הראל פיננסים על דו"חות טבע: המלצת "משקל יתר" ומחיר יעד של 64 דולר

סטיבן טפר, אנליסט מחלקת מחקר Sell Side בהראל פיננסים: "הדוח טוב עם שיפור חד ברווחיות, הודות לירידה בהוצאות המכירה של הקופקסון"
חברת טבע פרסמה היום דוחות לרבעון השני של 2010, מעט מעל התחזיות של האנליסטים. הכנסות של 3.80 מיליארד ד', רווח נקי מתואם של כמעט מיליארד ד' ורווח למניה של 1.08$.

הדוח טוב עם שיפור חד ברווחיות, הודות לירידה בהוצאות המכירה של הקופקסון.

למרות זאת מתעוררים סימנים ראשוניים להתמתנות בקופקסון, הגידול במכירות נבע בעיקר מעליית מחירים אגרסיבית.

מחוץ לארה"ב הצמיחה הייתה מתונה בשל המיתון, צמצום עליות בצד הממשלות ושחיקה של היורו והמטבעות אחרים יחסית לדולר.

אנו בהמלצת "משקל יתר" עם מחיר יעד של 64$, כ- 28% מעל מחירה הנוכחי, אך בטווח הקצר אין בדוח בשורה שיכולה להעניק רוח גבית למניה.

הכנסות של 3.80 מיליארד ד' בהתאם לציפיות, נבעו בעיקר מרבעון חזק בקופקסון, באזילקט ובמוצרי הנשימה, והשקות חדשות של גנריקה בארה"ב:

1.הקופקסון והאזילקט, המשיכו לשבור שיאים עם צמיחה בהכנסות של 14% ו- 27% בהתאמה. הצמיחה שנבעה בעיקר מעליית מחירים הייתה חלשה ממה שצפינו, בעיקר בגלל החולשה מחוץ לארה"ב, חולשה של המטבעות יחסית לדולר ותזמון שלילי במכירות לספקים.

2.במוצרי הנשימה הצמיחה הייתה מעל המצופה בעיקר כתוצאה ממכירות חזקות של Qvar ומהתמתנות בתחרות למשאפי ה- ProAir.

3.בתחום בריאות האישה הייתה צמיחה מתונה בלבד כתוצאה מהתחרות הקיימת לגלולת ה-Plan B , ולמרות הצמיחה שהייתה ב- Seasonique.

4. בתחום הגנריקה, בארה"ב צמיחה חזקה של 15% כתוצאה מהשקות חדשות, ובעיקר מהשקות בבלעדיות של: Hyzaar/Cozaar ו- Yaz.

5.בתחום הגנריקה, באירופה ובשאר העולם הייתה צמיחה מתונה בלבד, כתוצאה מהניסיונות של ממשלות לצמצם עלויות, ושחיקה של היורו ומטבעות אחרים יחסית לדולר.

הרווח הנקי של 1.08 ד' למניה גבוה מתחזית האנליסטים כתוצאה מ-

1.שיפור בשיעור הרווחיות הגולמית ל- 59% כתוצאה מצמיחה בהכנסות בעלות רווחיות גבוהה: קופקסון, אזילקט והשקות גנריות חדשות.

2.שיפור בשיעור הרווחיות התפעולית ל- 31.6%, כתוצאה מירידה חדה בהוצאות המכירה של הקופקסון, לאחר סיום הסכם התגמולים עם חברת סנופי-אוונטיס בתחילת הרבעון.

3.שיעורי מס של 15.6%, מעט מעל למצופה, נובע להערכתנו מצמיחה איטית יותר בקופקסון.

הוצאת מימון חד פעמית של 123 מ' ד', נובעת מהגנות מטבע על עסקת רציופארם. בניגוד לציפיות לא ביצעה החברה הפרשה עבור ההפסד במשפט על הפרוטוניקס.