כלל פיננסים על כיל: יש מקום לאופטימיות

אבירן רביבו, אנליסט כלל פיננסים ברוקראז' לקראת דוחות כיל: "העלמות המרכיב הספקולטיבי מזירת הסחורות החקלאיות מהווה התפתחות מבורכת לחברות הדשנים"
דוחות כיל (יום שלישי לפני המסחר) מגיעים לאחר שמצב העניינים ברבעון הובהר היטב בדוחות המתחרים ואין צפי להפתעות מרעישות בדוח. ועדיין, מדובר ברבעון חיובי נוסף לחברה.

התאוששות בכמויות המכירה באשלג, המחירים יתקשו לטפס. דוחות הרבעון הראשון של כיל צפויים להציג עלייה חדה בכמויות המכירה בתחום האשלג בדומה למתחרותיה. עם זאת, המידע שזורם בשבועות האחרונים, וכולל ירידה של 10 $ במחירי המכירה בברזיל, מחזק את הערכתנו כי הפעם חברות הדשנים יתקשו לתרגם את ההתחזקות בכמויות המכירה לעליות מחירים.

במגזר הפוספט יציבות בכמויות המכירה, לחץ על הרווחיות. מגזר הפוספט נהנה ברבעונים הקודמים מהתאוששות חזקה בביקושים שתורגמה לעלייה יפה במחירי המכירה. המומנטום שם נחלש, בעוד המחירים על הגופרית חזרו לטפס לאחרונה ויעיקו על הרווחיות התפעולית במגזר זה.

הביקושים יתמתנו ברבעונים הקרובים. עד כמה שאנו מתרשמים לטובה מכמויות המכירה היפות של תעשיית האשלג ברבעון הראשון, יש לזכור כי המכירות ברבעון זה הוטו מעלה בשל הצורך לבנות מלאים בשרשרת ההפצה הגלובאלית וקצב הזריעה הגבוה בארה"ב. להערכתנו, קצב השיפור בכמויות המכירה יתמתן ברבעונים הקרובים אולם תישמר מגמת ההתאוששות לאור הרווחיות הבריאה יחסית לחקלאים.

אך סביבת המחירים הנוכחית באשלג נוחה לכיל. אנו מאמינים כי בסביבת המחירים הנוכחית מתבלטים יתרונותיה של כיל, הכוללים ייצור בעלויות נמוכות יחסית למתחרים וגמישות תפעולית גבוהה כתוצאה מהמיקום הגיאוגרפי, ויכולת אחסון המלאים של החברה. בנוסף נזכיר כי המחיר הנוכחי מגביל את עקומת ההיצע העתידי כתוצאה מהכדאיות הכלכלית הגבולית של חלק מפרויקטי הגרינפילד המקודמים בעולם.

מגזר המוצרים התעשייתיים ממשיך במומנטום החיובי. התוצאות החזקות של אלבמרל מעידות על התאוששות מרשימה בביקושים למגזר זה. יחס הבוק/ביל ומספר קידוחי האנרגיה עלו גם הרבעון. כיל ואלבמרל נהנות מסביבה תחרותית נוחה לאור הפגיעה בפעילות כמטורה, והדבר ימצא ביטוי בשורת הרווחיות של החברה.

והלחץ על מגזר מוצרי התכלית צפוי לפחות בהדרגה. ברבעונים האחרונים חווה מגזר מוצרי התכלית לחץ על מחירי המכירה ושיעורי הרווחיות כתוצאה מהחלשות הביקושים וצמצום היתרון הגלום בגישה לחומרי הגלם ממנה נהנתה כיל בעבר. עם זאת, אנו מעריכים התייצבות של הביקושים קדימה ושיפור הדרגתי ברווחיות ברבעונים הבאים.

במבט קדימה, יש מקום לאופטימיות. כפי שציינו בעבר, העלמות המרכיב הספקולטיבי מזירת הסחורות החקלאיות מהווה התפתחות מבורכת לחברות הדשנים. הדבר ימתן את התנודתיות הגבוהה שאפיינה את מחירי הסחורות החקלאיות בשנים האחרונות ובהדרגה יחזיר את הביטחון העצמי לחקלאים ולמפיצי התשומות החקלאיות. הרפורמה הפיננסית המתהווה בארה"ב תתרום אף היא לחזרה לשפיות בתחום זה.

והפגיעה מהחלשות היורו מוגבלת. יש לזכור כי למרות שאירופה מהווה כ-40% ממכירותיה של כיל, היא נהנית שם מתשתית ייצור מקומית המגבילה את הנזק מהמטבע ומהעובדה הבסיסית ששוק הסחורות החקלאיות הוא דולרי בבסיסו.

לאחר הירידות האחרונות, יש אפסייד במניה. נעדכן אחרי הדוחות.