מיטב בית השקעות בעקבות עליית הריבית: להעדיף את הבנקים הבינוניים ואת פועלים על פני לאומי

טרנס קלינגמן, מנהל מחלקת מחקר sell side: "הנחה זו מקבלת משנה תוקף לאור מרכיב הפיקדונות של הבנקים הבינוניים המוטה מט"י, היות שאין להם חשיפה גדולה לסניפים בארה"ב, ולכן היתרון של הבנקים הבינוניים עשוי להיות אפילו יותר בולט"
בעקבות עליית הריבית בארץ, ללא עלייה מקבילה בארה"ב ובאירופה – אנו נוטים להעדיף את הבנקים הבינוניים על פני הגדולים ואת בנק פועלים על פני לאומי.

העלאת ריבית בנק ישראל תשפיע בשתי וקטורים עיקריים על הכנסות המימון של הבנקים הישראלים:

1. גידול בהכנסות ריבית שוטפת תוך התרחבות של מרווח הפיקדונות.

בטבלה למטה אנחנו מציגים את הגידול הצפוי בהכנסות המימון המייצגות (ללא פעילות מגזר הניהול הפיננסי) בהנחה שמרווחי הפיקדונות חוזרים לרמה של-2008. כפי שניתן לראות, הנהנים העיקריים הם הבנקים הבינוניים (הבינלאומי, מזרחי).

הנחה זו מקבלת משנה תוקף לאור מרכיב הפיקדונות של הבנקים הבינוניים המוטה מט"י היות שאין להם חשיפה גדולה לסניפים בארה"ב ובאירופה (שם הריבית אינו חוזרת לרמה של 2008) ולכן היתרון של הבנקים הבינוניים עשוי להיות אפילו יותר בולט.

טבלה 1: הגידול הצפוי בהכנסות המימון המייצגות (ללא פעילות מגזר הניהול הפיננסי) בהנחה שמרווחי הפיקדונות חוזרים לרמה של 2008.

גידול בהכנסות המימון המייצגת

מזרחי 14%
לאומי 12%
פועלים 8%
דיסקונט 11%
בינ"ל 15%

2. נגזרות מדד

בשנים שקדמו למשבר, בנק הפועלים ובנק דיסקונט (וגם במידה מסוימת בנק לאומי) עשו שימוש נרחב בנגזרות מדד כדי ליצור מקורות לממן את תיקי המשכנתאות (שרובו צמוד מדד). בעקבות המשבר והורדת הריבית, נגזרות אלו הסבו הפסדים חשבונאיים כבדים לבנק דיסקונט ובנק הפועלים במאות מיליוני שקלים – הירידה בעקום התשואות פירושו גידול בשווי ההתחייבויות המדדיות ללא עלייה מקזזת בשווי תיק המשכנתאות (שאינו נמדד לפי שווי שוק אלא על בסיס צבירה). המשך עליית הריבית עשויה להחזיר חלק מההפסדים החשבונאים שנרשמו ב-2008 וב-2009.

בשורה התחתונה: בסביבה של עליית ריבית בארץ ללא עלייה מקבילה בארה"ב ובאירופה – יש להעדיף את הבנקים הבינוניים על פני הגדולים ויש להעדיף את פועלים על פני לאומי.