כלל פיננסים על ביוליין: "ייתכן כי סייפרס לא תמסחר את התרופה בעצמה"

מצ"ב התייחסות יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים וד"ר יואב קידר, יועץ מומחה לכלל פיננסים: "אנו מעריכים כי ביוליין קיוותה לשותף חזק יותר מאשר סייפרס"
1. עסקה בהיקף שעשוי להגיע ל 300 מיליון דולר

חברת ביוליין הודיעה הבוקר על עסקה עם חברת Cypress האמריקאית לרישוי ה BL-1020 מפיתוחה באינדיקציה של סכיזופרניה. בתמורה תקבל ביוליין תשלום המורכב משלושה חלקים:

תשלום מיידי של 30 מיליון דולר;
תמלוגים ותשלום בכפוף לאבני דרך של 300 מ' דולר במצטבר;
תמלוגים עתידיים של 13%-18% מהמכירות בצפון אמריקה.
לכאורה, עסקה מבטיחה לביוליין, אולם אנו סבורים כי עדיין נדרשת חובת הזהירות.

2. חובת הזהירות מצננת ההתלהבות

למרות שאנו מניחים כי ביוליין קיוותה לרישוי התרופה לחברה פארמה גדולה יותר לפני חצי שנה, עצם מציאת שותף אמריקאי בנקודת הזמן הנוכחית - חיובית.

הנקודות המחייבות להערכתנו את הזהירות הן כדלקמן:

סייפרס היא חברת תרופות קטנה בשווי של כ- 160 מ' $ ולהערכתנו, היא לא השותף האופטימלי לפיתוח ומסחור התרופה.

אנו מעריכים כי חברות פארמה שמרניות יותר, העלו שאלות בנוגע למודל שיפור הקוגניציה והניסויים שערכה החברה ושכללו מדינות "קו שני" כמו הודו, והן ממתינות לנתונים תומכים.

סייפרס עדיין לא גיבשה את המדיניות הרגולטורית שלה להמשך הפיתוח. לא ברור באם יידרשו ניסויים נוספים בשלב II טרם מעבר ל-III ומספרי החולים הנדרשים. הצורך בהוכחת שימור קוגניציה בחולים סכיזופרניים תחת התרופה עשוי להיות מורכב.

אנו מעריכים כי ישנה אפשרות כי סייפרס לא תמסחר את התרופה בעצמה, אלא תידרש להסכם רישוי נוסף מול חברה גדולה יותר לאחר "מקצה שיפורים".

3. אינדיקצית תמחור - השווי הוגן. מתווה הפיתוח הקליני לשתי התרופות המובילות של החברה אינו טריוויאלי וכולל פרמיית סיכון במודל. אנו סבורים כי שווי שוק נוכחי של כ-150 מיליון דולר הינו שווי הוגן.

אנו ממתינים להתפתחויות והבהרות באשר להמשך תוכניות הפיתוח של השותפים. ההערכה לשווי השוק בשלב זה מבוססת על 50-70 מיליון דולר ל-1020 ו-1040 כל אחת, 20 מיליון דולר למו"פ אחר וכ-20 מיליון ד' במזומן.

בשורה התחתונה: העסקה חיובית, אבל אנו מעריכים כי ביוליין קיוותה לשותף חזק יותר מאשר סייפרס. מחיר המניה מבטא שווי הוגן וחובת הזהירות מתבקשת.

ד"ר יואב קידר הינו רופא מומחה בתחום הרפואה הפנימית, העוסק מזה כ- 10 שנים בתפקידי ייעוץ למשקיעים מוסדיים בתחום מדעי החיים. ד"ר קידר משמש בתפקיד של יועץ מומחה לתחום ולמניות המובילות בו, במערך המחקר של כלל פיננסים.