מגדל שוקי הון עלמכתשים אגן: המלצת החזק עם מחיר יעד של 18.5 שקלים

כלכלני מגדל: "ברמות השערים הנוכחיות, עדיין יש להמתין לשינוי משמעותי ותזרימי בתוצאות החברה או לחילופין במודל העסקי שלה בטרם נשנה את המלצתנו"
אנו ממשיכים לסבור כי גם ברמות השערים הנוכחיות, עדיין יש להמתין לשינוי משמעותי ותזרימי בתוצאות החברה או לחילופין במודל העסקי שלה בטרם נשנה את המלצתנו.
אנו מותירים את המלצת ההחזק על כנה עם מחיר יעד של 18.5 שקלים.

סיום חזק לרבעון הראשון – בניגוד למתחרותיה, הצליחה החברה ליהנות מהתאוששות הביקושים המאוחרת באירופה כבר ברבעון הראשון. עדיין למרות מכירות של 723 מיליון דולר, EBITDA של 133 מיליון דולר ורווח נקי של 71 מיליון דולר, דיווחה החברה על תזרים שלילי מפעילות שוטפת בניכוי השקעה של כ- 40 מיליון דולר.

תהליך גיבוש אסטרטגיה נדחה במעט– החברה לקחה צעד לאחור ומוסרת כיום כי רק לקראת הצגת הדוחות השנתיים תציג למשקיעים תוכנית חומש. לפי שעה כוונת החברה להמשיך לבצע שיתופי פעולה ככל שיתאפשר עם חברות מקור, הקמת מטות מצומצמים בארצות היעד, השקעה בשווקי נישה כדוגמת נון אגרו וכן טיפול במבנה עלויות של עסקי הליבה.

צמיחה של כ- 7% לשנה- כוונת החברה הנה להמשיך ולצמוח אורגנית כ- 7% בשנה (בדומה לממוצע 5 השנים האחרונות) כאשר עם פרסום התוכנית האסטרטגית היא תשקול לתת תחזית מפורטת יותר ואולי גם עליה בשיעור הצמיחה.

נציין כי החברה כוללת תחת הגדרה זו את השפעת רכישות (בין 1 ל- 3 לשנה) חברות קטנות (היקף של 10 עד 40 מיל דולר כל אחת). המודל שלנו משקף צמיחה ממוצעת של 6.4% לשנה וזאת ללא רכישות. עוד אנו סבורים כי מלבד הדיון בהעמקת החשיפה לתחום הגנת הצומח, הרי שיעילות אסטרטגיה זו קשורה בעיקר ביכולת החברה להפחית במידה משמעותית את צרכי ההון החוזר של החברה (כיום כ- 50%) וזאת בכדי לתת ביטוי אמיתי לתזרים החברה.

אין שינוי מהותי בתחזיותינו לשנת 2010- למרות התוצאות המרשימות לרבעון הראשון איננו משנים מהותית את תחזיותינו לשנת 2010 וזאת עקב הקדמת מכירות מהרבעון השני לראשון (אירופה) וכן עקב אופייה המאתגר של המחצית השנייה.