מור בית השקעות: ממליצים לנצל את ההנפקות השבוע כדרך נוחה להיכנס לשוק

אבידן מלמד ואלי לוי: בנק לאומי יבצע את השלב המוסדי מחר, חברת אי.בי.איי תבצע מחר את השלב המוסדי; חברת בי-קומיוניקיישנס, לשעבר 012 סמייל, תנסה לגייס כנראה ביום שלישי כ- 500 מליון ₪
עוד שבוע חיובי ויציב עבר על שוקי העולם, אשר רשמו עליות שערים קלות תוך כדי המשך יציבות בסטיות התקן ותנודתיות השווקים. בארה"ב מדד הויקס עומד על אזור 22% ובארה"ב סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף עומדות על 12.5%. היציבות בשוקי העולם נובעות בעיקר מנתוני מאקרו טובים ביחס לציפיות. אולם, השבוע הקרוב בארה"ב יושפע ,בעיקר, מפקיעת האופציות על המדדים והמניות השונות ופחות מזירת המאקרו.


סיכום שבועי:
מדד המעו"ף עלה ב- 1.18%, מדד ת"א 75 עלה ב- 3.01%, מדד היתר 50 עלה ב- 5.18% בהובלת מניות הגז והביומד. בארה"ב רשמו המדדים המובילים עליה של כ-0.4% בממוצע.
מבט קדימה:

ישראל:
בשבוע שעבר לא פורסמו אירועי מאקרו חשובים בזירת המשק המקומי. שוק המניות המקומי ניתמך בעיקר מעונת דוחות טובה, המשך יציבות בשוקי אירופה וארה"ב ונתוני מאקרו טובים ביחס לשאר המדינות העולם.

בין נתוני המאקרו הטובים מצויים הנתונים הבאים:
האבטלה במשק המקומי אשר ירדה ברבעון השני ל-6.2%, ירידה של 1% תוך רבעון אחד. נתון זה, ללא ספק, מרשים ביחס למדינות OECD שבהם שיעור האבטלה גבוה בהרבה ביחס למשק המקומי. הצמיחה המהירה של המשק הישראלי בכ- 4.7% ברבעון השני ובכ-4.1% במחצית השנה הראשונה. נתון הגבוה ביחס לשאר וכמובן הצריכה הפרטית שעלתה ל- 8% ושימשה המנוע העיקרי לצמיחת המשק ולירידה באבטלה.

נזכיר, שלמרות הנתונים המעודדים מדד מנהלי הרכש של חודש יולי שפורסם לפני כשבועיים מצוי ברמה של 48 נקודות (עליה של 2% מיוני). מדד זה עדין נמצא מתחת לרמה של 50 נקודות ובעצם מעיד על התכווצות בפעילות הכלכלית. בעקבות זאת, יתכן מאוד שבמחצית השנייה של שנת 2010 הצמיחה תהיה חיובית, אך מתונה יותר.

נציין, שבעקבות הזזת השעון בישראל לשעון חורף, שעות חפיפת המסחר מול השווקים באירופה ובארה"ב תוקדם בשעה. המסחר באירופה יפתח בשעה 9:00 בבוקר ובארה"ב ב- 15:30 בצהריים עד תחילת נובמבר.

לסיכום, השיפור הכללי ברמת המיקרו והמאקרו במחצית השנה החולפת, בשילוב חוסר אלטרנטיבה בעקבות ריבית נמוכה וס"ת נמוכות (שנשמרו בשוק לאורך זמן) אשר מעידות על בטחון המשקיעים (ניתן לראות זאת בזרימת כספי הציבור לקרנות מסוג 90-10), יתמכו בראייה ארוכת הטווח בשוק המניות המקומי. על כן, לקוח שלא מצוי כלל בהחזקה מנייתית או בהחזקה מעטה ביחס להגדרותיו המניתיות, יגדיל בהדרגה את אחזקותיו בחודשיים הקרובים, תוך כדי התמקדות במדד המעו"ף. להערכתנו, הסיבות שהזכרנו לעיל יתמכו במדד ועד סוף השנה צפוי המדד לעלות עד לאזור 1300 הנקודות.

שוק האג"ח:
התשואות בארה"ב ל- 10 שנים עלו ל-2.8% בסוף השבוע

אנו ממשיכים להמליץ על האפיק השקלי על פני האפיק הצמוד, העליה בציפיות האינפלציה הנגזרות מחזקת את ההמלצה לאפיק השקלי

ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 עלו משבוע שעבר ועומדות היום על 2.84% בממוצע

אנו ממליצים לשמור על מרכיב נזילות גבוה ורכישה של אג"ח קונצרני בהנפקות

אנו ממליצים לנצל את ההנפקות השבוע כדרך נוחה להיכנס לשוק

המסחר באגרות החוב נפתח השבוע בירידות שערים באגרות החוב הממשלתיות הן השקליות והן הצמודות. באפיק הקונצרני, באגרות החוב המדורגות גם נרשמות ירידות שערים. הירידות באגרות החוב נובעות מעליית התשואות בארה"ב לרמה של 2.8% בסוף השבוע וציפייה מחודשת להעלאת הריבית בארץ שתשפיע לרעה על שוק האג"ח המקומי.


השבוע ישנן מספר רב של הנפקות. בנק לאומי יבצע את השלב המוסדי מחר, הבנק ינסה לגייס בשלוש סדרות: צמוד לדולר, צמוד למדד, שקלי קבוע.

חברת אי.בי.איי תבצע מחר את השלב המוסדי, החברה תנסה לגייס כ- 100 מליון ע"י אגרת חוב בריבית שקלית קבועה בדירוג A במח"מ 4.75.

חברת גזית תערוך היום את השלב הציבורי, החברה תגייס כ- 180 מליון ש"ח בדרך הרחבת סדרה ט' הקיימת, בשבוע שעבר נרשמו ביקושי יתר בשלב המוסדי.

חברת בי-קומיוניקיישנס, לשעבר 012 סמייל, תנסה לגייס כנראה ביום שלישי כ- 500 מליון ש"ח. חברת ויתניה תבצע מחר את השלב המוסדי, החברה תנסה לגייס כ- 100 מליון ע"י אגרת חוב בריבית שקלית קבועה בדירוג A2 במח"מ 4.7.

בנק ירושלים יבצע את השלב המוסדי ביום שלישי, הבנק ינסה לגייס בשתי סדרות: צמוד לדולר ושקלי קבוע.

חברת ויתניה תבצע מחר את השלב המוסדי, החברה תנסה לגייס כ- 100 מליון ע"י אגרת חוב בריבית שקלית קבועה בדירוג A2 במח"מ 4.7.


האפיק השקלי: מזה מספר שבועות אנו מזהירים שהמרווחים באפיק הקונצרני השקלי נמוכים מידי. בשלושת ימי המסחר האחרונים נרשמו ירידות חדות יותר באפיק הקונצרני השקלי על פני האפיק הממשלתי השקלי, כתוצאה מכך המרווחים עלו. כעת נוצר מצב שיש מספר אגרות חוב אטרקטיביות יחסית, אך יש עוד מקום להמשך ירידות באפיק.

בהמשך להמלצתנו בתקופה האחרונה אנו עדיין ממליצים על משקל עודף לאפיק השקלי על פני האפיק הצמוד. אנו ממליצים על האפיק השקלי בעקבות צפי אינפלציה גלומה גבוהה מידי בצמודים (עדיין). תשואות אגרות החוב ל- 10 בארה"ב עלו משבוע שעבר ועומדות כעת על 2.8%. פער התשואות לבין הממשלתי השקלי לאגרת החוב ל-10 שנים נותר ללא שינוי משבוע שעבר ועומד על 1.62%.

את החשיפה לאפיק השקלי אנו ממליצים לבצע בעיקר ע"י אג"ח ממשלתי ושילוב של אג"ח קונצרניות בדירוג +A ומעלה ובמרווח של 1.4 לפחות.


יבית משתנה: בנק ישראל הותיר את הריבית ללא שינוי. כרגע אנו מעריכים שהריבית תוותר ללא שינוי גם בהחלטת הריבית הבאה, אם כי ישנו סיכו קטן שהבנק יבחר להעלות את הריבית ב-0.25%. הבנק הבהיר בעבר שבשיקולי הריבית יינתן משקל עודף להאטה בפעילות הכלכלית למול שיקולי אינפלציה. בנוסף, אנו נמצאים לפני תקופה ארוכה שבה לא צפויים מדדים גבוהים מה שיקל על בנק ישראל בתהליך איטי יותר של העלאות הריבית. המרווחים באגרות החוב הקונצרניות בריבית משתנה אינם אטרקטיביים. חשיפה לאפיק זה מומלצת במינון נמוך.

האפיק הצמוד: בהמשך להמלצתנו בחודשים האחרונים, אנו ממשיכים להתמקד באפיק השקלי על רקע ציפיות אינפלציה גבוהות מדי להערכתנו. ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5 עלו משבוע שעבר ועומדות היום על 2.84% בממוצע.

הציפיות לטווח הקצר עומדות על 2.57%. אנו ממשיכים להאמין שהציפיות גבוהות מדי והן צפויות להתייצב ברמה של 2.5%-2.65%. חשיפה לאפיק הצמוד מומלצת דרך המח"מ הקצר ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג גבוה, במח"מ הארוך ישנה עדיפות לאפיק השקלי.