש"ח. מחיר היעד למניה המשקף שווי הוגן הינו לערכתנו 2,350 ₪.

לחברת מטריקס בסיס עיסקי מוצק, הנשען על פריסה נרחבת במגזרים שונים במשק הישראלי, המשולבת ביכולות טכנולוגיות גבוהות, ובעוצמה פיננסית מרשימה. לחברה מנועי צמיחה שונים כשהעיקרי והמוביל הינו תחום שרותי תוכנה התורמים לכ- 65% ממחזור המכירות ולכ- % 71 מרוויחות החברה.

מצבה הפיננסי איתן, ההון העצמי עומד על כ- 540 מיליוני ש"ח ובקופת המזומנים כ- 330 מיליוני ₪. יחס הון עצמי למאזן עומד על כ- 0.45, והיחס השוטף עומד על כ- 1.87.

להערכתנו, מאחר ותחום ה- IT הינו מהראשונים הנפגעים בעיתות משבר ומאחרים להתאושש בסיום המשבר, אזי סביר להניח כי החברה תהנה מצמיחה סולידית בעקבות התאוששות ארוכת טווח במשק.

להערכתנו, החברה תמשיך לצמוח צמיחה אורגנית בחמש השנים הקרובות בקצב ממוצע שנתי של כ- 4% לשנה, ומחזור העסקים בשנת 2014 יגיע לכ- 1,790 מיליוני ₪. עקב עוצמת התחרות הצפויה, צמיחה זו תלווה בשיפור שיעורי הרווח באופן מזערי בלבד.

כך, על פי הערכתנו, הרווח הנקי בשנת 2010 יעמוד על כ - 87 מיליוני ש"ח המשקף רווח בדילול מלא של כ- 1.45 למניה ויגדל לכ – 104 מיליוני ש"ח בשנת 2014, המשקף רווח בדילול מלא של כ- 1.75 למניה.

החברה

קבוצת מטריקס מעסיקה כ 4,200 אנשי תוכנה, חומרה אינטגרציה והדרכה, המספקים שירותי טכנולוגיית מידע מתקדמים ללמעלה מ 500- לקוחות בשוק הישראלי, תוך התמחות בענפי הבנקאות והפיננסים, תקשורת וביטחון, תעשייה ומסחר וממשלה והמגזר הציבורי . כן עוסקת החברה בשיווק מוצרי תוכנה וחומרה של מגוון רחב של יצרנים בארץ ובעולם. לחברה ארבעה תחומי פעילות:

פתרונות תוכנה
שיווק והטמעת מוצרי תוכנה
פתרונות אינטגרציה ותשתיות מחשוב;
הדרכה והטמעה

ניתוח מגזרי פעילות מצביע על כך שלאורך תקופה ארוכה המגזר הדומיננטי במכירות ובתרומה לרווחיות הינו מגזר שרותי התוכנה, התורם כ 71% מרווחיות החברה ושיעור הרווח המגזרי החזוי על ידינו לשנת 2010 עומד על כ- 9%.

השוק
•היקף שוק ה- IT הישראלי בשנת 2010 נאמד בכ- 4.9 מיליארדי דולר וזאת ביחס לכ – 3.4 מיליארדי דולר בשנת 2005.
מגמות השוק נמצאות בהתאמה מלאה למצב המשק והמגזרים המהווים את שווקי היעד המובילים (ממשלה, ביטחון, בנקאות, טלקום, תעשיה ושירותים), בשנים 2005-2008 נרשמה ירידה בקצב הצמיחה ובשנת 2009 התעוררות. לאור התחזיות להמשך התאוששות המשק אנו מערכים כי בשנת 2011 צמיחת הענף תעמוד על כ – 7%-8%.

•מניתוח מגזרי ניתן לראות כי המגזר שהפך לדומיננטי הינו מגזר הבנקאות המהווה כ- 35% משוק היעד ביחס לכ- 15% בשנת 2005, מגזר שעבר באופן "סביר" את הזעזוע במשק, צומח ורווחי. מנגד, נתח המגזר הממשלתי ושירותים נמצא בירידה ומהווה כ – 10% משוק היעד ביחס לכ- 22% בשנת 2005.

מתחרים

•החברה פועלת בסביבה תחרותית ביותר, סביבה בה פועלים מתחרים גדולים ובעלי יכולת טכנולוגיות ופיננסיות. בין החברות המתחרות ניתן למנות את נייס טכנולוגיות, מל"ם-תים וטלדור.
•השוואה לנס – לנס יתרון בנוכחות שוק ובמבנה ההון, אולם למטריקס יתרון ברור בכל פרמטר של רווחיות.

•השוואה למל"ם-תים - מחזור המכירות של החברה דומה למחזור של חברת מלם-תים, אולם מבנה ההון של מטריקס משופר וכמו כן הרווחיות גבוהה משמעותית.

•השוואה לטלדור – למטריקס מחזור פעילות גבוה משמעותית, מבנה הון משופר, רווח משופר למחזור, אולם רווח להון עצמי נמוך מאשר לטלדור.

על פי הערכתנו, ובהתבסס על מודל ה- DCF , (מחיר הון 9.4%, שיעור צמיחה קבוע של 2% ) שווי ההוגן של החברה לתאריך 10.9.2010 הינו כ 1,391 מיליון שקל, השווים כ- 370 מיליון דולר


*ההערכה בוצעה ע"י חברת DS SOLOMON HOLDINGS , שהוקמה לפני כ- 15 שנה, ומתמחה בפיתוח עסקים, תכנון עיסקי, הערכות שווי והערכות אסטרטגיות לחברות צומחות.

המעריך דוד סולומון הינו מומחה בתחום פיתוח והערכת עסקים. משמש כמנכ"ל חברת ציבורית הרשומה למסחר בבורסה לניירות ערך בת"א. לשעבר מנהל היחידה לכלכלת התיעוש בחברת סאיטקס, משמש כמרצה בתחום מנהל עסקים, משמש כמרכז אקדמי ומרצה בפורומים למנהלים בכירים בתחום "הערכת שווי חברות צומחות" ומחבר הספרים: "מהון סיכון להנפקה ציבורית", "תכנון עיסקי לאחר עידן הבועה" ו"ביומדיקל – ממחקר למוצר מנצח, האתגר הניהולי".