פסגות על שטראוס: תשואת יתר ומחיר יעד למניה של 62 שקלים

האנליסטית טליה לויברג, ממחלקת מחקר Sell Side בפסגות בית השקעות מעדכנת המלצה על שטראוס בעקבות הדו"חות והכנס שערכה שטראוס
בעקבות הדוחות והכנס, התמונה קדימה מעודדת יותר. תוצאות שטראוס לרבעון הרביעי של 2009 שפורסמו בשבוע שעבר לא טמנו חדשות מרעישות.

יחד עם זאת, התוצאות בהחלט המחישו שוב את הפוטנציאל המהותי שטמון בקבוצה ואת היתרון המהותי שמאפשר לה הפיזור הקיים בפעילותה. השוק הישראלי אומנם הציג רבעון חלש, אך חלקו בעקבות עלויות חד פעמיות, וחלקו בעקבות חומרי הגלם. מפת התחרות בישראל אומנם ממשיכה להיות מאתגרת יותר אך הדגש הוא כי תחום החלב שנמצא לאחרונה בכותרות מהווה כ-20% מפעילות הקבוצה בלבד.

הדגש המהותי אף יותר הינו ביעדי ההנהלה להמשך שיפור שיעורי רווחיותה בישראל, גם ב 2010. בחטיבת הקפה שמהווה מעל 50% מהפעילות, לצד תרומה חיובית צפויה עם התייצבות שע"ח, החדשות הטובות באמת הגיעו משורת הרווח עם רווחיות מרשימה של 8.6% למרות היותו של הרבעון הרביעי החלש עונתית.

לצד פוטנציאל צמיחה מהותי, שאנו ממשיכים לראות בחטיבת הקפה של שטראוס (אליו יש להוסיף כמובן את החיפוש אחר רכישות חדשות), סיום 2009 על כל אתגריה עם רווח תפעולי של 8.1% מוביל להעלאת תחזיותינו ל 2010 ואילך.

והמגזר האחר? סברה ממשיכה לעשות חייל, ולמרות צפי כי המעבר למפעל החדש ישפיע על שיעורי הרווחיות פוטנציאל הצמיחה עוד מהותי.

גם במקרה של שטראוס מים האופק נראה אופטימי מהערכתנו עם יעד לשימור קצב הצמיחה של תמי 4 ב- 2009 גם ב 2010 ושימור שיעורי צמיחה מהותיים גם בהמשך על בסיס מינוף הגישה לבית הלקוח, מינוף שאינו מתבטא במודל.

גם בהקשר לטרה H2Q מול המשך גילום ההשקעות הכנסות כלשהן אינן מגולמות והפוטנציאל בתחום קיים. תוצאות הרבעון הרביעי היו סה"כ בצפי, אך המיקוד במנועי הצמיחה בהחלט מציג תמונה חיובית.

עדכון המודל מביא להעלאת מחיר היעד ל- 62 שקלים, שמשקף דיסקאונט של 12% המוביל להעלאת המלצתנו לתשואת יתר והיותה של שטראוס המועדפת בסקטור המזון הישראלי (גם ברמת המכפילים).