פסגות על גזית גלוב: תשואת שוק ו-32.9 שקלים למניה

האנליסט נעם פינקו ממחלקת Sell Side בפסגות בית השקעות: "רבעון טוב לחברות בנות. הקבוצה ממשיכה להתרחב"
תוצאות גזית גלוב ברבעון הראשון היו סבירות, בזכות המשך תוצאות סבירות בחברות בנות. ה NOI של החברה עלה ל 730 מש"ח לעומת 697 ברבעון הקודם, בעיקר לאור איחוד יחסי לראשונה של אטריום, שפיצה על ירידה בשערי חליפין.

הרווח הנקי לבעלי המניות הסתכם בכ-216 מש"ח. נציין כי רווח זה כולל רווח מירידת ערך נגזרים פיננסים להגנה כנגד עליית מט"ח בהיקף של כ-140 מש"ח. בדוח הדירקטוריון מציינת החברה כי הונה העצמי נפגע בכ-254 מש"ח בגין ירידת שערי חליפין. להערכתנו הפגיעה נמוכה יותר שכן במקביל החברה רושמת רווח מירידת ערך הנגזרים כאמור לעיל.

vה- FFO ברבעון הראשון הסתכם ב- 83 מש"ח בלבד, 0.6 ₪ למניה (בנטרול רווח מפדיון מוקדם של אג"ח) לעומת כ- 102 מש"ח, 0.75 ₪ למניה, ברבעון הרביעי ולעומת כ-104 מש"ח (0.83 ₪ למניה) ברבעון המקביל.

על אף גידול מתמשך ב NOI בגין הרחבת פעילויות (איחוד אטריום, רכישת דים ע"י אקוויטי וואן, פתיחת נכסים חדשים בישראל) ה FFO ירד בעיקר בגין העובדה שגזית כבר לא מחזיקה באג"ח של אטריום שהניב קרוב ל25 מ' יורו בשנה, תשואה של 10.75% בשנה. גזית אומנם מושכת את חלקה בFFO של אטריום אך הסכום נמוך מהריבית ששולמה. להערכתנו בהשוואה לרבעון המקביל קיים פער של כ-18 מש"ח בגין אטריום.

החברות הבנות הציגו תוצאות סבירות לרבעון הראשון. תוצאות FCR הקנדית היו טובות והחברה הציגה צמיחה יפה ב- NOI מנכסים זהים לעומת הרבעון המקביל וצמיחה קלה באחוזי התפוסה. תוצאות סיטיקון היו בינוניות לאור החורף הקשה שהיה בפינלנד. תוצאות EQY התייצבו, ללא היה שינוי בתפוסות וב NOI מנכסים זהים לעומת הרבעון הרביעי. אטריום הפועלת במזרח אירופה הצליחה לשפר מעט את שיעורי תפוסה והמשיכה להתייעל.

גזית גלוב ממשיכה להתרחב. רק הבוקר הודיעה אקוויט וואן על עסקת ענק בהיקף של 600 מ' דולר לרכישת נכסים (בדרך של החלפת מניות) בקליפורניה. מדובר ב-15 נכסים בהיקף של 241 א' מ"ר המושכרים בתפוסה של 83% שאמורה לעלות ל-93% בקרוב. בעת השלמת העסקה ירד שיעור האחזקה של גזית גלוב בEQY מ-47.1% ל42.2%.

אין ספק שאסטרטגיית ההתרחבות של גזית גלוב הוכיחה את עצמה בעבר וכנראה תוכיח גם בעתיד. הירידות במניית החברה יצרו דיסקאונט כלכלי של כ-14%, אך הואיל וגם החברות בנות ירדו אין דיסקאונט סחיר. אנו מותירים המלצת תשואת שוק ומורידים מעט את מחיר היעד מ-41.5 ₪ ל-39.2 ₪.

החברה צפויה לחלק בשנת 2010 דיבידנד בסך 1.48 ₪ למניה, תשואת דיבידנד של 4.2%.