פסגות על כיל: רווחיות מעודדת בכל מגזרי הפעילות - קניה ומחיר יעד 57 שקלים

לימור גרובר, מנהלת מחלקת מחקר Sell Side: "רכישת פוטאש ע"י Sinochem, עלולה להיות שלילית לענף עקב פגיעה בריכוזיות ובכוח התמחור של היצרניות, שכן שיקולי הקונה אינם בהכרח למקסם את הרווח של פוטאש ובוודאי שלא לשמור על רמת מחיר גבוהה בשוק"
הבוקר פרסמה כיל את תוצאות הרבעון השני של 2010. אמנם ציפינו כי מגמת השיפור שאפיינה את הרבעון הראשון תימשך אולם התוצאות בפועל השאירו את תחזיותינו מאחור.

כמויות האשלג היו מעל הציפיות ועקפו גם את הכמויות שנמכרו בתקופות הטובות ביותר. הרווחיות הגבוהה, למרות מחיר ממוצע נמוך מהצפי, מעידה על יכולת ייצור הרווח גם קדימה.

בתחום הפוספט ההכנסות והרווחיות היו גבוהות משמעותית מהצפי בתמיכת עליית המחירים והכמויות. ההערכות הן כי הביקושים הגבוהים בענף יספגו היטב גם את תוספת כושר הייצור של Ma'aden הצפויה בסוף השנה, מה שיאפשר שמירה על רמות מחירים גבוהות.

במגזר המוצרים התעשייתיים השיפור ברווחיות חד משמעותית מהערכותינו וזאת עוד לפני ההשפעה המשמעותית של העלאות המחיר בתחום מעכבי הבערה.

במגזר מוצרי התכלית, למרות מחירים ממותנים ועלייה במחירי חומרי הגלם הרווחיות גבוהה מזו של הרבעון הקודם והמקביל. בראייה קדימה המחירים מתייצבים באירופה ואף עולים בצפון אמריקה, מה שצפוי לתרום להמשך שיפור ברווחיות.

כיל הודיעה על דיבידנד של 177 מ' ד', כ 53 אג' למניה, מה שגוזר תשואה רבעונית של 1.1%.

בימים האחרונים גברו החששות מפני התפתחויות שליליות בעקבות רכישת פוטאש ע"י BHP או חברות סיניות. רכישת פוטאש ע"י Sinochem, המחזיקה בלקוחה מרכזית של פוטאש, Sinofert, עלולה להיות שלילית לענף עקב פגיעה בריכוזיות ובכוח התמחור של היצרניות שכן שיקולי הקונה אינם בהכרח למקסם את הרווח של פוטאש ובוודאי שלא לשמור על רמת מחיר גבוהה בשוק. ההערכות הן כי הממשל הקנדי לא יאשר רכישה כזו עקב הסיכון לפגיעה בכלכלה הקנדית.

מנגד, אנו בהחלט מעריכים כי שיקולי BHP אמורים להיות רציונאליים יותר וקשה לנו להאמין כי לאחר רכישה של פוטאש ב 39 מיליארד ד' (או 45 מיליארד, לפי שווי השוק היום), היא תוביל ירידת מחירים חדה רק על מנת לקחת נתחי שוק שכן השפעת ירידת המחיר על הרווח משמעותית הרבה יותר מהשפעת הגידול בכמויות, במיוחד ברמות הייצור כיום, בה הניצולת של פוטאש צפויה לעמוד על כ 70% ב 2010 ועל כ 75% ב 2011.