פועלים ממליץ על קרדן אן.וי - נסחרת בדיסקאונט של 45%

לקראת מיזוג, לאחר דוח חיובי והנהלה טובה מביאים את האנליסטים בבנק הפועלים להמליץ על המנייה
"אנו מותירים את המלצת הקניה, עם מחיר יעד של 71.5 ₪ למניה לעומת מחיר שוק של 49.4 ש"ח. החברה נסחרת כיום בדיסקאונט של כ- 45% מתחת לשווי הכלכלי." כך מסכמת האנליסטית לאה ברמן מבנק הפועלים את הנקודות העיקריות בסקירתה על מניות קרדן אן וי. הסקירה נערכה בעקבות הדוח הכספי לרבעון הראשון שפרסמה החברה. להלן הסקירה:
בשנים האחרונות הציפה הקבוצה ערך משמעותי בפעילות הנדל"ן בחו"ל (דרך חברת GTC RE -) והייתה מזוהה בעיקר עם פעילות הנדל"ן בחו"ל אשר תרמה לקבוצה את מירב ההכנסות והרווח ומכאן את התרומה המשמעותית ביותר לשווי הנכסים. הנהלת החברה פועלת בשנים האחרונות ליצירת תיק השקעות יותר מאוזן שאינו נשען על מוקד פעילות עיקרי אחד (תחום הנדל"ן בחו"ל) אלא מוקדי רווח נוספים שכוללים את תחום הפיננסים ותחום התשתיות. נכון להיום (כפי שמשתקף בתוצאות הרבעון הראשון של 2008 ), ההשקעות במגזרי הפיננסים והתשתית הנן בעיצומן והתרומה שלהם לדוח הרווח והפסד עדיין שלילית. ההערכות הן כי החל משנת 2009 , נוכל להתחיל לראות את תרומתן החיובית של מגזרים אלו לרווחיות הקבוצה.(יש לסייג ולומר כי מאחר וההשקעות והפיתוח המשמעותיים בתחום הפיננסים והתשתיות נמשכים דרך רכישות , מיזוגים והשבחות של חברות שנרכשו, ייתכן כי הרווחיות הכוללת מתחומי פעילות אלו, תבוא לידי ביטוי בטווחי זמן יותר ארוכים כאשר לחברה תהיה מסה קריטית של פעילות מושבחת וקצב ההשקעות ברכישות חדשות יתמתן משמעותית).
- אנו מצויים כיום בסביבה עסקית מאתגרת מאוד כאשר רמת הסיכון העסקית ,התפעולית והממונית של החברות, גדלה באופן משמעותי לנוכח תנאי אי הוודאות והקושי בחיזוי הפרמטרים המאקרו כלכליים הרבים ,המשפיעים על פעילותן שהעיקריים שבהם: נגישות ועלות מקורות המימון עקב המשבר בשווקים הפיננסים המעכב ביצוע השקעות חדשות המאפשרות את המשך הצמיחה, עלייה חדה במחירי ח"ג בתחום המתכות והאנרגיה המשפיעים על רווחיותן הגולמית והתפעולית של החברות, שינויים שאינם ניתנים לחיזוי בשערי החליפין אשר משפיעים באופן משמעותי על צד ההכנסות ,העלויות והוצאות המימון בדוחות רווח והפסד של החברות ומחייב אותן לניהול פיננסי מקצועי ומתוחכם ע"מ להתמודד עם חשיפות אלו. כבר בדוחות הרבעון הראשון של שנת 2008 ניתן היה לראות שונות רבה בתוצאות הכספיות של החברות השונות המושפעות מאותם פרמטרים כלכליים. לאור כך, אנו סבורים שבימים לא פשוטים אלו יש לשים דגש רב יותר על איכות ההנהלה ועל היכולת המקצועית של הנהלת חברה "לנווט את הספינה במים סוערים" כאשר להערכתנו לקבוצת קרדן יש הנהלה איכותית עם רקורד מוכח. בהקשר
זה ברצוננו לציין כי במהלך שנת 2007 ,חברת קרדן אן.וי וחברת GTC RE גייסו כ"א סך של כ- ,
1.3 מיליארד ₪ באג"ח צמוד מדד. הקבוצה השקיעה משאבים ניהוליים ומקצועיים בגידור חשיפות אלו באמצעות נקיטת מדיניות הגנות מאוד הדוקה וכמעט ולא הושפעה מעליית המדד . בנוסף יש לזכור כי מרבית התחייבויות החברה הנן שקליות כאשר החברה מדווחת ביורו ,אולם גם כאן נקטה החברה בהגנות על החשיפה כאשר בפועל לא נפגעה משמעותית עד כה מהיחלשות היורו. לאור הקפדה יתרה על מדיניות הגנה מחשיפות מטבע , אנו מעריכים כי גם בעתיד, לא צפויה פגיעה משמעותית כתוצאה משינוי בשערי החליפין בהם פועלת ומדווחת החברה. הקבוצה הכריזה על כוונתה לבצע מיזוג בין קרדן אן.וי - -ו GTC RE. המטרה של המיזוג הנה, ליצור קבוצה עסקית יותר חזקה מבחינת ההון העצמי, השווי ומבנה שליטה יותר שקוף ונכון. המזוג יאפשר לקבוצה נגישות גבוהה יותר למקורות מימון תודות לעוצמה הפיננסית הגדולה יותר ויכולת לשעבוד נכסים . המזוג מפשט את מבנה האחזקות של הקבוצה ומשפר בין היתר את סיכוי הקבוצה להישאר במדד המעו"ף.