כלל פיננסים: תחרות גינרית לקופקסון של טבע לא תהיה לפני 2011

האנליסטית גל רייטר מגיבה להודעת מיילן על פיתוח גרסה גינרית לקופקסון ומותירה המלצת תשואת יתר עם מחיר יעד של 52 דולר
האנליסטית גל רייטר מכלל פיננסים ברוקראז' מפרסמת היום סקירה בתגובה להודעת מילן על פיתוח גרסה גינרית לקופקסון של טבע ומעריכה כי לטבע לא צפויה תחרות בתרופה לפני שנת 2011.

להלן הסקירה:

"אתמול, התבשרנו לראשונה כי מיילן חתמה על הסכם שיווק והפצה לגרסה גנרית של הקופקסון שפותחה ע"י חברת Natco ההודית.
מיילן לא פירסמה את פרטי ההסכם וכן אין צפי לתחילת שיווק התרופה.
ננסה לעשות קצת סדר בפרטים:
1. להערכתנו, מכירות הקופקסון לטבע בשנת 2007 הסתכמו בכ- 942 מ' $ (כ- 10% מההכנסות) והרווח הנקי מהתרופה הסתכם בכ- 600 מ' $ (כ- 30% מהרווח הנקי של החברה).
2. להערכתנו, הקופקסון מוגן בפטנטים חזקים. טבע, החברה מספר אחת בעולם בתקיפת פטנטים, יודעת להערכתנו להגן היטב על הפטנטים שלה. בשנת 2014 צפוי לפוג הפטנט בארה"ב ובשנת 2015 בשאר העולם. הסבירות שחברה תצליח לתקוף את הפטנט של הקופקסון לפני כן, נמוכה מאוד להערכתנו.
3. הקופקסון נחשב לתרופה קשה לחיקוי ומסובכת לייצור המוני. להערכת טבע, התרופה שחברת Natco פיתחה ואותו היא משווקת בהודו ואוקראינה (מדינות בהן לא קיימת רגולציה בנושא), רחוק מלהיות חיקוי הולם לקופקסון. טבע תבעה את חברת Natco בקשר להפרת פטנט.
4. אף חברה לא הגישה עדיין בקשה לגרסה גנרית ל- FDA עפ"י סעיף 4 (תקיפת פטנט). במידה ותוגש בקשה כזו, יש לטבע 30 חודשים להגיב. כלומר, אם תוגש בקשה בימים הקרובים, התאריך הכי מוקדם שבו יכולה לצאת גרסה גנרית לשווקים המרכזיים של הקופקסון, הוא שנת 2011, לא לפני.
5. טבע שוקדת במרץ על פיתוח הדור הבא של הקופקסון. במהלך חודשי הקיץ אנו אמורים להתבשר על תוצאות הניסוי (Phase III) לקופקסון 40 מ"ג. במידה והניסוי יסתיים בהצלחה, תנסה טבע להעביר את מרבית לקוחותיה לדור הבא של הקופקסון, שאמור להיות גם יותר יעיל, וגם יאריך את ההגנה על הפטנט עד 2017.
עם זאת, הסיכון בפגיעה בתרומתו של הקופקסון להכנסות ולרווחיותה של החברה עלה אתמול לכותרות ולתודעת המשקיעים.
אם זו לא תהיה Natco/Mylan זו יכולה להיות חברה גנרית אחרת שתנסה לתקוף את הקופקסון או תרופה מתחרה בשוק הטרשת הנפוצה. אחד משלביה של תרופת מקור הוא כניסה של תחרות גנרית. ניתן לדחות את המועד אך לא עד אין קץ. טבע, בשנים הקרובות צריכה לפעול להקטנת התלות שלה בקופקסון, הן באמצעות צמיחה בתחומי הפעילות הקיימים והן באמצעות כניסה לתחומי פעילות חדשים (כגון הביו-גנריקה) ופיתוח תרופות מקור נוספות.
בזמן כתיבת שורות אלה התבשרנו שחברת Daiichi Sankyo Co., חברת הפארמה השלישית בגדולה ביפן, הציעה לרכוש את Ranbaxy, חברה הודית גנרית, במחיר של 31% מעל מחיר הסגירה של המניה. להערכתנו, הרכישה באה על רקע הסכם שחתמה רנבקסי עם אסטרה זנקה, חברת המקור של תרופת ה- Nexium (5.5 מיליארד $) לשיווק גרסה גנרית החל ממאי 2014.

להערכתנו, רכישה בפרמיה של 30% על מחיר המניה בסגירה יכולה להביא לסנטימנט חיובי לתמחור חברות גנריות, בניהן טבע.
אנו מותירים את המלצתנו בתשואת יתר במחיר יעד של 52$ למניה.