פסגות על אפי פיתוח: מחיקות גבוהות מהצפוי

האנליסט נעם פינקו, ממחלקת מחקר Sell Side: "באופן כללי משדרת הנהלת החברה אופטימיות לגבי שוק הנדל"ן הרוסי והכלכלה הרוסית בכלל"
הבוקר פרסמה אפי פיתוח את דוחות הרבעון השני לשנת 2010. בשורה התחתונה נרשם הפסד של 54 מ' דולר לאור שערוך כלפי מטה של נכסים בהיקף של 51 מ' דולר.

נזכיר כי בהודעה שפרסמה החברה לפני כחודשיים היא דיווחה על ירידות ערך צפויות של כ-33 מ' דולר בקרקעות ובתי מלון, אי לכך המחיקות גבוהות מהצפוי ונובעות מבעיות במכירת פרויקט קונסיסקאיה. כן נפגע הדוח מהוצאות מימון גבוהות בשל ייסוף הדולר. מבחינה תפעולית הדוח סביר.

התאכזבנו מעט לראות כי לא בוצעו שערוכים לנכסים בהקמה ולנכסים מניבים (בדומה למירלנד ולאטריום) לאור תהליך ירידת התשואות במוסקבה. החברה מציינת כי הערכת השווי לקרקעות שביצעה, גוזרת לקרקעות מסוימות שווי הגבוה בכ-100 מ' $ מהשווי בספרים, אך כללי החשבונאות לא מאפשרים לה להכיר ברווח.

החברה חוזרת על הודעתה כי קניון מוסקו סיטי ייפתח בדצמבר בשיעור תפוסה של כ-75%, למרות שנכון להיום שיעור התפוסה לפי חוזים חתומים עומד על 58%.

באופן כללי משדרת הנהלת החברה אופטימיות לגבי שוק הנדל"ן הרוסי והכלכלה הרוסית בכלל.

ההון העצמי של אפי פיתוח עומד על 1.617 מיליארד דולר או 1.56$ למניה, והחברה נסחרת במכפיל הון של 0.57. התוצאות והמחיקות שבוצעו מפחיתים מעט את הערכתנו לאפי מ-1.6$ ל-1.5$.

לאור הירידות מאז מאי במניית אפריקה ישראל וההודעה החיובית על מימוש האחזקות בכביש 6 אנו מכניסים המלצתנו לעדכון עד לאחר פרסום הדוחות.