כלל פיננסים על בנק המזרחי: העלאת המלצה ל"תשואת יתר"

יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר בכלל פיננסים ברוקראז': "מכפיל הון 1.03 בבנק קמעונאי כמו מזרחי עם 10.8% תשואה מוביל אותנו להעלאת המלצה"
בנק מזרחי טפחות פרסם הבוקר את הדו"ח הכספי לרבעון 1/10. הדו"ח היה בדומה להערכות המוקדמות שלנו עם רווח נקי של 172 מ' ₪ ותשואה להון 10.8% (תחזית 167 מ' ₪).

נראה שהמשקיעים יכולים להיות מרוצים מהתוצאות שיבלטו לטובה במערכת.

היציבות היא החוזקה. ככל שאנו עוברים על סעיפי הדו"ח אנו סבורים כי מדובר בדו"ח יציב ללא הפתעות מיוחדות עם דגש חיובי על הפעילות הקמעונאית.

הכנסות המימון בדומה לתחזית עם גידול מתמשך בהכנסות המימון השוטפות לצד ירידה בגביית ריבית מחובות בעייתיים. ניתוח מגזרי של התוצאות מצביע על צמיחה מהירה (17%) בפעילות הקמעונאית לצד ירידה בהכנסות מהמגזר העסקי, שגם כאן המשמעות היא ירידה בסיכון.

הפרשות נמוכות מאוד לחובות מסופקים. הפרשה בשיעור של 0.24% מתיק האשראי היא בהחלט תוצאה יפה ומפתיעה. הירידה בהפרשות מתמקדת במגזר הקמעונאי לרבות הפרשה שלילית במגזר המשכנתאות.
לצד אלו שימו לב לירידה באשראי הבעייתי המסמנת בחיוב את העתיד.

צמיחה באשראי. סך האשראי צמח ברבעון הנוכחי ב 1.9%. ניתוח מגזרי מצביע על העובדה שכל הגידול מקורו בקמעונאות, (+2.5%) בדגש על המשכנתאות (+4.5%). ייתכן שהוראת הפיקוח על הבנקים מאתמול בדבר הגבלת ה LTV ל 60% עלולה להאט את צמיחת האשראי בעתיד.

יחס היעילות עדיין חלש. סך הוצאות להכנסות עמד ברבעון הנוכחי על 64.9% (בדומה לתחזית), רחוק מאוד מהיעדים אליהם מכוון הבנק.

הלימות הון מספקת. הלימות ההון יפה עם 14.1% ו 8.0% רובד 1 מקורי. להערכתנו יחס זה מספק את הפיקוח על הבנקים, אבל שוב לא מצאנו התייחסות לדיבידנד. אנו מאמינים כי במחצית השניה של השנה ישוב הבנק לחלק דיבידנד.

יחס הלימות ההון כולל בתוכו את השפעת ההתייחסות לקבוצות הרכישה, אשר הביאה לגידול של כ- 1 מיליארד ₪ בנכסי הסיכון ולהפחתה של 0.17% ביחס הלימות ההון.

בשורה התחתונה – דוח טוב ויציב. במכפיל הון 1.03 המניה אטרקטיבית. העלאה לתשואת יתר במחיר 37 שקלים.

הבנק יקיים שיחת ועידה היום בשעה 16:00.