חשיבות הדיבידנד מתחזקת שוב

מחלקת מחקר Sell Side בפסגות: מניות של חברות יציבות, המחלקות דיבידנד קבוע (או צומח) מהוות בהחלט אלטרנטיבה טובה לאגרות החוב הקונצרניות
זה תקופה שרמות התמחור בשוק המניות הישראלי מקשות על איתור מניות אטרקטיביות להשקעה. עד לסוף השבוע האחרון הערכנו כי התיקון ברמות התמחור יגיע רק בעקבות העלאות ריבית שייצרו אלטרנטיבה ממשית להשקעה ובסיכון נמוך מאד.

יחד עם זאת, פרשת גולדמן זאקס, סימני השאלה הנמשכים לגבי יוון, משבר התעופה באירופה (שנפתר בשלב זה) והמשך קיומם של קולות, המטילים ספק בהתאוששות הכלכלית והרואים כבר את ניצני המשבר הבא שהפעם יגיע מתחום החוב הממשלתי, נראה כי האופטימיות שבירה.

להערכתנו, שבירותה של האופטימיות מחייבת את המשקיעים לתת דגש מחודש למניות דיבידנד, אך הפעם לא רק על תשואת הדיבידנד לבדה להוות את פרמטר ההשקעה, אלא כזו המגיעה מפעילות הליבה של החברה כאשר גם המגמה התפעולית צפויה להיות חיובית.

זאת ועוד, ירידת התשואות באג"ח הקונצרני צמצמה את המרווחים לרמות בהן האטרקטיביות של אגרות החוב מוטלת בספק. מניות של חברות יציבות, המחלקות דיבידנד קבוע (או צומח) מהוות בהחלט אלטרנטיבה טובה לאגרות החוב הקונצרניות.


קיים הפרש משמעותי בין המרווח שמייצגת תשואת האג"ח אל מול תשואת אג"ח ממשלתי סינטטי באותו מח"מ ובין מרווח הדיבידנד.

להערכתנו, בחברות יציבות, בעלות סיכון נמוך לפעילות ואיתנות פיננסית גבוהה, מאפיינים הרלוונטיים לכל החברות בטבלה, אין כל הצדקה להפרש כה גבוה. כמשקיע, ישנו הגיון רב בהגדלת משקל המניה בתיק על חשבון האג"ח של אותה חברה.

בנוסף, כאשר הדיבידנד מחולק בצורה שוטפת מתוך פעילות הליבה של החברה ואין כל צפי להרעה עסקית משמעותית שתפגע בתוצאות ובתשואת הדיבידנד העתידית, להערכתנו מחיר המניה צפוי לכל הפחות לתקן בחזרה לאחר העדכון הטכני בעקבות חלוקת הדיבידנד. מעבר לכך, קיים פוטנציאל לרווחי הון, כפי שעולה מהדיסקאונט בו להערכתנו נסחרות רב החברות בטבלה. לדעתנו, פוטנציאל רווחי ההון הטמון באג"ח של חברות אלה כיום נמוך משמעותית.