"הבנקים יציגו רווחיות מצרפית גבוהה משמעותית מזו של הרבעון המקביל אשתקד"

כך מעריך יובל בן זאב, מנהל מחלקת המחקר של כלל פיננסים ברוקראז' לקראת פרסום דוחות הבנקים בשבוע הבא
בשבוע הבא יפרסמו הבנקים את דו"חות הרבעון הראשון לשנת 2010 כך שצפוי לנו שבוע עמוס בגזרת המסחר בבנקים, על רקע התוצאות הצפויות ועל רקע כניסתה של ישראל למדד MSCI כמדינה מפותחת. תשומת הלב תתמקד ביום חמישי בדוחות לאומי-פועלים-דיסקונט.

בתוך כל אלו נסחרים הבנקים הבוקר במכפיל הון הנמוך מ 1.

רווחיות דומה לזו של רבעון 4/09

להערכתנו, הבנקים יציגו ברבעון 1/10 רווחיות מצרפית דומה לזו של רבעון 4/09 וגבוהה משמעותית מזו של הרבעון המקביל.


הכנסות המימון
בעוד שהרבעון המקביל אשתקד הושפע לרעה מהפסדים חשבונאיים משמעותיים בגין הטיפול בנגזרים, הרבעון הנוכחי צפוי להיות עם מעט מאוד השפעות חד פעמיות.

המדד השלילי (1%) ברבעון 1/10 יפגע מעט בהכנסות המימון ויפגע גם בצמיחת האשראי של הבנקים ברבעון הנוכחי.

שינויים בעקום הריבית צפויים להביא להפסד קל בגין הטיפול החשבונאי בנגזרים, אבל השפעה זו צפויה להיות נמוכה בהרבה מאשתקד.

הריבית הנמוכה ממשיכה להעיב על הכנסות המימון של הבנקים בגין המרווח על פקדונות, אם כי השפעה זו צפויה להיחלש בהמשך השנה.

החרפת התחרות בגזרת האשראי, הן בין הבנקים לבין עצמם והן מול הנפקות האג"ח החלה לתת אותותיה במרווח הריבית על אשראי ושחיקה זו צפויה להימשך גם ברבעונים הבאים.

צפי להפרשות נמוכות
רבעון 1 הוא רבעון "קצר" (כחודשיים לאחר סגירת הדו"ח השנתי) וכיוון שלא היינו עדים לפרשות משמעותיות של הרעה בכושר ההחזר של הלווים, אנו מעריכים כי הבנקים יציגו שיעור נמוך יחסית של הפרשות ברבעון הנוכחי.

הוצאות גבוהות בדגש על שכר. עדכוני השכר צפויים להביא לגידול משמעותי בסעיף זה, חלקו בגין התאמת ההפרשות שנזקפות כולן ברבעון הנוכחי. בנק הפועלים צפוי לבלוט לטובה בסעיף זה כחלק מיישום ההסדר עם העובדים.

עדיין מוקדם לדבר על דיבידנד. למעט הבינלאומי שתכניות הדיבידנד שלו (800 מ' ₪) עדיין דורשות אישור מהפיקוח על הבנקים, נראה כי הבנקים ימשיכו להמתין עם חלוקת הדיבידנד (מזרחי עשוי להפתיע).

בשורה התחתונה: צפי לרבעון סביר. במכפיל הון נמוך מ 1 ייתכן שהבנקים שוב אטרקטיביים. נבחן את המלצתנו לאחר הדו"חות ולאחר השינוי במדדים.