כלל פיננסים על הוט: המלצת קניה ומחיר יעד של 54 שקלים למניה

צחי אברהם, אנליסט: "הוט נושאת סיכון גבוה יחסית לענף התקשורת אבל היא טומנת בחובה גם סיכוי גבוה מאד"
הוט ממשיכה לנוע קדימה עם EBITDA מפתיעה של 316 מיליון ₪ על רקע גידול של 4.4% בהכנסות ושמירה על ההוצאות הקבועות. אנחנו ממשיכים לצפות לטיפול של הבעלים החדשים בצד ההוצאות לאורך 2010-11. הוט מתומחרת במחיר זול ואנחנו חוזרים על קניה במחיר 54 ₪.

בצד החיובי:

קיצוץ ההוצאות – ההנהלה ממשיכה לשים דגש על צמצום כ"א והורדת עלויות התוכן. ההשפעות שראינו ברבעון הנוכחי יימשכו גם ברבעונים הבאים.

הצעת רכש מעבר לפינה – הבעלים החדשים ייקנה את השותפים החוצה ו/או ימזג את מירס עם הוט. בשני המקרים הוא יאלץ לפרסם הצעת רכש.

רישיון ISP – אמור להתקבל תוך תקופה קצרה, משרד התקשורת זורה מלח על הרישיון המיוחל עם דרישה להפרדה מבנית וגם אם לא יחול שינוי בעמדת המשרד קבלת הרישיון בכללה היא נקודה חיובית מאד לאור הסינרגיה הגדולה. השאלה רק עד כמה.

תמחור – הוט נסחרת במכפיל רווח של 8.6 על שנת 2011 בתמחור שלא כולל את השפעת פעילות ה- ISP (נלקחת כשווי בנפרד). מעבר לכך, אנחנו מאמינים שיש מקום גם להפתעה חיובית.

בצד השלילי

תמלוגים - בגין ההפסד במשפט מול אקו"ם נרשמה הפרשה בסך 239 מיליון ₪. הוט מערערת מחדש לפני פנל בוררים חדש.

סיכון חשבונאי – ההפסד במשפט הרגולציה (שקדמה לו הפרשת חסר), יחד עם השינוי הרטרואקטיבי בהוצאות הפחת וסוגיות המס הלא פתורות של החברה הן ללא ספק גורם סיכון, שמשפיע לרעה על לא מעט משקיעים שחוששים מהפתעות נוספות שיצאו מהשק.

הוצאות ה- CapEx הרבעוניות עמדו על 199 מיליון ₪, הרבה מעל לקצב הרצוי. השינוי הוסבר ע"י החברה בהצטיידות גדולה בממירי HD בהיקף מוערך של 180-200 מיליון ₪ על מנת לחפות על תת ההשקעה מהעבר.

חברת החשמל – איום הכניסה של חברת החשמל מרחף. הוא קשה כרגע לתמחור, אבל אין ספק שהוא מעלה את הסיכונים שעומדים מול החברה.

השורה התחתונה: הוט נושאת סיכון גבוה יחסית לענף התקשורת אבל היא טומנת בחובה גם סיכוי גבוה מאד.